설탕 선물 가격이 숏커버링에 힘입어 상승세를 이어갔다. 현지 시각 월요일, 뉴욕 ICE 원당 11호 2026년 3월물(SBH26)은 +0.22센트(+1.52%) 상승 마감했고, 런던 ICE 백설탕 5번 2025년 12월물(SWZ25)도 +7.60달러(+1.83%) 올랐다. 두 품목 모두 1주일래 최고가를 새로 썼다. 여기에 브라질 헤알화가 달러 대비 +0.35% 상승하며 브라질 생산자들의 현물 판매 유인을 낮춘 점도 가격을 지지했다.
2025년 11월 3일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이번 상승은 지난주 저점 형성 이후 이어진 공매도 포지션 정리(숏커버링) 흐름이 확대된 결과다. 숏커버링은 기존의 매도 포지션을 되사서 청산하는 거래를 뜻하며, 단기적으로 매수 수요를 자극해 가격을 밀어 올리는 촉매로 작용한다.
지난주 목요일, 뉴욕 원당은 근월물 기준 5년 만의 최저가를 기록했고 런던 백설탕은 약 4.75년 만의 저점을 찍었다. 배경에는 브라질 설탕 생산 증가와 글로벌 설탕 공급 과잉(서플러스) 가능성에 대한 논의가 자리한다. 데이터그로(Datagro)는 10월 21일 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역의 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 늘어난 사상 최대 4,400만 톤(44 MMT)에 달할 것으로 전망했다. 관련해, BMI 그룹은 10월 13일 2025/26 글로벌 설탕 잉여가 1,050만 톤에 달할 것으로, 코브리그 애널리틱스(Covrig Analytics)는 10월 7일 410만 톤 잉여를 각각 제시했다.
브라질의 생산 증가는 가격을 압박하고 있다. 유니카(Unica)는 지난주 목요일 발표에서, 10월 상반월 브라질 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT로 집계됐다고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 전환 비율은 48.24%로, 전년 동기 47.33% 대비 높아졌다. 아울러 2025/26 누적 센터-사우스 설탕 생산(10월 중순까지)은 전년 대비 +0.9% 증가한 36.016 MMT로 집계됐다.
인도발 수출 증가 가능성은 가격에 하방 요인으로 작용하고 있다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상치 대비 +8% 많았으며, 이는 최근 5년 중 가장 강한 몬순이라고 밝혔다. 6월 2일에는 인도 전국협동조합제당연합(NFCSF)이 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤(34.9 MMT)에 이를 것으로 전망했다. 이는 인도제당협회(ISMA)가 밝힌 바 있는 2024/25 생산 -17.5% 감소, 5년래 최저 2,620만 톤(26.2 MMT) 이후 반등을 가정한 수치다.
여기에 글로벌 설탕 트레이더 수크덴(Sucden)은 2025/26 시즌 인도가 에탄올 생산으로 전환할 설탕 물량이 400만 톤에 그칠 수 있다고 주장했다. 이 경우 국내 잉여 분이 줄지 않아, 인도 제당사들의 설탕 수출이 최대 400만 톤까지 확대될 수 있으며, 이는 이전의 200만 톤 기대치를 상회한다는 분석이다. 인도는 세계 2위 설탕 생산국이다.
태국의 공급 확장도 가격에 부담이다. 태국제당공업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤(10.5 MMT)에 이를 것으로 내다봤다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤(10.00 MMT)이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕 공급 부족을 예고했다. ISO는 2025/26 -23만1천 톤의 소폭 적자를 전망했는데, 이는 2024/25의 -488만 톤 부족 대비 적자 폭이 줄어드는 모습이다. ISO는 동시에 2025/26 글로벌 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤(180.6 MMT), 글로벌 소비는 +0.3% 늘어난 1억8,080만 톤(180.8 MMT)이 될 것으로 내다봤다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 +4.7% 증가한 사상 최대 1억8,931만8천 톤(189.318 MMT)에 이를 것으로 전망했다. 인간 소비용 설탕 수요는 +1.4% 늘어난 1억7,792만1천 톤(177.921 MMT)로, 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118만8천 톤(41.188 MMT)로 예상했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26 생산이 +2.3% 증가한 4,470만 톤(44.7 MMT)으로, 인도는 +25% 늘어난 3,530만 톤(35.3 MMT)으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤(10.3 MMT)으로 각각 추정했다.
핵심 용어와 시장 구조 설명초심자 참고
– 원당 11호(#11): 뉴욕 ICE에서 거래되는 비정제 원당 국제 벤치마크 선물이다. 달러/파운드(lb) 단위로 거래되며, 글로벌 설탕 가격의 대표 지표로 활용된다.
– 백설탕 5번(#5): 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물로, 달러/톤 단위가 일반적이다. 산업용·수출용 가격 지표로 의미가 크다.
– 숏커버링: 가격 하락을 예상해 공매도한 포지션을 되사서 청산하는 행위다. 단기 수급상 매수 압력을 키워 가격 반등을 촉발할 수 있다.
– 브라질 센터-사우스: 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 생산 벨트로, 글로벌 설탕 공급에 미치는 영향이 절대적이다.
– MT/MMT: 업계 표기상 MT(tonne)와 MMT(million metric tons)의 혼용이 쓰인다. 본문 수치는 원문 표기를 존중해 기입했다.
해석과 시사점
단기적으로는 숏커버링과 환율(헤알화 강세)이 결합해 기술적 반등을 이끌었으나, 중기 구도는 공급 확장 변수들이 강하게 포진해 있다. 브라질의 전환율(설탕 비중) 상승, 인도의 풍부한 몬순과 재배 면적 확대, 태국의 생산 회복은 모두 가격 상단을 제약하는 요인이다. 반면, ISO의 소폭 적자 전망과 통화 요인(헤알 강세 지속 시)은 낙폭을 완화할 수 있다. 즉, 공급의 실물 팩터와 거시·통화 및 포지셔닝 팩터 간의 힘겨루기가 계속될 가능성이 크다.
시장 참여자 관점에서 보면, 근본 펀더멘털은 여전히 약세 쪽에 기운 반면, 단기 기술·수급은 강세 쪽으로 기울 수 있다. 따라서 변동성 확대에 대비한 리스크 관리가 중요하다. 특히 브라질 생산 속보, 인도 수출 정책 및 에탄올 전환 비중, 태국의 수확 진행, 헤알/달러 환율은 향후 가격 경로에 민감하게 작용할 수 있다. 본문에서 인용된 각 기관의 수치와 서로 상이한 글로벌 잉여/적자 전망은, 추정 가정(기상, 수확률, 정책, 수요 탄력성)에 따라 결과가 크게 달라질 수 있음을 시사한다.
공시 및 고지
본 기사 작성 시점에 Rich Asplund는 문서에 언급된 어떠한 증권에도 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본문 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한정된다. 자세한 사항은 Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다.
