[도쿄] 일본은행(BOJ)이 19일 기준금리를 현행 수준에서 동결하고, 상장지수펀드(ETF)와 같은 위험자산 보유분을 단계적으로 매각하기로 결정하며 초완화정책의 잔재를 본격적으로 청산하기 시작했다.
2025년 9월 19일, 로이터통신 보도에 따르면 일본은행은 단기 정책금리를 0.5%로 유지했으며, 9명의 정책위원 중 2명이 0.75%로의 인상을 주장했으나 다수 의견에 밀려 부결됐다. 이번 결정은 일본은행이 10여 년간 지속해 온 ‘양적·질적 금융완화’의 마지막 고리를 해체하려는 움직임이라는 점에서 시장의 주목을 받는다.
금리 결정 배경과 세부 내용
일본은행은 2010년대 초부터 지속된 대규모 자산매입 정책으로 최대 6조 엔에 달하는 ETF, J-REIT(부동산투자신탁) 등을 보유해 왔다. 이날 결정에 따라 BOJ는 보유 ETF를 시장 상황을 보아가며 점진적으로 매도한다. 다만 정확한 매각 규모와 속도, 일정은 공개하지 않았다. 고점에서 매입한 ETF 물량을 처분할 경우 손실이 발생할 수 있어, 일본은행은 시장 변동성을 최소화하는 ‘질서 있는 출구 전략’을 모색 중이라고 설명했다.
“기본적인 물가상승률(Underlying inflation)은 아직 2%에 살짝 못 미치지만, 점차 근접하고 있다” ― 우에다 가즈오(上田一央) 총재
우에다 총재는 기자회견에서 물가 압력이 상방·하방 양쪽 모두에 리스크가 존재한다고 강조했다. 특히 예상보다 빠른 미국 경기 둔화와 관세정책이 불확실성을 높이고 있다고 진단했다.
미·중 무역관세가 일본경제에 미치는 영향
우에다 총재는 “미국이 지난 7월 이후 고용과 소비 측면에서 다소 약세를 보이고 있지만, 미 연방준비제도(Fed)의 금리 인하가 완충 역할을 할 것”이라고 평가했다. 동시에 “관세가 제조업체의 수익성에 부담을 주고 있으나, 현재까지는 고용·임금·설비투자 전반에는 큰 충격이 없다”고 밝혔다. 중앙은행은 기본 시나리오를 변경하지 않고 ‘일본경제는 관세 충격을 견뎌낼 것’이라며 올해 2% 물가목표 달성을 재확인했다.
금융시장의 초점은 ‘실질금리(명목금리 – 물가상승률)’의 향배다. 실질금리가 낮을수록 기업과 가계의 차입 부담이 완화되고 투자가 촉진된다. 우에다 총재는 “실질금리가 여전히 매우 낮다”며, 경제·물가 전망이 크게 틀어지지 않는 한 점진적인 추가 금리인상 가능성을 열어두었다.
정책위원회 의결 및 이견
이날 정책회의에서 다무라 나오키(田村直樹) 위원 등 2명은 ‘단기금리를 0.75%로 즉각 인상해 물가 기대를 제어해야 한다’고 주장했지만, 나머지 7명의 위원은 ▲미·중 무역불확실성 ▲내수 회복세 지속 여부 등을 근거로 동결을 선택했다.
향후 정책 방향과 위험 요인
BOJ는 각국의 관세 정책, 해외 경기 둔화, 외환시장 변동성 등을 지속 모니터링하기로 했다. 우에다 총재는 “사전 시나리오 없이 국내외 경제·시장 상황을 면밀히 점검할 것”이라며, ‘데이터 의존적(data dependent)’ 접근을 재확인했다.
전문용어 해설:
1 실질금리란 물가상승률을 감안한 금리로, 명목금리에서 인플레이션율을 차감해 산출한다.
2 ETF(Exchange Traded Fund)는 주식처럼 거래되는 지수 추종형 펀드다.
3 J-REIT는 일본 부동산에 투자하는 상장 리츠(Real Estate Investment Trust)로, 부동산 수익을 배당 형태로 투자자에게 분배한다.
시장 반응 및 전망
엔화는 결정 직후 달러당 148엔대에서 소폭 강세로 돌아섰고, 일본 10년물 국채금리는 장중 0.10%p가량 하락했다. 애널리스트들은 ‘자산 매각’ 발표가 장기적으론 중앙은행의 대차대조표 정상화를 앞당길 것으로 평가하지만, 단기적으로는 일본 증시에 적잖은 공급 부담이 될 수 있다고 지적했다.
경제계에서는 임금·물가의 ‘선순환’이 뚜렷해지기 전까지 BOJ가 급격한 긴축에 나서지 않을 것이란 관측이 우세하다. 다만, 관세 충격이 예상보다 심화될 경우 추가 부양책을 검토해야 한다는 목소리도 나온다.
결론적으로, 우에다 총재의 발언은 ‘2% 물가 목표’에 대한 자신감을 드러내는 동시에, 글로벌 무역갈등과 관세 리스크를 예의주시하겠다는 신중론을 반영한다. 시장은 ‘BOJ가 언제, 얼마나 빠른 속도로 보유 ETF를 처분할지’와 ‘내년 추가 금리인상 시점’에 주목하고 있다.
