설탕 가격이 숏커버링 추세 속에 추가 상승했다. 3월 인도분 뉴욕 ICE 월드 슈거 #11(티커: SBH26)은 월요일 +0.22센트(+1.52%) 상승 마감했고, 12월 인도분 런던 ICE 화이트 슈거 #5(티커: SWZ25)는 +7.60달러(+1.83%)로 상승세를 이어갔다.
2025년 11월 4일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 이날 설탕 선물은 지난주 저점 이후 이어진 숏커버링이 지속되며 1주일 내 최고가를 경신했다. 여기에 브라질 헤알화가 달러 대비 +0.35% 상승한 점도 동반 지지 요인으로 작용했다. 헤알 강세는 브라질 생산자의 달러화 기준 수취 가격을 높여 현물·선물 매도 인센티브를 약화시키는 경향이 있다.
“지난 목요일 뉴욕 원당은 최근월물 기준 5년래 최저, 런던 백설탕은 약 4.75년래 최저를 기록했다. 브라질 생산 증가와 글로벌 잉여(서플러스) 전망이 핵심 배경이었다.”
시장 조사기관 Datagro는 10월 21일 브라질 중남부의 2026/27 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤(MMT)으로 사상 최대를 기록할 것이라고 내다봤다. 이와 관련해 BMI Group은 10월 13일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 잉여를 1,050만 톤으로, Covrig Analytics는 10월 7일 410만 톤으로 각각 전망했다.
브라질의 생산 증가는 단기적으로 가격을 압박하고 있다. 업계 단체 Unica는 지난 목요일 보고서에서 브라질 중남부의 10월 상반월 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248.4만 톤에 달했다고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수 분쇄 중 설탕 배정 비율은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 누적 기준으로는 2025/26 시즌 10월 중순까지 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601.6만 톤을 기록했다.
인도의 수출 증가 가능성도 가격에는 하방 압력이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상치 대비 +8%를 기록했으며, 이는 최근 5년 중 가장 강한 몬순이라고 발표했다. 인도 전당협(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 6월 2일 2025/26 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것으로 전망했다. 이는 인도설탕제조협회(ISMA)가 밝힌 2024/25 시즌 생산 2,620만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저) 이후의 반등을 의미한다.
여기에 세계적 설탕 트레이더 Sucden은 최근 분석에서 인도가 2025/26 시즌 에탄올 생산으로 전환할 설탕 물량이 400만 톤에 그칠 수 있다고 지적했다. 이는 국내 잉여를 줄이기에는 부족하며, 결과적으로 인도 설탕 공장들이 최대 400만 톤까지 수출에 나설 여지를 시사한다. 이는 이전의 200만 톤 수준 수출 기대치를 상회하는 수치다. 인도는 세계 2위 설탕 생산국이다.
태국의 생산 회복 전망도 약세 재료다. 태국 설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 내다봤다. 앞서 태국 Office of the Cane and Sugar Board는 5월 2일 2024/25 시즌 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이라고 보고했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제기구 전망: 적자이지만 축소
International Sugar Organization(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 -23.1만 톤(231,000톤) 적자가 될 것으로 예상했다. 이는 2024/25 시즌 -488만 톤 적자 대비 크게 축소된 수치다. ISO는 2025/26 글로벌 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 글로벌 소비를 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤으로 각각 전망했다.
USDA 반기 보고서: 생산·재고 확대
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최대를 경신할 것으로 내다봤다. 같은 기간 인류 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤, 글로벌 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118.8만 톤으로 예측했다. USDA 산하 FAS는 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 늘어난 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 늘어난 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 늘어난 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
시장 해석과 전략적 시사점
단기로는 숏커버링(공매도 상환 매수)과 헤알 강세가 가격을 지지하고 있으나, 공급 확장 신호(브라질 생산·배정비 상승, 인도·태국 생산 회복, 수출 증가 가능성)가 뚜렷해 중기적으로는 상단을 제약할 수 있다. ISO는 적자를 제시하지만 규모가 작고, USDA는 잉여 확대에 가까운 생산·재고 증가를 가리킨다. 이는 추정 기준, 커버리지, 시즌 구분의 차이에서 비롯될 수 있으며, 투자자와 실수요자는 브라질 수확·분배 비율(mix), 인도 정부의 수출·에탄올 정책, 태국 강우·수확 속도, 환율(특히 헤알/달러)을 핵심 변수로 모니터링할 필요가 있다.
특히 브라질의 설탕 배정 비율이 추가로 상승하면 에탄올 대비 설탕 쿼터가 확대되어 수출 압력이 커질 수 있다. 반대로 유가 강세나 환율 변동이 발생하면 에탄올 매력도 개선을 통해 설탕 공급이 조정될 수 있다. 인도는 에탄올 전환 규모가 400만 톤 수준에 머문다면 국내 잉여를 충분히 흡수하지 못해 수출 확대로 귀결될 공산이 크다. 태국은 작황 반등세가 이어지는 가운데, 글로벌 시장에서 백설탕 프리미엄 변동이 수출 마진을 좌우할 전망이다.
실무 체크포인트
– 가격 기술적 구간: 최근 저점 대비 반등 폭이 숏커버링 주도인지, 추가 매수 유입이 동반되는지 거래량으로 확인할 필요가 있다.
– 현물-선물 스프레드: 런던 #5–뉴욕 #11 화이트-로우 스프레드 변화는 정제 마진과 지역별 흐름을 시사한다.
– 환율 민감도: 헤알/달러가 +0.35% 강세일 때 수출 채산성이 어떻게 변화하는지 파리티(수출 채산 가격)와 함께 점검해야 한다.
– 정책 리스크: 인도 수출 쿼터·최저지지가격, 브라질 연료정책(에탄올 혼합비), 태국의 보조금·수출 관세 변화를 주목할 필요가 있다.
용어 설명
– NY world sugar #11(원당 #11): 전통적인 원당(원료 설탕) 국제 벤치마크 선물로 뉴욕 ICE에 상장되어 있다. 보통 파운드(lb)당 센트로 호가된다.
– London ICE white sugar #5(백설탕 #5): 정제 설탕(화이트 슈거)의 국제 벤치마크 선물로 톤당 달러로 호가된다.
– 숏커버링: 기존 공매도 포지션을 청산하기 위한 매수로, 단기간 가격을 끌어올릴 수 있다.
– 브라질 중남부(Center-South): 세계 최대 설탕·에탄올 벨트로 글로벌 공급의 가격 탄력성을 크게 좌우한다.
– 헤알화 강세: 브라질 통화가 달러 대비 오르면 달러 기준 수출 유인이 약해져 해외 매도 압력이 약화될 수 있다.
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게재일 현재 Rich Asplund는 본문에서 언급된 어떠한 증권에도 직·간접 투자 포지션을 보유하지 않았다. 본 문서는 정보 제공 목적이며, 자세한 내용은 Barchart의 Disclosure Policy를 참조할 수 있다.
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