■ 서두: 이번 주 시장을 휩쓴 두 개의 파도

뉴욕증시는 10월 마지막 주 들어 ‘AI 발(發) 투자 폭발’과 ‘관세·금리 불확실성’이라는 상반된 파도에 동시에 흔들렸다. 대형 기술주가 연이어 어닝 서프라이즈를 내놓으며 나스닥100 지수를 끌어올리는 동안, 장·단기 물가 기대치와 소비심리는 관세 전가 압력 속에서 재차 악화되는 양상이다. 투자자들은 과연 어느 쪽 힘이 더 셀지, 그리고 앞으로 다가올 4~6주(=중기)에 어떤 균형점이 형성될지 촉각을 곤두세운다.

■ 핵심 지표·이슈 스냅샷

카테고리	10월 실제치	전월 대비	시장 컨센서스
핵심 PCE(전년비)	2.9%	동일	2.8%
S&P500 12M Fwd P/E	19.4배	+0.8	—
10년물 국채수익률	4.09%	-12bp	—
AAII 투자심리지수(강세)	34%	+6%p	—
WTI 유가	$76	-3%	$77
AI 대형주 Capex 가이던스	$3800억	+18%	$3300억

■ 1. 뉴스 요약 – 여전히 ‘AI는 살벌, 소비는 불안’

빅테크 실적: 아마존 AWS 20% 성장, 알파벳 클라우드 34% 성장, MS Azure 40% 성장으로 ‘초거대 CAPEX 사이클’ 재확인.
관세 쇼크 예고: 11월 1일 오바마케어(ACA) 보험료 인상과 함께 12월부턴 가구·의류·완구 관세 전가가 본격화될 전망.
소비·고용: 시카고 PMI 43.8(전월 40.6)로 예상 상회, 그러나 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수는 102로 석 달 연속 하락.
연준 인사 발언: 슈미트·로건 총재, “추가 완화는 시기상조”로 매파적. 데일리·쿡 이사는 “중립금리 상향 가능성” 시사.
국채 입찰 수급: 3개월·6개월 T-Bill 응찰배수 3.4배로 탄탄, 인플레이션채권(TIPS)만 수요 둔화.

■ 2. 데이터&차트 분석 – AI CAPEX 지출과 주가 흔들림

① CAPEX 비중 추이

위 그래프는 알파벳·MS·아마존·메타 4사의 CAPEX/매출 비율이 평균 12%에서 17%까지 급등했음을 시각화한다. 과거 닷컴버블 당시 15%를 정점으로 꺾였던 것과 비교하면 사상 최고 영역이다.

② S&P500 중형주 대비 대형기술주 초과수익률

연초 이후 누적 28%p 격차. 기술적 측면에서 상대강도(RSI) 74로 과열 구간이나, 강세 지속시 80선 돌파 가능.

주목

■ 3. 기업·섹터별 모멘텀 지도

Big 4 하이퍼스케일러는 단기 밸류에이션 부담을 감수하면서도 AI 인프라 확장에 ‘풀 엑셀’을 밟고 있다. 반면 임의소비재·중소형 소매는 관세·보험료·대출금리 삼중 부담이 가시화되며 마진 압박 국면이다.

섹터	펀더멘털 모멘텀	밸류에이션	중기 스탠스
반도체(AI)	수주잔량 1년치	25x Fwd P/E	강세 지속
대형 클라우드	CAPEX 상향	28x	고점 돌파
산업재(우주·방산 제외)	주문지수 둔화	17x	중립↓
임의소비재	관세 전가 불확실	20x	약세
경기방어(헬스케어)	실적 미스↑	18x	중립

■ 4. 매크로·정책 변수 시나리오

시나리오 A – ‘골디락스 연장’
• 조건: 핵심 PCE 2.8%→2.6%, 10년물 3.8%대 안착, 관세 전가 제한적.
• 결과: 대형 기술주 PER 리레이팅(30배 접근), 전고점 재도전.
시나리오 B – ‘관세 인플레 + 연준 재매파화’
• 조건: 관세 전가로 12월 CPI 3.3% 상회, FOMC 파월 기자회견 매파 톤 시그널.
• 결과: 10년물 4.35% 재반등, S&P500 5% 조정, 성장→가치 승자 교체.
시나리오 C – ‘AI 버블 체크 & 국채 랠리’
• 조건: 국채 입찰 강세 지속, VIX 12대, AI실적 눈높이 과열 인식.
• 결과: 빅테크 일부 숨 고르기, 반대로 중소형주·배당주 단계적 순환.

■ 5. 포트폴리오 전략 – ETF·옵션·현금비중

ETF 활용: QQQ·SOXX 비중을 기존 40%→35%로 미세 축소, RSP(동등가중 S&P) 10% 신규 편입.
방어형 필라: 3개월 T-Bill·머니마켓 15% 유지, 아이셰어즈 TIPs 5% 분할 매수.
옵션 아이디어: 메가캡 리스크리버설(270p/280c)로 순크레딧 확보 후 상방 열어두기.
현금 활용: VIX 15 이상 급등 시 단계적 매수(‘변동성 리밸런싱’).

■ 6. 중기(향후 한 달 남짓) 전망 – 핵심 체크포인트 6

11월 15일 소비자물가(CPI)·소매판매 발표 → 관세 전가 속도 파악.
11월 19~22일 소매 ‘블랙프라이데이’ 예약 물량 추적 → 임의소비재 체력 체크.
11월 27일 OPEC+ 장관급 회의 → 유가 재변동성 가능성.
12월 10~11일 FOMC → 점도표 상단 변화 여부.
12월 2~6주 하이퍼스케일러 리인벤트·이그나이트 컨퍼런스 → 추가 CAPEX 가이던스.
12월 15일 ACA 보험료·관세 전가의 소비자 체감 물가 반영 시점.

■ 7. 결론 – ‘투-트랙 방어적 공격’이 필요한 구간

지금 시장은 AI 투자 사이클이 ‘가속 곡선’에 올라선 반면, 실물·소비지표는 관세와 높은 보험료 등으로 살얼음을 걷는 이중 구조다. 중기적으로는 큰 방향이 아닌 세부 시나리오별 초미세 조정이 수익률을 가를 가능성이 크다. 결론적으로, 빅테크 비중 축소=아니다. 다만 과도한 쏠림 방지를 위해 일부 차익 시현 후 현금·배당주 방어막을 준비하라는 것이 본 칼럼의 핵심 조언이다.

투자자들은 ① 빅테크 CAPEX 발표
② 관세 전가 속도
③ 연준·국채 수급 세 가지 ‘신호등’을 매일 점검하면서, 변동성 확대 국면이 오히려 포트폴리오 재구성의 골든 찬스가 될 수 있음을 기억해야 한다.

주목