코코아 선물, 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입 기대에 급등
12월물 ICE 뉴욕 코코아(심볼: CCZ25) 가격이 +410달러(+6.67%) 급등했으며, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(심볼: CAZ25) 역시 +285달러(+6.44%) 상승했다다. 시장 참가자들은 패시브 지수 자금의 유입 가능성과 원산지 수출 둔화, 거래소 재고 감소 등의 복합적인 호재를 가격 급등의 배경으로 지목하고 있다다.
2025년 11월 3일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이번 상승세는 지난주 목요일 발표된 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입 소식이 직접적인 촉매로 작용했다다. BCOM 지수 관리자는 약 20년 만에 처음으로 코코아를 지수 구성 종목에 재편입한다고 밝혔으며, 시행 시점은 내년 1월로 예정되어 있다다. 바차트에 따르면 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러 규모로 집계되며, 코코아의 1.7% 지수 편입 비중은 해당 지수를 추종하는 패시브 펀드의 상당한 매수 유입을 시사한다다. Peak Trading Research LLC는 이에 따라 향후 80일 동안 약 19억 달러 규모의 코코아 선물 순매수가 필요할 것이라고 추정했다다.
“원자재 전반에 걸친 패시브 자금 흐름은 지수 재편 시기에 맞춰 구체적으로 현실화되며, 코코아의 BCOM 편입은 강제적·기계적 매수 수요를 야기할 수 있다다.”
바차트는 또한 자체 뉴스레터를 통해 원유에서 커피까지 다양한 상품 분석을 제공한다고 덧붙였다다.
공급·재고 동향: 아이보리코스트 수출 둔화와 거래소 재고 축소
세계 최대 코코아 생산국인 아이보리코스트의 수출 둔화는 가격을 지지하고 있다다. 현지 정부가 월요일 공개한 데이터에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 새 마케팅 연도 누적 항만 선적 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다다. 이는 주요 산지 물량이 시장에 도달하는 속도가 둔화되고 있음을 시사하며, 단기 현물 타이트니스 우려를 강화한다다.
거래소 재고도 공급 불안을 뒷받침한다다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 지난 금요일 기준 181만 5,627포대로 7개월 만의 최저치를 기록했다다. 재고 축소는 선물 만기 구조와 스프레드에 민감하게 반영되며, 현물 프리미엄 확대로 이어질 수 있는 요인이다다.
작황 신호: 서아프리카 착과 증가와 메인 크롭 출하 기대
몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 착과(pod) 집계가 5년 평균 대비 7% 상회했으며 전년 대비로도 “유의미하게 높은” 수준이라고 밝혔다다. 아이보리코스트 메인 크롭 수확은 막 시작됐고, 현지 농가들은 품질에 대해 비교적 낙관적인 분위기를 보이고 있다다. 이는 중기적으로 공급 개선 기대를 키우는 요소지만, 단기 재고와 수출 흐름의 타이트니스가 상쇄하며 가격 변동성을 높이고 있다다.
수요 변수: 고가와 관세 부담, 초콜릿 판매 둔화 우려
한편, 높은 코코아 가격과 관세 부담이 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 경계심도 커지고 있다다. 리서치회사 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 지역의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 감소했다다. 가격 민감도가 큰 카테고리에서의 수요 탄력성이 드러난 것으로 해석된다다.
수요 약세 신호는 다른 지표에서도 확인된다다. 지난 목요일 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하는 핵심 성수기로, 크리스마스 다음으로 큰 비중을 가진다다. 또한, 아시아 코코아 그라인딩은 10월 17일 아시아 코코아 협회 발표 기준 3분기에 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저를 기록했다다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어든 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저라고 발표했다다. 반면 전미 과자협회(NCA)에 따르면 북미 3분기 그라인딩은 +3.2% 증가한 112,784톤이었으나, 새로운 보고기관 추가로 데이터가 왜곡되었다고 설명했다다.
나이지리아 변수: 생산 전망 하향과 수출 증감
세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 감소 전망도 가격에는 지지적이다다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년(추정) 344,000톤(2024/25) 대비 -11% 줄어든 305,000톤이 될 것으로 내다봤다다. 관련해 나이지리아의 8월 코코아 수출은 전년 대비 +15% 증가한 17,239톤으로 집계됐다다.
국제 수급 밸런스: 적자에서 흑자로의 관측 전환
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급 적자를 -494,000톤으로 상향 수정했으며, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 수준이라고 밝혔다다. 같은 시즌 글로벌 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤으로 내려갔다다. 이에 따라 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다다. 다만 2024/25 시즌에는 글로벌 흑자 142,000톤이 예상되어 4년 만에 처음으로 흑자 전환이 전망되며, 글로벌 생산도 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정된다고 전했다다.
전문가 시각: 지수 편입의 기계적 수요 vs. 실수요 둔화 리스크
분석 코코아의 BCOM 편입은 지수 추종 자금의 기계적 매수를 유발해 단기적으로 가격과 유동성을 밀어올릴 가능성이 크다다. 통상 지수 편입·편출은 리밸런싱 캘린더에 따라 선물 만기 구조와 스프레드 포지셔닝에 영향을 주며, 매수 쏠림은 근월-원월간 가격차(콘탱고/백워데이션)를 확대시키거나 변동성을 키울 수 있다다. 반면, 북미 초콜릿 판매 감소와 아시아·유럽 그라인딩 부진은 실수요 약화를 시사한다다. 여기에 서아프리카 착과 증가와 메인 크롭 출하가 본격화되면, 중기 공급 개선이 가격의 피드백 루프를 약화시킬 수 있다다. 현재의 급등은 구조적 적자에서 흑자 전망으로의 전환 국면과, 거래소 재고 축소 및 지수 편입이라는 정책·기술적 요인이 교차하는 지점에 형성된 것으로 보인다다.
투자자는 아이보리코스트 수출 흐름과 ICE 재고의 추가 축소 여부, BCOM 편입 시점 전후 리밸런싱 매매, 그리고 그라인딩 통계가 다시 반등하는지에 주목할 필요가 있다다. 특히 데이터 왜곡 가능성이 언급된 북미 지표는 후속 업데이트를 통해 확인할 필요가 있으며, 가격 급등기에 수요 파괴(demand destruction)가 진행된다면 랠리의 내구성에 의문이 제기될 수 있다다. 반대로, 나이지리아 생산 하향과 서아프리카 물류 제약이 지속된다면 타이트니스가 길어질 여지도 있다다. 결론적으로, 단기 모멘텀은 지수 편입 매수와 재고 축소에 우호적이지만, 중기 밸런스는 수요 회복과 실제 출하·작황에 의해 재평가될 가능성이 높다다.
용어 해설 및 참고
BCOM(블룸버그 상품지수)는 원유, 금속, 농산물 등 주요 원자재를 포괄하는 대표적 멀티자산 원자재 지수로, 이를 추종하는 패시브 자금의 규모가 크기 때문에 편입·편출은 해당 상품의 수급과 가격에 유의미한 영향을 준다다.
ICE 코코아 선물은 뉴욕(USD 표기)과 런던(통상 파운드 또는 달러 환산) 두 시장에 상장되어 있으며, 글로벌 가격 벤치마크로 활용된다다. 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 가공하는 실수요 활동 지표로, 초콜릿 및 코코아 제품 생산의 선행 신호로 해석된다다.
재고/그라인딩 비율은 가용 재고가 연간 가공 수요 대비 어느 정도인지 보여주는 지표로, 낮을수록 공급 타이트를, 높을수록 공급 여유를 시사한다다. ICE 모니터링 재고는 거래소 인증 창고의 재고를 뜻하며, 현물 타이트니스와 스프레드 움직임을 가늠하는 참고 자료로 활용된다다.
공시 및 유의 사항
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