네일 카슈카리 미국 미니애폴리스 연방준비은행 총재는 20일(현지시간) 자신이 이번 주 단행된 기준금리 0.25%포인트 인하 결정에 동의했으며, 올해 남은 두 차례 회의에서도 같은 규모의 인하가 “적절하다”고 밝혔다.
2025년 9월 19일, 로이터 통신 보도에 따르면 카슈카리 총재는
“노동시장이 예기치 않게 급격히 냉각될 위험이 커졌다”고 지적하며 “실업률 급등 위험이 연준(Fed)이 지원에 나서야 할 충분한 근거”라고 말했다.
그는 6월까지만 해도 올해 전체 기준금리 인하 전망을 두 차례(각 0.25%포인트)로 한정했으나, 이후 고용 창출이 둔화한 점과 순이민 감소로만 설명하기 어려운 노동수요 약화를 근거로 예상치를 수정했다고 설명했다.
“관세가 급등하거나 다른 공급 측 충격이 발생하지 않는 이상, 현재 공표된 관세 수준과 미국 소비에서 수입품이 차지하는 비중(약 11%)을 감안할 때 물가상승률이 3%를 크게 웃돌 가능성은 낮다”고 카슈카리는 강조했다.
연준의 9월 회의 결과와 내부 이견
연준은 18일 기준금리를 4.25%→4.00~4.25% 범위로 0.25%포인트 인하했다. 이는 고용 증가세가 급락하고 실업률이 4.3%로 상승한 최근 지표를 반영한 조치다.
회의에서는 신임 스티븐 미런 이사만이 더 큰 폭의 인하(0.50%포인트)를 주장하며 반대표를 던졌고, 의결권이 없는 7개 지역 연은 총재 중 1명은 ‘동결’을 선호하는 점도표를 제출했다. 그 밖의 위원들은 폭넓게 인하에 동의했다.
그러나 향후 정책 경로를 두고는 연준 내부에서도 의견이 갈렸다. 제롬 파월 의장은 “실업률이 더 오를 수도, 물가가 다시 뛸 수도 있는 ‘도전적인(tricky)’ 상황”이라며 어느 리스크에 대응할지 고민이 깊다고 밝혔다.
카슈카리는 올해 말까지 정책금리를 3.50%~3.75%로 인하해야 한다고 밝히며 “노동시장이 예상보다 견조하거나 물가가 재차 오르면 인하를 중단·보류할 준비가 돼 있어야 하며, 필요하다면 추가 인상도 열어둬야 한다”고 말했다. 반대로 노동시장 악화 속도가 빨라지면 더 빠른 인하도 가능하다고 덧붙였다.
점도표(dot plot)에서 드러난 연내 인하 횟수 전망
점도표에 따르면 카슈카리를 포함한 9명(총재 1명+이사 8명)은 올해 두 차례 추가 인하를 예상했다. 반면 8명은 ‘한 차례 또는 동결’을 지지해 인플레이션 우려가 아직 만만치 않음을 시사했다.
카슈카리는 중립금리(r*)를 3.1%로 상향 추정하며 “정책금리가 생각만큼 긴축적이지 않다”고 평가했다. 이에 따라 설령 연준이 여러 차례 인하에 나서더라도 장기금리(장기 국채 수익률)가 크게 떨어지지 않을 가능성을 지적하며 주택시장에는 제한적 지원 효과만 나타날 수 있다고 전망했다.
전문가 해설: 중립금리란?
중립금리는 경제의 잠재성장률에 부합해 물가와 고용에 중립적인 금리 수준을 뜻한다. r*가 높아졌다는 판단은, 같은 명목금리에서도 실질적으로 덜 긴축적이라는 의미다. 이는 시장금리 하락폭이 생각보다 제한될 수 있음을 시사해, 채권·주택시장 참가자들에게 중요한 변수로 작용한다.
전문가 해설: 점도표는 무엇인가
점도표(dot plot)는 연준 위원들이 개별적으로 예상하는 연방기금금리 수준을 점으로 표시한 그래프다. 시장은 이를 통해 위원별 정책성향(비둘기파·매파)을 가늠하며 중기 금리전망을 추정한다. 이번 결과는 동일본수의 찬반으로 균형이 맞춰져, 연내 인하경로 불확실성이 커졌다는 해석이 우세하다.
기자의 시각 및 전망
현재 미국경제는 경기둔화 징후와 남은 인플레이션 위험이 교차하고 있다. 카슈카리 총재의 발언은 고용둔화 리스크를 우선순위에 두고 있음을 보여주지만, 내부 균열은 고조되고 있다. 시장금리는 이미 큰 폭 내려왔으나 장기채 금리 탄력 둔화 가능성이 거론되면서 주택·대출시장의 체감 효과는 제한될 수 있다.
특히 물가상승률이 3% 수준에서 고착될 경우, 연준이 빠른 재인하 대신 장기간의 완만한 인하 경로를 선택할 공산이 크다. 이렇듯 “연착륙”이냐 “경기침체”냐를 둘러싸고 연준의 선택지는 좁아지고 있으며, 한국을 포함한 글로벌 통화정책에도 파급효과가 예상된다.
