2025년 5월 28일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 2분기 중 가장 기대되는 날 중 하나였다. 다수의 경제 데이터와 도널드 트럼프 대통령의 관세 및 무역 정책 변경 속에서, 월가의 인공지능(AI) 선호주인 엔비디아(NASDAQ: NVDA)는 오늘 시장 마감 후 2026 회계연도 1분기 운영 실적을 발표할 예정이다.
많은 투자자들은 종종 엔비디아의 1분기 매출과 주당 순이익(EPS), 2분기 및 연간 가이던스 등 중요한 수치에 집중한다. 이러한 주요 수치는 종종 기업의 성과를 빠르게 평가할 수 있는 방법을 제공한다.
그러나 엔비디아의 매출과 EPS 수치만을 기다리는 것으로는 중요한 것을 놓칠 수 있다. 5월 28일, 엔비디아 주가를 좌우할 잠재성을 가진, 표면 아래의 운영 지표가 있기 때문이다.
2023년을 기준으로 엔비디아는 3600억 달러의 시장 가치를 지닌 중요한 기술 기업으로, 고성능 게임 및 암호화폐 채굴에 사용되는 그래픽 처리 장치(GPU)로 잘 알려져 있었다. 현재는 3조 3천억 달러의 시장 가치를 자랑하며, 가장 중요한 기술주로 평가받고 있다. 지난 2년 동안 엔비디아의 Hopper(H100) GPU와 이를 잇는 Blackwell GPU는 AI 가속 데이터 센터의 중심이 되었다. 이 두 칩이 고성능 컴퓨팅 데이터 센터에 배치된 GPU의 대부분을 차지하고 있다.
하지만 엔비디아는 시장 점유율 때문에만 성공하는 것이 아니다. 수요와 공급 법칙으로 인해 그들이 뛰어나고 있다. AI 데이터 센터 인프라를 구축하려는 기업들은 AI 중심의 GPU가 부족하다는 것을 발견했으며, 세계적인 반도체 제조업체인 대만 반도체 제조업체가 생산 능력을 확장하고 있음에도 불구하고 엔비디아의 칩에 대한 수요는 여전히 공급을 초과하고 있다. 수요가 공급을 초과하면, 가격은 수요가 줄어들 때까지 상승할 것이다. 엔비디아는 가격 인상에 어려움이 없었고, 외부 경쟁자보다 두 배에서 네 배 더 많은 가격을 받았다. 이는 회사의 매출과 이익에 훌륭한 소식이다.
또한, 서류상 수익성을 잘 보여주는 중요한 운영 지표는 일반적으로 인정된 회계 원칙(GAAP) 기준의 총 이익률이다. 이는 매출에서 제품 판매 원가를 차감한 후 남은 금액을 백분율로 계산한 것이다. 예를 들어, 매출이 100달러이고 제품 판매 원가가 20달러일 경우, 총 이익률은 80%가 된다.
Hopper 시리즈가 큰 인기를 끌면서 엔비디아의 GAAP 총 이익률은 급등했다. 2024년 초 칩 당 40,000달러 이상의 가격을 받을 수 있어 GAAP 총 이익률은 2025 회계연도 1분기 78.4%로 정점에 달했고, 이는 엔비디아의 순이익이 급증하도록 도왔다.
그러나 엔비디아의 GAAP 총 이익률은 그 이후로 방향을 전환했다. 경쟁이 증가하면서 많은 핵심 고객들은 자체 AI-GPU와 AI 솔루션을 개발하고 있으며, 이는 엔비디아의 하드웨어에 비해 성능에서 미흡하지만 가격이 저렴하고 쉽게 이용 가능하다. 이러한 경쟁은 엔비디아의 가격 책정 경쟁력을 계속 잠식하고 있다.
이러한 요소들이 결합되어 엔비디아의 주가 평가는 GAAP 총 이익률 차등으로 결과가 나뉘게 될 것이다. 만약 2분기의 GAAP 총 이익률 전망이 1분기보다 높다면, 엔비디아 주가는 새로운 활력을 얻을 수 있을 것이다. 그러나 5분기 연속의 GAAP 총이익률 하락이 예상된다면, 엔비디아 주가는 추가 하락할 수 있다.
