코코아 선물 가격이 인덱스 편입 기대감에 급등했다. 현지 시각 월요일, ICE 뉴욕 12월물 코코아(코드: CCZ25)는 +408(+6.63%) 상승 마감했으며, ICE 런던 12월물 코코아 #7(코드: CAZ25)도 +285(+6.44%) 급등 마감했다. 이는 최근 지수 편입 뉴스와 원산지 출하 둔화, 재고 감소 등의 수급 요인이 결합한 결과로 평가된다.
2025년 11월 4일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 코코아 가격 급등은 지난주 목요일 전해진 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM) 관련 소식의 연장선에 있다. 지수 관리자 측은 내년 1월부터 약 20년 만에 처음으로 코코아를 해당 지수에 편입할 것이라고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러 규모로 집계됐으며, 코코아가 지수에서 1.7% 비중을 차지할 경우 지수를 추종하는 패시브 펀드에서 상당한 매수 자금 유입이 발생할 수 있음을 시사했다. Peak Trading Research LLC는 다음과 같이 밝혔다.
“향후 80일 동안 펀드들은 코코아 선물 약 $19억어치를 매수해야 할 것이다.”
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원산지 출하 둔화와 재고 감소, 가격에 우호적이라는 평가가 이어진다. 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르(아이보리코스트)의 수출 속도는 둔화하고 있다. 월요일 발표된 정부 자료에 따르면, 현지 농가가 새 마케팅 연도 개시 이후 10월 1일부터 11월 2일까지 항만으로 선적한 코코아 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터링 코코아 재고도 감소세가 이어졌다. 지난 금요일 7개월래 최저인 1,815,627포대까지 내려간 뒤, 월요일에는 소폭 반등해 1,820,247포대를 기록했다. 재고의 절대적 축소는 단기적으로 선물 곡선의 타이트함을 강화하며 가격에 상방 압력을 제공하는 요인으로 거론된다.
한편, 글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 계수가 5년 평균 대비 7% 높고, 작년 작황보다 “의미 있게 더 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(주작기) 수확이 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
수요 측면의 경계: 고가격·관세 부담, 소비 위축 신호도 감지된다. 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 수요를 둔화시킬 수 있다는 우려가 꾸준히 제기되고 있다. 리서치 회사 Circanа의 데이터에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미 지역의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다.
글로벌 수요 약세는 가격에 하방 요인으로 작용한다. 지난 목요일 허쉬(Hershey)의 CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈 비중은 약 18%로, 크리스마스 다음으로 큰 시즌이었다. 아시아에서는 아시아 코코아 협회가 10월 17일 발표한 자료에서 3분기 그라인딩(가공) 물량이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 가장 낮은 3분기 수준을 기록했다고 밝혔다. 유럽에서도 유럽 코코아 협회가 10월 16일 발표한 바에 따르면 3분기 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년 만에 최저 3분기치를 나타냈다. 북미에서는 전미 제과협회(NCA)가 3분기 코코아 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔으나, 신규 보고 기업 편입이 수치를 왜곡했을 수 있다고 덧붙였다.
공급 측면에서는 나이지리아의 생산 감소 전망이 가격에 우호적이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 예상했다. 이는 2024/25 시즌 전망치인 344,000톤에서 줄어든 규모다. 한편, 나이지리아의 8월 코코아 수출은 전년 대비 +15% 증가한 17,239톤을 기록했다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 발표에서 2023/24 글로벌 코코아 수급이 -494,000톤 적자로, 60년 넘게 가장 큰 공급 부족을 기록했다고 수정 발표했다. ICCO에 따르면, 2023/24 시즌 전 세계 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만 톤(MMT)이었다. 같은 기간 글로벌 재고/그라인딩 비율은 46년 만에 최저인 27.0%로 내려왔다. 다만, 2024/25 시즌에는 4년 만의 첫 흑자인 +142,000톤 공급 흑자가 예상되며, 전 세계 생산량도 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84백만 톤으로 추정됐다.
용어 설명과 맥락
블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)는 원유, 금, 곡물, 연질상품(코코아 등) 등 주요 원자재 선물로 구성된 대표적인 상품 벤치마크다. 패시브 펀드는 이 지수를 그대로 추종하도록 설계된 자금으로, 지수 편입/비중 변경이 있을 때 해당 상품 선물을 기계적으로 매수·매도하는 특성을 보인다. 이러한 리밸런싱 흐름은 단기 가격 변동성과 유동성 환경에 주요한 영향을 미칠 수 있다.
그라인딩(grindings)은 생코코아를 분쇄·가공해 코코아 리쿼, 버터, 파우더로 전환하는 공정 물량을 뜻하며, 실물 수요의 선행 지표로 널리 활용된다. ICE 모니터링 재고는 인터컨티넨탈익스체인지(ICE)가 감시하는 공인 보관소 재고로, 단기 수급 타이트니스와 선물 곡선(백워데이션/콘탱고)의 방향성 판단에 참고된다. 본문에서 사용한 MMT는 백만 톤을 의미한다.
시장 해설: 인덱스 편입이 의미하는 것
이번 BCOM 편입은 코코아에 구조적 수요를 더하는 이벤트로 평가된다. 지수를 추종하는 자금은 공시된 1.7% 비중에 맞춰 규모 있는 선물 매수를 수행하게 되고, 이는 유동성 시점에 따라 가격에 단기 상방 탄력을 제공할 수 있다. 동시에, 원산지 출하 둔화와 재고 축소라는 기초체력(펀더멘털) 요인이 결합될 경우 변동성 확대가 동반될 가능성도 높다. 반면, 높은 가격과 관세 부담으로 인한 수요 둔화 신호(북미 초콜릿 판매량 감소, 핼러윈 실적 부진, 아시아·유럽 그라인딩 감소)는 상승 탄력의 제약으로 작용한다. 결과적으로, 단기에는 패시브 자금 유입과 현물 수급의 힘겨루기 속에 재고 흐름, 원산지 출하 속도, 대형 시즌성 수요(연말·크리스마스) 지표가 관건 변수로 부각될 전망이다.
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