2025년 11월 2일 최진식의 미국 매크로 분석 – ‘버핏의 현금 山’과 AI 슈퍼사이클 속 단기 변곡점은 어디인가

■ 서론: 단기 시장을 압도하는 ‘세 갈래 힘’
지난주 뉴욕증시는 버크셔 해서웨이의 사상 최대 현금, 빅테크 4사의 AI 설비투자 상향, 연준의 추가 인하 불확실성이라는 세 축이 얽히며 롤러코스터 장세를 연출했다. 필자는 이 세 동인이 맞부딪히는 단기(이하 ‘단기’라 칭함) 구간에서 투자자들이 무엇을 주시해야 할지 살펴보고자 한다.

1. ‘3,816억 달러 현금’—버핏이 던진 함의

버크셔는 3분기 자사주 매입 없이도 현금 보유액을 3,816억 달러로 늘렸다. 이는 S&P500 편입 전체 기업 평균 현금의 7%에 육박하는 규모다. ① 인수·합병 기회의 부재 ② 밸류에이션 부담 ③ 고금리 파킹 전략이라는 세 가지 신호로 해석된다.
단기 시사점: 대형 가치주의 ‘가격 피로’가 버크셔 포트폴리오에서도 관측된다면, 광범위한 차익실현 매물이 1차 조정 트리거가 될 수 있다. 특히 11월 14일 13F 공개 전까지 ‘애플 감축 여부’가 단기 변동성의 불씨다.

2. AI 슈퍼사이클—3800억 달러 설비투자 러시

알파벳·아마존·메타·마이크로소프트 4사는 올해 합산 3,800억 달러를 데이터센터·GPU·전력 인프라에 투입하겠다고 밝혔다. AWS, 유튜브, 리테일미디어, 애저 등 현금창출원으로 비용을 상쇄한다는 논리지만 FCF 이익률이 2%대로 급락했다는 점은 간과할 수 없다.
단기 시사점: ① AI 테마 ETF에 집중된 패시브 자금이 단기 모멘텀 둔화를 감지할 경우, 동일 섹터 내 저PER·고FCF 종목으로 로테이션이 빠르게 전개될 공산이 크다. ② 11~12월 계절적 강세를 감안해도 메타·마이크로소프트처럼 ‘CapEx vs 수익모델’ 논란이 커진 종목은 일시 조정 폭이 더 깊어질 수 있다.

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3. 연준 스탠스—“추가 인하, 아직 증거 부족”

슈미트·로건 두 지역 연준 총재는 12월 인하에 반대표를 던진 사실을 공개했다. 시카고 PMI·미시건 소비자심리지수는 반등했으나, 정부 셧다운·관세·SNAP 예산 공백이 다시 소비를 옥죌 수 있다.
단기 시사점: 파월 의장이 11월 8일 잭슨홀 미니포럼에서 ‘데이터 의존’을 재강조할 경우, 2년물—10년물 수익률이 다시 가팔라질 가능성. 이것이 현실화되면 고평가 성장주의 베타(β)가 즉시 확대된다.

4. 수급·기술적 체크포인트

130거래일째 5% 조정 없는 랠리: 과거 여섯 차례 중 네 차례는 20~35거래일 내 4~6% 하락 후 재상승.
옵션 시장 콜·풋 스큐: 메타 급락 직후 Q4 ATM 변동성이 4p 상승—단기 헤지 수요 급증.
벤치마크 대비 equal-weight S&P500 괴리율 –8%: 폭이 10%를 넘으면 선행 2주 평균+3.2% 스프레드 축소 사례.

5. 섹터·테마별 단기 전략

① 반도체

엔비디아·브로드컴·AMD 합산 시가총액이 3일 만에 5,000억 달러 증가했다. 그러나 11월 21일 엔비디아 실적 발표 전까지는 ‘sell the news’ 리스크가 커진다. 전략: SOX 대비 저베타 전력반도체·아날로그 (온세미, 넥스페리아 유럽 상장주)로 단기 헤지.

② 소비재

관세+연말 쇼핑 수요 둔화가 겹친다. 와그너챠트 기준 XLY/XLP 상대강도지수(RSI)가 68→54 급락. 전략: 경기방어+고배당 ETF(XLP, SCHD) 2~3% 오버웨이트.

③ 금융

버핏 지분 45% 조정 매물로 다비타·지역은행 연쇄 약세. SVB 쇼크 후 최저 P/B 0.8배 구간 재진입. 전략: 리저널뱅크 ETF(KRE) 2주 스윙 트레이드—환율·T-Bill 스프레드 모니터.

주목

④ 대체자산(대마·귀금속·I-채권)

‘트럼프 효과’로 틸레이·큐리리프 20~40% 랠리. 전략: 헤지용으로 3일 연속 상승 후 비중 1/3 트레일링 스톱. I-채권 고정금리 0.90%는 원화 환헷지 시 실질 3% 언더—단기 보유 매력↓.

6. 시나리오별 3단계 포트폴리오 체크리스트

시나리오	핵심 변수(1주)	지수 레인지	전술
낙관(40%)	AI 모멘텀+소비심리 반등	S&P 500 7,000~7,080	기술주 비중 유지, 퀄리티 가치 10% 리밸런싱
중립(45%)	금리 불확실+관세 노이즈	6,840±120	배당 ETF·T-Bill 4.9% 대기
비관(15%)	빅테크 추가 조정, PPI 쇼크	6,600 하회	VIX 롱·금 ETF 2% 편입

7. 결론: “지금은 펀더멘털 vs 유동성 힘겨루기의 변곡점”

버핏의 현금은 기회가 올 때까지 숨 쉬지 않고 대기한다는 철학은 역설적으로 현재 밸류에이션이 부담스럽다는 방증이다. 반면 AI 초과 설비투자는 ‘인프라 르네상스’를 외치며 자본시장의 유동성을 흡수한다. 두 흐름이 충돌하는 단기 구간에서 우리는 ① 밸류에이션 디컨버전스 ② 수급 왜곡 ③ 매크로 변수의 균형점을 면밀히 모니터링해야 한다.
실천 가이드: ① 포지션 비중 5%포인트 ‘캐시 업’ 후 기회 대기 ② 동일 섹터 내 고FCF·저부채 종목 리밸런싱 ③ 옵션 변동성 1주 평균+3p 이상 확장 시 스프레드 매수 전략 병행.
단기 조정은 언제든 발생할 수 있지만 계절적 순풍이 완충 장치로 작용한다. 결국 단기 투자자의 승패는 “변동성을 수용할 만큼만 시장에 남아 있느냐”에 달려 있다. 시장이 내주는 숨 고르기마다 ‘현금 산’의 일부를 용기 있게 꺼내는 자가 다음 랠리의 주인공이 될 것이다.