바클레이즈, 약세장 속 유럽 기술주 ‘SAP·네멧체크·아디옌’ 저가매수 기회로 지목

바클레이즈가 제시한 유럽 기술주 투자전략

영국계 투자은행 바클레이즈(Barclays)가 최근 약세를 보인 유럽 기술주 가운데 SAP, 네멧체크(Nemetschek), 아디옌(Adyen)을 ‘매수 기회가 유효한 종목’으로 제시했다. 이 은행은 특히 미국 인공지능(AI) 관련 빅테크와의 비교 열세에도 불구하고 세 기업의 펀더멘털이 견조하다고 평가했다.

2025년 9월 30일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 유럽 기술주 전반은 3분기 들어 글로벌 기술주 대비 크게 부진했다. 유럽 기술주 지수는 2% 하락한 반면, 글로벌 기술주 지수는 11% 상승했다. 그러나 바클레이즈 애널리스트들은 “3분기 실적이 대체로 시장 기대에 부합하거나 소폭 웃돌 것”이라며 이를 주가 반전의 ‘촉매제(catalyst)’로 지목했다.

이번 보고서에서 바클레이즈는 세 기업 모두 ‘비중 확대(Overweight)’ 의견을 유지했다.
^{*비중 확대 의견은 시장 평균 대비 초과수익이 예상된다는 의미다.}

SAP – 클라우드 백로그로 실적 방어

독일 소프트웨어 대기업 SAP에 대해 바클레이즈는 “이번 3분기에도 핵심 영업이익이 컨센서스를 웃돌 것으로 예상된다”고 분석했다. 특히 클라우드 백로그_{(Cloud Backlog)}가 견조해 안정적인 수주잔고가 실적 방패 역할을 할 것이라는 설명이다.

SAP 주가는 지난 분기 실적 발표 후 3% 이상 하락한 바 있다. 당시 SAP는 2025년 조정 영업이익 가이던스(103~106억 유로)를 유지했지만, 투자자들은 보다 공격적인 상향을 기대해 실망 매물이 나왔다. 바클레이즈는 그러나 “가이던스 유지에도 불구하고 클라우드 매출 성장과 이익률 개선 모멘텀은 유효하다”며 매수 시점을 재차 강조했다.

“SAP는 클라우드 전환이 성숙 단계에 접어들면서 수익 구조가 더욱 견조해지고 있다” – 바클레이즈 리서치 노트

네멧체크 – 대규모 M&A 여력 ‘2.5억 유로→25억 유로’

건축·엔지니어링(Architecture, Engineering & Construction·AEC) 분야 소프트웨어 업체 네멧체크에 대해서도 바클레이즈는 매수 관점을 유지했다. 보고서는 “추가적인 멀티이어(다년) 계약이 주가 상방을 열어줄 것”이라고 분석했다.

네멧체크 이브 파드린스(Yves Padrines) CEO는 2025년 7월 로이터 인터뷰에서 “최대 25억 유로 규모의 추가 인수합병(M&A)을 검토할 수 있다”고 밝힌 바 있다. 바클레이즈는 “견조한 재무 건전성(balance sheet strength)이 공격적 성장 전략을 뒷받침한다”고 평가했다.

아디옌 – 하반기 실적 반전·기업설명회 기대감

네덜란드 결제 플랫폼 기업 아디옌은 2025년 8월 미국 관세(타리프) 영향 등을 이유로 연간 매출 가이던스를 하향해 투자자들의 실망을 산 바 있다. 그럼에도 바클레이즈는 “3분기 실적이 기대치를 크게 밑돌 가능성은 낮다”며 “하반기에는 ‘펀더멘털 개선 + 자사주 매입 가능성 + 11월 예정인 Capital Markets Day’라는 3중호재가 대기하고 있다”고 진단했다.

바클레이즈는 “현재 주가에는 부정적 요인이 상당 부분 반영됐다”며 ‘오버웨이트’ 의견을 유지했다.

미국 대비 부진한 유럽 기술주…왜?

유럽 기술주가 미국 AI 대형주 대비 ‘상대적 약세’를 보인 핵심 배경으로는 다음 세 가지가 꼽힌다.

① AI·클라우드 중심의 밸류에이션(Valuation) 프리미엄 편중
② 달러 강세에 따른 유럽 기업의 실적 번역 효과 악화
③ 미·중 기술 패권 경쟁 속 기술 투자 선호도 결집

그러나 바클레이즈는 “이번 3분기 실적시즌이 해당 우려를 일부 해소할 것”이라고 판단했다. 투자은행은 “결국 주가는 ‘실적·현금흐름·펀더멘털’로 수렴한다”는 점을 강조하며 유럽 기술주에 대한 과도한 할인을 경계했다.

용어 해설

클라우드 백로그(Cloud Backlog)는 아직 매출로 인식되지 않은 클라우드 계약 잔액을 의미한다. SaaS 기반 기업의 미래 매출 가시성을 가늠하는 핵심 지표다.

Capital Markets Day는 상장사가 애널리스트·투자자를 초청해 중장기 전략과 재무목표를 설명하는 행사다. 전략 발표 이후 주가 변동성이 확대되는 경향이 있어 시장의 관심이 높다.