공매도 환매 지속에 국제 설탕 선물가격 상승 마감

국제 설탕 가격이 공매도 환매(short covering) 흐름이 이어지며 상승했다. 3월 인도분 뉴욕 ICE 원당 11번(티커: SBH26)은 전장 대비 +0.22센트(+1.52%) 올라 마감했고, 12월 인도분 런던 ICE 백설탕 5번(티커: SWZ25)도 +7.60달러(+1.83%) 상승 마감했다다.

2025년 11월 3일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이날 설탕 가격은 지난주 저점 부근에서 이어진 공매도 환매로 1주일래 최고가를 새로 썼다. 여기에 브라질 헤알화가 달러 대비 +0.35% 상승한 점도 지지 요인이 됐다. 헤알 강세는 브라질 생산자의 달러표시 수출 유인을 낮춰 단기적으로 현물 및 선물 매도 압력을 완화하는 효과를 낳는다다.

뉴욕 원당 11번 선물 시세

주목

지난주 목요일, 뉴욕 설탕 최근월물 가격은 5년래 최저를, 런던 설탕은 약 4.75년래 최저를 각각 기록했었다. 배경에는 브라질의 높은 생산 증가와 글로벌 설탕 공급 과잉 전망이 있었다. Datagro는 10월 21일, 브라질 중남부(Center-South) 지역의 2026/27 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 4,400만 톤(MMT)에 이를 것으로 예상했다. 이와 관련해 BMI Group은 10월 13일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 잉여를 1,050만 톤으로, Covrig Analytics는 10월 7일 같은 시즌 잉여를 410만 톤으로 각각 제시했다다.

런던 백설탕 5번 선물 시세

브라질 공급 동향은 가격의 하방 압력으로 작용해 왔다. 브라질 설탕산업협회 Unica에 따르면, 10월 상반월 브라질 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +1.3% 증가한 248만4천 톤(MT)을 기록했다. 같은 기간 브라질 제당소가 설탕 생산용으로 배정한 사탕수수 비중은 48.24%로 전년 동기의 47.33%에서 상승했다. 아울러 2025/26 시즌 누적(10월 중순 기준) 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601만6천 톤(MMT)으로 집계됐다다.

인도 모내기·몬순과 수출 변수가 미치는 영향

주목

설탕 가격에 부정적(약세) 재료로 꼽히는 것은 인도의 생산 및 수출 여건 개선 가능성이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상치 대비 +8%를 기록, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이라고 발표했다. 인도 전국협동조합제당연맹(NFCSF)은 6월 2일 2025/26 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 달할 것으로 전망했다. 이는 인도설탕제조업협회(ISMA)가 추정한 2024/25 시즌 생산 2,620만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저) 이후의 반등 시나리오다다.

한편 국제 설탕 트레이더 Sucden은 인도가 2025/26 시즌 에탄올 생산 전환에 투입할 설탕이 400만 톤에 그칠 수 있다고 최근 주장했다. 이는 국내 잉여를 흡수하기에 부족해 인도 제당소들이 설탕 수출을 최대 400만 톤까지 확대할 수 있음을 시사한다. 이는 당초 시장의 200만 톤 수준 예상치를 웃도는 규모다. 인도는 세계 2위 설탕 생산국으로, 이 같은 수출 여부는 국제 설탕 가격에 직접적인 영향을 미칠 수 있다다.

태국 생산 회복세도 약세 압력

Thai Sugar Millers Corp은 10월 1일 2025/26 시즌 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 예상했다. 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25 시즌 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국으로, 생산 회복은 국제 가격의 상단을 제약하는 재료로 해석된다다.

수급 전망: ISO와 USDA의 상이한 그림

국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 적자(디피시트)를 -23만1천 톤으로 전망했다. 이는 2024/25 시즌 -488만 톤 부족에서 적자 폭이 크게 축소되는 모습이다. ISO는 2025/26 글로벌 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤(MMT), 소비를 +0.3% 늘어난 1억8,080만 톤으로 제시했다다.

반면 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 +4.7% 증가한 사상 최대 1억8,931만8천 톤, 인간 소비는 +1.4% 늘어난 사상 최대 1억7,792만1천 톤이 될 것으로 내다봤다. 또한 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118만8천 톤으로 확대될 것으로 추정했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26 생산을 +2.3% 늘어난 사상 최대 4,470만 톤, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 예측했다다.

시장 동학 해설: 공매도 환매, 환율, 정책의 삼각관계

단기 가격 반등의 직접적 동인은 공매도 환매다. 지난주 기록한 다년 최저가 구간에서 차익 실현과 포지션 축소가 동시다발적으로 발생하면서 매수 우위의 수급이 형성됐다.

여기에 브라질 헤알화 강세가 가세해 현물·선물 매도의 기회비용을 높였고, 이는 국제 가격의 하방을 완화했다. 다만 중기적으로는 브라질·인도·태국의 생산 증가와 수출 확대 가능성이 상단을 제한할 공산이 크다. 각국의 에탄올 정책(특히 인도의 설탕→에탄올 전환 물량)과 환율이 수출 의사결정에 미치는 영향을 주목할 필요가 있다다.

수급 전망은 기관별로 상이하다. ISO는 최소한의 공급 부족을, USDA는 생산 확대·재고 증가를 강조한다. 이 차이는 각 기관의 작황 가정, 에탄올 전환률, 수출제한 정책에 대한 전제의 차이에서 비롯될 수 있다. 투자자 관점에서는 브라질 중남부의 분쇄 비중(설탕 vs. 에탄올)과 인도 몬순 이후 수확·품질 지표, 태국의 수출 페이스가 방향성을 가를 핵심 변수다다.

초보 투자자용 용어 해설

원당 11번(#11)은 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(정제 전) 선물 표준 계약을, 백설탕 5번(#5)은 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물 계약을 의미한다. MMT는 백만 톤(million metric tons), MT는 톤(metric ton)을 뜻한다. 중남부(Center-South)는 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 벨트로, 글로벌 가격에 결정적 영향을 준다. 공매도 환매는 하락을 예상하고 판 포지션을 되사는 행위로, 급락 후 단기 반등을 촉발하는 경우가 많다다.

실무적 체크포인트

– 브라질 헤알화가 추가로 강세를 보이면, 브라질산 수출 압력이 더 완화되어 단기 가격 지지로 작용할 수 있다.
– 인도가 에탄올 전환을 400만 톤 수준에 묶는다면, 최대 400만 톤의 설탕 수출이 가능해져 국제 가격 상단을 누를 수 있다.
– 태국의 생산 회복은 계절적 수출 증가와 맞물려 런던 백설탕 단기 스프레드 구조에 변화를 줄 수 있다.
– 기관 전망 괴리(ISO vs USDA)는 데이터 업데이트에 따라 빠르게 좁혀질 수 있으므로, 월별 생산·수출 통계를 확인하는 것이 유효하다다.