Bank of America(BofA)가 유럽중앙은행(ECB)의 기준금리 인하 시점을 2025년 12월에서 2026년 3월로 늦췄다고 밝혔다. 인하 폭은 25bp(베이시스 포인트)로 제시돼 기존 전망 대비 시점이 지연됐음을 시사한다. 이번 조정은 유로존 성장률(GDP)과 물가 지표의 상방 서프라이즈가 잇따르며, 12월 금리 완화를 단행하지 않아도 된다는 근거를 ECB에 제공했다는 판단에 따른 것이다.
2025년 11월 3일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, BofA는 월요일(현지시간) 공개한 리서치 노트에서 이 같은 수정 전망을 제시했다. 해당 노트는 유로존의 통화정책 정상화 경로에 대한 기존 견해를 재점검하며, 단기 완화 지연과 상대적으로 높은 금리 수준의 장기화 가능성을 동시에 강조했다.
BofA는 최근 GDP의 예상 상회와 인플레이션(물가) 지표의 상방 위험이 12월 완화를 미루게 할 요인으로 작용했다고 평가했다. 은행은 ECB가 당장 움직이지 않을 “완벽한 명분”을 확보했다고 지적했다.
BofA: “12월에 움직이지 않을 ‘완벽한 구실’을 ECB에 제공했다고 볼 수 있다.”
그럼에도 BofA는 유럽 경제가 여전히 통화적 부양을 필요로 한다는 점을 유지했다. 은행은 충분한 폭의 인하를 주저할 경우 그 대응이 경제 성장 측면에서 ‘대가’로 돌아올 수 있다고 경고했다. 해당 주간 전망의 제목은 “우리는 기다려야 한다, 그 대가를 치르면서(We will have to wait, at a cost)”로, 정책 인내의 비용을 부각했다.
BofA 주간 전망 제목: “우리는 기다려야 한다, 그 대가를 치르면서”
BofA는 장기 금리 경로에 대한 전망도 수정했다. 이전에는 ECB가 2027년까지 정책금리를 2%로 되돌릴 것이라 봤지만, 이번에 그 가정(2% 복귀)을 철회했다. 이는 유로존의 통화여건이 당초 예상보다 오랜 기간 ‘상대적으로 긴축적’ 상태를 지속할 수 있음을 시사한다.
이번 수정은 예상보다 강한 경제지표가 연속적으로 발표된 데 따른 것이다. 이러한 흐름은 ECB의 정책 결정 난도를 높이고, 시장 참여자들로 하여금 완화 속도와 시기에 대한 기대를 재조정하도록 만들었다. 결과적으로 금리 인하의 ‘시점’은 더 멀어지고, ‘경로’는 더 완만해질 공산이 커졌다는 것이 BofA의 평가다.
용어 해설과 맥락
베이시스 포인트(bp)는 금리 변화 단위를 뜻하며, 1bp = 0.01%다. 따라서 25bp 인하는 0.25%p포인트 인하와 같다. ECB는 유로존의 통화정책을 결정하는 중앙은행으로, 정책금리(예: 예치금리, 한계대출금리 등)를 통해 시중 유동성과 물가, 성장에 영향을 준다. 정상화(normalization)란 팬데믹 등 비상국면에서 구축된 저금리·양적완화 정책을 보다 중립적 수준으로 되돌리는 과정을 의미한다.
이번 전망의 핵심은 1) 인하 개시 시점이 2026년 3월로 늦춰졌다는 점, 2) 초기 인하 폭이 25bp라는 점, 그리고 3) 장기 균형금리(또는 목표 수준)로의 복귀가 2027년까지 2%로 수렴하지 않을 수 있다는 점이다. 이러한 조합은 완화의 지연과 긴축적 환경의 장기화라는 이중 신호로 해석된다.
정책·시장 파급효과에 대한 해석
정책 결정 측면에서, BofA의 시각은 ECB가 단기 데이터의 강세를 면밀히 관찰하며, 물가 둔화의 지속성과 수요 회복의 내구성을 동시에 확인하려 한다는 해석으로 이어진다. 이는 “너무 이른 완화”가 재인플레이션 압력을 키울 수 있다는 경계와 맞닿아 있다. 반면 완화 지연은 성장 둔화와 신용 여건 경직을 통해 실물경제에 부담을 줄 수 있다. BofA가 “대가(cost)”를 언급한 배경이다.
금융시장 측면에서는 인하 시점의 후퇴가 단기 금리선물과 스왑곡선의 전반적 상향 재평가를 유도할 수 있다. 채권시장에서는 만기구간별 금리의 재정렬과 커브 기울기 변화가 동반될 수 있으며, 주식시장에서는 금리 민감 업종(예: 내수 중심 산업, 금리변동에 민감한 성장주)의 변동성이 확대될 소지가 있다. 다만 이는 지표의 추가 경로와 중앙은행 커뮤니케이션에 크게 좌우된다.
실물경제 관점에서 보면, 대출금리의 높은 수준이 길어질수록 가계와 기업의 차입비용 부담이 유지된다. 이는 설비투자·주택투자의 회복 속도를 제약하고, 소비에도 하방압력을 가할 수 있다. 반대로 지표가 예상보다 빠르게 둔화한다면, ECB의 커브가 다시 완화적으로 재가격화될 여지는 남아 있다. BofA의 이번 리포트는 바로 이러한 데이터 종속적(data-dependent) 정책 운영의 현실을 반영한다.
왜 25bp인가
첫 인하 폭을 25bp로 제시한 것은 일관된, 점진적 완화를 지향하는 중앙은행의 행태와 부합한다. 큰 폭의 단행은 시장 변수의 급격한 재가격화와 부작용을 낳을 수 있는 반면, 25bp는 신호와 유연성을 동시에 확보하는 미세조정의 단위로 널리 쓰인다. 특히 물가가 여전히 목표 수준(일반적으로 2%)과 간극을 보이는 구간에서는 점진적 접근이 선호된다.
장기 경로: 2027년 2% 복귀 철회의 의미
BofA가 2027년 2% 복귀 시나리오를 철회한 것은, 유럽의 중립금리 추정치가 상향 조정되었거나, 물가의 구조적 점착성이 생각보다 강하다고 판단했음을 시사한다. 이는 임금·서비스 물가의 경직성, 공급망 재편·에너지 전환과 같은 구조적 요인, 그리고 재정정책의 스탠스가 통화정책의 부담을 완화하지 못하는 상황과도 연결될 수 있다. 결과적으로 정책금리가 과거 사이클 대비 더 높은 레벨에서 오래 머무를 위험을 내포한다.
현재 데이터가 던지는 신호
보도에 따르면 최근 예상보다 강한 경제지표가 잇따르며, ECB의 의사결정이 한층 복잡해졌다. 시장은 이러한 시그널 속에서 완화의 속도와 타이밍을 다시 계산하고 있다. 이 과정에서 정책 일관성과 커뮤니케이션 투명성이 중요해지며, 작은 문구 변화도 시장 금리와 자산가격에 즉각 반영되고 있다. BofA의 이번 코멘트는 이러한 재가격화 국면에서 투자자들이 감안해야 할 핵심 변수를 요약한다.
결론
BofA는 ECB의 첫 인하 시점을 2026년 3월로 늦추고, 첫 폭을 25bp로 제시했다. 동시에 2027년 2% 복귀 전망을 철회해, 상대적으로 긴축적인 통화여건의 장기화 가능성을 반영했다. 이는 최근의 GDP 상회와 물가 상방 신호가 결합하며 12월 완화 보류의 명분을 강화했기 때문이다. 은행은 완화 지연의 경제적 비용을 경고하면서도, 데이터에 기반한 신중한 접근이 불가피하다고 평가했다.
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