이중석의 미국 주식·경제 딥다이브
Ⅰ. 프롤로그 — 지금 무대 위의 ‘거대 설비’는 무엇을 말하는가
2025년 3분기 실적시즌이 마무리되자마자 월가는 거대한 숫자 하나에 시선을 고정했다. 알파벳·아마존·마이크로소프트·메타 등 4대 하이퍼스케일러가 제시한 연간 AI·데이터센터 설비투자(CapEx) 총액 3,800억 달러다. 이는 2020년 팬데믹 직후 이들이 투자했던 연간 총액(약 1,300억 달러)의 세 배, 2024년 전망치(2,900억 달러)보다도 30% 이상 많은 규모다.
거칠게 표현하면 미국 GDP의 1.3%가 단숨에 ‘AI 공장’으로 빨려 들어가고 있다는 뜻이다. 필자는 이것을 ‘AI 인프라 슈퍼사이클’이라 명명한다. 본 칼럼은 향후 10년간 미국 경제·주식시장·산업지형에 드리울 장기 그림자를 면밀히 분석하고, 한국 투자자가 취할 전략적 포지션을 제시한다.
Ⅱ. 숫자를 해부하다 — CapEx 3,800억 달러의 구조
아래 표는 4대 기업이 컨퍼런스콜에서 밝힌 2025년 설비투자 가이던스를 정리한 것이다.
| 기업 | 2024E(억 달러) | 2025E(억 달러) | 증가율 | 주요 투자 항목 |
|---|---|---|---|---|
| 알파벳(GOOGL) | 910~930 | 1,050 | ≈+15% | TPU v6, 극저온 수랭, 오리건·아이오와 신규 캠퍼스 |
| 아마존(AMZN) | 1,180 | 1,250 | +6% | AWS 리전 6곳, 인피니티팹 H100 클러스터 |
| 마이크로소프트(MSFT) | 650 | 940+ | +45% | Aeolus 800V 전력 설계, ChatGPT 전용 팜 |
| 메타(META) | 660~720 | 700~720 | +4%p~0% | 슈퍼인텔리전스랩, 24kV 중전압 변전소 |
GPU·ASIC·DPU 등 연산(Compute) 항목이 평균 39%, 전력‧냉각이 33%, 네트워크·스토리지가 15%, 시설‧토목이 13%를 차지한다. 번스타인 추정에 따르면 1GW 데이터센터 구축 비용은 약 350억 달러, 이중 엔비디아 총이익 몫이 29%를 차지한다.
Ⅲ. 거시경제 파급 — GDP 1%의 자본집약이 초래할 다층효과
1) 투자승수·생산성 스필오버
- 단기 승수(Multiplier): 건설·전력·철강·광학섬유·물류 업종에 파급. 미 상무부 BEA 모델로 환산 시 3,800억 달러 투입은 0.8~1.0배의 부가가치, 즉 3,000~3,800억 달러 GDP 상승 효과.
- 장기 총요소생산성(TFP): AI 모델이 제조·서비스 업종의 결함탐지·수요예측·신약개발 속도를 제고, 2030년까지 미국 노동생산성을 연 0.6%P 끌어올릴 가능성(맥킨지 추정).
2) 전력·환경 부담
IEA는 미국 데이터센터 전력 수요가 2030년까지 현재의 2.3배로 늘어날 것으로 본다. 이는 연 1,800억 kWh, 미국 전체 전력 사용량의 4.7%에 해당한다. 만약 재생에너지 공급이 투자 속도를 따라가지 못하면 전력요금 인상과 탄소배출 목표 충돌이 불가피하다.
Ⅳ. 주식시장에 미칠 5대 장기 변수
- 밸류에이션 경로 변경
빅테크 4사의 자유현금흐름/시가총액(FCF Yield)은 2022년 4.1%→2025년 2.0%로 절반으로 축소. ‘성장 모멘텀 vs. 현금창출 희석’의 동학이 장기 P/E 밴드를 결정. - 리스크 프리미엄 변동
집중 투자 부담이 커질수록 투자자들은 기술·정책·환경 리스크를 가격에 반영. 구체적 수익화(Generative AI SaaS, AI 서비스 요금제)가 가시화되면 프리미엄 완화. - 섹터 로테이션 지연
클라우드·통신장비·전력기기 등 밸류체인이 초과수익을 지속, 전통 경기민감주로의 ‘큰 순환’이 지연될 가능성. - 금리 민감도 상승
설비투자 자금조달을 위해 회사채 발행이 늘면, AAA급 스프레드가 장기금리에 민감하게 반응. 연준 정책이 빅테크 배당·자사주 매입 정책을 제약할 수 있음. - AI 거품 논쟁 재점화
단기 수익 부진 시 2021년 SaaS 붕괴와 유사한 ‘리밸류에이션 쇼크’ 발생 가능. 2026~2027년 GPU 감가상각(5년 주기) 집중 구간을 변곡점으로 지목.
Ⅴ. 산업·업종별 롱테일 효과
1) 전력·에너지: 초고압 DC(HVDC) 송전망, 가스·원자력 혼합형 발전(Power-as-a-Service) 수요 폭증. ESG·규제 리스크를 반영해 전력선로 승인 기간 단축 법안이 논의될 전망.
2) 부품·소재: 수랭 서버용 냉매, 구리·은·알루미늄 집선 수요 급등. LFP(리튬인산철) 배터리 시장도 4~8시간 에너지저장장치(ESS) 확대로 2028년 3배 성장 예상.
3) 부동산 REITs: 데이터센터 전용 REIT(DLR, EQIX 등)가 전통 오피스 REIT 대비 프리미엄 40% 이상으로 재평가. 그러나 전력인입 지연 시 공급 과잉 리스크.
4) 인력시장: 전기기사·HVAC(냉난방 공조) 엔지니어·AI 모델 거버넌스 담당자가 연 5% 이상 임금프리미엄 확보.
5) 소프트웨어: AI API 요금제 경쟁으로 모델 비용/MIPS(연산) 단가 인하. 2030년 총 AI 서비스 시장 1.3조 달러 중 46%가 플랫폼 수수료, 30%가 전문서비스 컨설팅으로 추정.
Ⅵ. 포트폴리오 전략 — 한국 투자자를 위한 ‘3단 트랙’
① 코어(Core) — 글로벌 인프라 ETF
IGF(글로벌 인프라), SRVR(데이터센터·통신타워 REIT)에 분산 투자. 환헤지형·비헤지형을 혼합해 달러 변동 완화.
② 새틀라이트(Satellite) — 밸류체인 중간재
- 구리 메이저 : 프리포트 맥모란(FCX)
- 전력장비 : 슈나이더 일렉트릭(SU.FP)
- 수랭 솔루션 : 버티브(VRT)
단, 구리는 중국 경기와 상관계수가 높으므로 리스크 예산을 5% 이내로 제한.
③ 전술(Tactical) — 옵션 콜 스프레드
엔비디아 2026년 6월 만기 800/1,200달러 콜 스프레드를 유효 프리미엄 18% 수준에서 구축.
• 최대 손실 = 순프리미엄
• 최대 이익 = 스프레드 폭 – 프리미엄
• 목표 = 데이터센터용 GB200 양산 시점(2026Q1) 접근
Ⅶ. 리스크 체크리스트
- 규제 조각화 — 미국·EU·중국 간 AI·데이터 규제 상호불인정이 발생할 경우 필수 GPU 수출·AS 제한 가능성.
- 전력 인프라 병목 — 송전 승인 지연 시 캠퍼스 준공 후 가동률 50% 미만 위험. REIT 임대료 디스카운트 요인.
- 환경·지역사회 반발 — 물 사용량·열 배출로 주민 소송 증가. ‘데이터센터 탈(Veto) 조례’가 지방선거 이슈화.
- 금리·크레딧 스프레드 — 회사채 발행 증가→BBB급 스프레드 50bp 확대 시 NPV(순현재가치) 7~8% 감소.
- AI 수익화 지연 — 요금제 전환율이 예상치(3%)의 절반으로 그칠 경우 FCF 회복 2년 지연.
Ⅷ. 결론 — ‘인프라가 곧 전략’인 시대
3,800억 달러 AI CapEx는 단순 회계 항목을 넘어 미국 경제 성장 서사의 핵심 축이 되고 있다. 필자는 이를 ‘현대판 철도붐’에 비유한다. 19세기 철도망이 제조업·도시화·금융혁신을 촉발했다면, 21세기 AI 인프라는 연산력·데이터·에너지 산업을 새로 엮어낼 것이다.
그러나 역사적 호황의 그림자처럼 과잉투자 후유증·금리 반등·환경 리스크가 뒤따랐다는 사실도 잊지 말아야 한다. 요약하면 투자자는 ‘장기 성장의 파도’와 ‘단기 변동의 소용돌이’를 동시에 항해해야 한다. 포트폴리오의 코어·새틀라이트·전술 계층을 기상 변화에 맞춰 유연히 조정하되, 전략의 나침반은 총체적 현금흐름 창출력이라는 기본으로 돌려두어야 한다.
AI 슈퍼사이클은 이미 시동이 걸렸다. 남은 과제는 얼마나 효율적으로 에너지를 쓰고, 얼마나 빠르게 현실 문제를 풀어낼지다. 바로 그 지점에서, 장기 투자자의 기회 역시 결정된다.
2025년 11월 · 이중석(경제칼럼니스트·데이터 분석가)
