AI 랠리와 S&P 500 급등 속 리스크 경고
브리지워터 어소시에이츠의 공동 최고투자책임자들(CIO)이 미국에서 전개되는 인공지능(AI) 주도 랠리와 시장 안정성에 대한 낙관론이 과도하다며, 투자자들이 누적되는 위험과 AI 붐의 한계를 간과하고 있다고 경고했다. 이들은 월요일 배포한 고객 메모에서 “현 시점의 기대가 기업 전반에 걸쳐 과도하게 낙관적으로 가격 반영돼 있다”고 지적했다.
2025년 11월 3일, 로이터 보도에 따르면, 브리지워터의 공동 CIO 밥 프린스, 그렉 젠슨, 카렌 카르니올-탐버는 “미국 증시가 기술주뿐 아니라 모든 기업에 유리했던 환경이 앞으로도 지속될 것이라는 전제를 사실상 가격에 내재하고 있다”고 밝혔다. 이는 닷컴 버블 시기를 연상시키는 현재의 고평가 논란과 맞물려 시장 거품 우려를 재점화하고 있다.
이들은 또한 대형 기술기업들이 AI와 이를 뒷받침하는 인프라(반도체, 데이터센터 건물, 라우터 및 네트워킹 장비 등)에 수십억 달러를 투입해 왔지만, 그 투자들이 높은 밸류에이션을 지탱할 만큼의 현금흐름을 실제로 창출할지는 여전히 불확실하다고 평가했다. 즉, 대규모 설비투자가 기대에 걸맞은 수익으로 이어질지는 미지수라는 것이다.
해당 발언은 S&P 500지수가 연일 사상 최고치를 갈아치우며 가파른 상승을 이어가는 가운데 나왔다. 이 같은 흐름은 닷컴 시대의 과열을 떠올리게 하며, 투자자 심리에 파급 효과를 낳고 있다. 브리지워터는 특히 “성장 기대치가 역사적 관점에서 극단적으로 낙관적”이라고 짚었다.
“미국 주식은, 기술주뿐 아니라 모든 기업을 끌어올렸던 우호적인 여건이 지속될 것이라는 전제 하에 가격이 매겨져 있다.” — 브리지워터 공동 CIO 밥 프린스·그렉 젠슨·카렌 카르니올-탐버
“닷컴 버블의 짧은 예외를 제외하면, 오늘날 주가에 반영된 성장 기대는 지난 약 100년 사이 가장 낙관적인 수준에 가깝다.” — 브리지워터 공동 CIO들
그럼에도 불구하고, 시장 전반은 인플레이션, 고금리, 변화하는 교역 역학에서 비롯된 정책 불확실성, 그리고 두 번째로 긴 연방정부 셧다운 등 잠재적 충격 요인들을 대체로 흘려보내는 모습이다. 여기서 ‘연방정부 셧다운’은 예산안 합의 실패로 정부 기능이 부분적으로 중단되는 상황을 의미한다.
S&P 500은 연초 이후 약 16% 상승했으며, 현재 계절적으로 주가에 우호적인 구간에 진입하고 있다고 로이터는 전했다. 이러한 상승 모멘텀에도 불구하고, 브리지워터는 시장의 리스크 지표들이 별다른 경계 신호를 보내지 않고 있다는 점을 위험 요인으로 꼽았다.
“오늘날 세계 곳곳에 잠재적 변동성의 원인이 많음에도, 시장의 위험 측정치는 흔들림이 없다.”고 브리지워터 공동 CIO들은 지적하며, 현재 환경에는 “예측 불가능하고 극단적인 결과가 발생할 불편할 정도로 높은 확률”이 내재돼 있다고 덧붙였다.
브리지워터 어소시에이츠는 억만장자 투자자 레이 달리오가 설립했으며, 세계에서 가장 성공적인 헤지펀드 중 하나로 폭넓게 평가받는다. 동사는 다양한 거시 전략을 통해 리스크 관리와 분산에 초점을 맞춘 운용으로 알려져 있다.
한편, 런웨이 그로스 캐피털의 CEO 데이비드 스프랭은 AI 인프라의 기술적 진보 속도를 강조하며 다음과 같이 말했다. “AI 인프라—칩, 빌딩, 라우터 및 기타 네트워킹 장비—는 기술이 급속히 발전함에 따라 곧 노후화될 것이다.”
“나는 현재로서는 벤처 부채 관점에서 AI 인프라가 좋은 베팅이라고 보지 않는다. 위험은 대칭적이지 않다.” — 데이비드 스프랭, 런웨이 그로스 캐피털 CEO
맥락과 해석: 무엇이 ‘저평가된 위험’인가
핵심 포인트: 브리지워터의 메시지는 현금흐름 창출 불확실성, 밸류에이션의 낙관성, 정책·거시 리스크의 무시라는 세 축으로 요약된다. 대규모 AI 투자가 수익성으로 이어지는 전환 구간에서 시간 지연이 발생하거나, 기술 진화로 감가·상각 속도가 빨라질 경우, 시장이 내재한 ‘완벽한 성장 경로’ 가정은 흔들릴 수 있다.
현금흐름과 투자 회수의 간극: AI 인프라 투자에는 초기 자본지출이 크고, 수요 가시성과 수익 모델이 산업·고객군별로 이질적이다. 이 가정이 어긋날 때 민감도는 커지며, 특히 고금리 환경에서는 자본 비용이 높아져 현금흐름 할인율이 상승한다. 이는 동일한 매출 기대 아래서도 적정가치 하락으로 연결될 수 있다.
밸류에이션의 역사적 비교: 공동 CIO들이 언급했듯, 거의 1세기에 걸친 구간에서 지금만큼의 성장 기대가 가격에 반영된 경우는 닷컴 버블을 잠깐 제외하면 드물다. 이러한 시기에는 ‘완벽에 가격이 매겨진(priced for perfection)’ 종목이 늘어나고, 실적·가이던스 미스에 대한 하방 탄력이 커지는 경향이 있다.
정책·거시 변수의 지속성: 인플레이션 경로 불확실성, 고금리의 장기화 가능성, 교역 재편에 따른 정책 변동성은 주가변동성의 잠재적 촉매다. 기사에서 언급된 연방정부 셧다운 역시 정책 신뢰와 소비·투자 심리를 훼손할 수 있는 이벤트로, 빈도나 길이와 무관하게 시장 베타와 리스크 프리미엄에 영향을 미칠 여지가 있다.
기술 사이클과 노후화 리스크: 스프랭의 지적처럼, AI 인프라는 세대교체 주기가 빠르다. 칩 아키텍처 변화, 인터커넥트 및 네트워킹 규격 업그레이드, 데이터센터 전력·냉각 혁신은 기존 설비의 경제적 수명을 단축시킬 수 있다. 이는 잔존가치 하락과 추가 투자 필요를 동반해, 레버리지 기반 모델(예: 벤처 부채)에는 비대칭적 손익 구조를 유발할 수 있다.
용어 설명과 참고 맥락
벤처 부채(Venture Debt): 주로 비상장 성장 기업을 대상으로 하는 대출성 자금으로, 지분 희석 없이 성장 자금을 조달할 수 있다는 장점이 있다. 다만 담보가 지식재산·설비 등에 집중되고, 기술·시장 리스크가 높아 가격 변동과 상각 리스크에 취약하다.
계절적 강세 구간: 통상적으로 연말 쇼핑 시즌과 기업의 연간 실적 마감이 맞물리는 기간에 주식 수요가 늘어나는 경향을 말한다. 이는 역사적 평균의 특성일 뿐, 향후 수익을 보장하지는 않는다.
리스크 지표가 ‘흔들리지 않는다’는 의미: 변동성 지수, 신용스프레드, 옵션 스큐 등 시장 기반 위험 척도가 낮거나 안정적이면, 투자자들은 단기 충격 가능성을 낮게 평가하고 있음을 시사한다. 브리지워터는 바로 이 지점—잠재 리스크와 가격 신호의 괴리—를 문제로 지목했다.
종합 평가
요약하면, 브리지워터와 런웨이 그로스 캐피털의 메시지는 서로 다른 각도에서 동일한 우려로 수렴한다. 하나는 거시·정책·밸류에이션의 불편한 조합이고, 다른 하나는 기술 사이클이 현금흐름 실현 시계를 추월할 수 있다는 점이다. S&P 500의 연초 대비 약 16% 상승과 사상 최고가 경신 행진은 분명한 강세 신호지만, 공동 CIO들의 표현대로 “예측 불가능하고 극단적인 결과”의 확률이 불편할 정도로 높아졌다면, 가격에 내재된 낙관은 재평가 압력에 노출될 수 있다. 시장은 과거 닷컴 버블 당시에도 기대와 실현의 간극에서 조정을 겪었다는 점을 상기할 필요가 있다.
핵심 인용 정리: “미국 주식은 우호적 여건의 지속을 전제로 가격이 매겨져 있다”는 브리지워터의 진단과, “AI 인프라는 급속히 노후화될 수 있으며, 벤처 부채 관점에서 위험은 대칭적이지 않다”는 스프랭의 평가가 이번 보도의 골자다. 이는 밸류에이션과 현금흐름, 기술 사이클의 삼중 교차점에서 발생하는 리스크를 상기시킨다.
