코코아 선물 가격이 급등했다. 뉴욕 ICE 12월물 코코아(CCZ25, 링크)가 +410(+6.67%) 올랐고, 런던 ICE 12월물 코코아 #7(CAZ25, 링크)도 +285(+6.44%) 상승했다. 이날 랠리는 지난주 목요일 발표된 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM) 편입 소식이 이어지며 유입된 추가 매수세가 견인한 결과라는 평가다.
2025년 11월 3일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 BCOM 지수의 관리자는 코코아를 20여 년 만에 처음으로 1월부터 지수 구성에 포함하기로 결정했다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러로 집계됐으며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 제시됐다. 이는 지수 추종 패시브 자금의 유입 확대 가능성을 시사한다.
피크 트레이딩 리서치(PT Research LLC)는 “향후 80일 동안 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 펀드들이 매수해야 할 것”이라고 분석했다.
안내: “Don’t Miss a Day”로 소개된 바와 같이, 바차트는 원유부터 커피까지 일일 상품 분석 뉴스레터(링크)를 제공한다고 밝혔다.
공급 사이드 요인도 가격을 지지했다. 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출이 둔화한 것이다. 월요일(현지시간) 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 새 마케팅 연도 누적 기준, 코트디부아르 농가가 항만으로 선적한 코코아는 304,840톤(MT)으로 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
미국 항만에 보관된 ICE 모니터드 코코아 재고도 감소세를 이어 갔다. 지난 금요일 기준 재고는 1,815,627포대로 7개월 만의 최저치를 기록해 가격에 우호적으로 작용했다.
한편 글로벌 초콜릿 제조사 몬덜리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 수확량 지표가 5년 평균 대비 7% 상회하고, 작년 작황보다도 “유의미하게 높다”고 전했다. 코트디부아르의 메인 크롭(주요 작기) 수확은 이제 막 시작됐으며, 농가의 품질 전망은 낙관적이라는 평가다.
수요 둔화 우려는 상방을 제약하는 요인으로 지적된다. 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 수요를 둔화시킬 수 있다는 경계가 커졌다. 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면 9월 7일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다.
수요 지표는 지역별로 엇갈렸다. 지난주 목요일, 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 핼러윈이 차지하는 비중은 약 18%로, 크리스마스 다음으로 컸다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일, 3분기 아시아 코코아 그라인딩전년동기비이 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저라고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 밝혔다. 반면, 미국 전미과자협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔지만, 새 보고기관 편입으로 통계가 왜곡되었다고 덧붙였다.
나이지리아발 생산 변수도 거론된다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25년 344,000톤 전망치 대비 낮아질 것으로 예측했다. 관련해 나이지리아의 8월 코코아 수출은 전년 대비 +15% 증가한 17,239톤으로 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일, 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급부족(적자) 규모를 -494,000톤으로 60년 이상 만의 최대로 수정했다. 같은 시즌 전 세계 생산은 -13.1% 감소한 4.380 MMT(백만 톤)라고 밝혔다. 글로벌 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저로 떨어졌다. 다만 2024/25 시즌에는 글로벌 잉여가 142,000톤으로 4년 만의 첫 흑자를 기록할 것으로 추정했고, 같은 기간 전 세계 생산은 +7.8% 증가한 4.84 MMT로 전망했다.
전문적 해설·시장 함의
지수 편입은 구조적 수요를 창출한다는 점에서 의미가 크다. BCOM에 코코아가 1.7% 비중으로 반영되면, 지수를 추종하는 패시브 자금은 규칙 기반으로 코코아 선물을 편입해야 한다. 이는 단기적으로 추세 추종형 매수를 촉발하고, 유동성·스프레드 환경을 개선해 가격 변동성의 성격을 바꿀 수 있다. 반면, 패시브 유입은 펀더멘털과 무관하게 가격을 밀어 올리는 경향이 있어, 수요 둔화 지표(아시아·유럽 그라인딩 감소, 북미 캔디 판매 부진)가 지속될 경우 후행적 조정 리스크도 커진다. 요컨대, 단기적 상방은 지수 편입 + 재고 감소 + 서아프리카 공급으로 받치되, 중기적으로는 고가 부담과 최종수요 위축의 줄다리기가 전개될 가능성이 크다.
공급 측면에서는 코트디부아르 선적 감소와 미국 항만 재고 저점 갱신이 상방을 지지한다. 여기에 나이지리아의 2025/26 시즌 생산 감소 전망은 중기 타이트니스를 강화한다. 다만 몬덜리즈가 언급한 서아프리카 꼬투리 수 확인호는 향후 수확 개선 가능성을 시사해, 계절적 물량 증가 시 가격 탄력성이 둔화될 여지도 있다. 결론적으로 투자자들은 단기 모멘텀과 중기 펀더멘털의 비대칭을 감안해, 포지션 규모·증거금 요구·만기 스프레드 구조를 함께 점검하는 것이 바람직하다.
용어·지표 간단 설명
– BCOM(블룸버그 상품지수): 에너지·금속·농산물 등 주요 원자재로 구성된 지수로, 이를 추종하는 패시브 자금이 크다. 특정 품목의 지수 편입/비중 변화는 해당 선물로의 자금 유입·유출을 유발한다.
– 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 분쇄·가공하는 과정으로, 실수요(소비) 지표로 널리 사용된다. 지역별 그라인딩 추이는 초콜릿 수요의 강도를 가늠하는 데 활용된다.
– ICE 모니터드 재고: ICE 선물거래소가 모니터링하는 인증 창고 재고로, 재고 감소는 공급 타이트니스를 시사하며 가격에 우호적이다.
– MMT: Million Metric Tons(백만 미터톤)를 뜻한다.
공식·기관 발표 요약
– 코트디부아르 10/1~11/2 선적: 304,840톤(전년동기 365,072톤, -16%).
– ICE 미국 항만 재고: 1,815,627포대(7개월 최저).
– 몬덜리즈: 서아프리카 꼬투리 수 5년 평균 대비 +7%, 전년 대비 ‘유의미하게 높음’.
– Circana: 북미 초콜릿 캔디 13주 판매량 -21%+(9/7 종료).
– 아시아 그라인딩(Q3): -17% → 183,413톤(9년 만의 Q3 최저).
– 유럽 그라인딩(Q3): -4.8% → 337,353톤(10년 만의 Q3 최저).
– 북미 그라인딩(Q3): +3.2% → 112,784톤(신규 보고 기관 편입으로 통계 왜곡).
– 나이지리아 생산(2025/26 전망): -11% → 305,000톤(’24/’25 전망 344,000톤). 수출(8월): +15% → 17,239톤.
– ICCO(’23/’24): 적자 -494,000톤(60년+ 최대), 생산 -13.1% → 4.380 MMT, 재고/그라인딩 27.0%(46년 최저).
– ICCO(’24/’25): 잉여 142,000톤(4년 만에 첫 흑자), 생산 +7.8% → 4.84 MMT.
공시 및 고지
기사 작성일 현재, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떠한 증권에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 관련 공개정책(Barchart Disclosure Policy)을 참조할 수 있다고 덧붙였다.
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본 기사에 담긴 견해와 의견은 필자의 것이며, 반드시 나스닥(Nasdaq), Inc.의 입장을 반영하지는 않는다고 명시했다.
