이중석의 마켓 딥다이브｜Topic 2025-07-23
1. 왜 ‘8월 12일’인가? — 숫자 하나에 달린 글로벌 경제의 축
2025년 8월 12일은 미국과 중국이 합의한 90일 관세유예가 만료되는 날이다. 스톡홀름에서 열릴 예정인 베센트-허리펑 회담이 합의에 실패할 경우, 트럼프 행정부는 25% 관세를 전면 복원하거나 최대 35 % ‘슈퍼 관세’를 즉시 발동할 수 있다. 2018~2019년 1라운드 관세전쟁 당시에도 시장은 ‘설마’ 했지만 현실화됐고, 결과는 글로벌 PMI 급락‧S&P500 연간 EPS 감소였다. 이번엔 상황이 더 복잡하다. ①중국 제조 능력의 구조적 과잉 ②美 대선 국면의 정치적 불확실성 ③AI·반도체·친환경차 등 전략산업에서의 패권 경쟁이 모두 얽혀 있기 때문이다.
2. 숫자로 보는 1차·2차 충격
| 구분 | 2018~2019년 실제치 | 2025~2026년 가정(관세 35 %) | 주석 |
|---|---|---|---|
| 美 소비자 물가 상승 기여도 | +0.35 %p | +0.55 %p | 중국산 비중 14 → 11 % |
| S&P500 EPS 타격 | -5 % | -7 % (기초시나리오) | 자동차·소매·IT 하드웨어 편중 |
| 세계 교역량(연율) | -1.1 % | -1.8 % | IMF 모형 재적용 |
주목할 부분은 ‘2차 충격’이다. 관세는 단순 비용 + 가격 인상으로 끝나지 않는다. 기업들은 경영 불확실성을 프라이싱에 반영해 CapEx 지연·재고 축소·인력 감축으로 대응한다. 2026~2027년 EPS 베이스라인이 훼손될 가능성이 있다.
3. 공급망 3단계 재편 로드맵
- STEP 1 (‘25~’26) : 리스크 헤지용 듀얼 소싱 — 멕시코·베트남·폴란드가 반사이익, 그러나 물류·품질 리스크 상존.
- STEP 2 (‘26~’28) : 포스트 차이나 + 인도·인도네시아·사우디 — 세제 인센티브가 실질 투자로 전환. 美 IRA·CHIPS 법 효과 본격화.
- STEP 3 (‘28 이후) : 네트워크형 공급망 — AI 기반 실시간 수요예측, 모듈형 팹·마이크로팩토리 증가. 관세 장벽이 불확실성을 키울수록 ‘디지털 트윈’으로 관리되는 멀티허브 체제가 대세.
4. 섹터별 장·단기 득실
①반도체 — 삼성·TSMC 미국 공장 가속, Nvidia 단기 재고 손실 vs. 미국 고객 점유율↑
GPU 트레이닝 팹은 여전히 TSMC 대만 공장에 집중돼 있다. 관세가 장기화될 경우, 엔비디아·AMD·Qualcomm은 패키징·테스트 라인을 美·멕시코로 이전할 유인을 얻게 된다. 공급망 분산은 초기 EBIT 마진에 -150bp 충격이지만, 장기적으로 IRA 세액공제로 상쇄될 가능성.
②자동차 — GM·포드 : 단기 비용 +50~70bp, 멕시코 공장→미시간 전환 가속
GM이 이미 발표한 40억달러 재투자는 관세 압력 선반영. 전환 과정에서 근로자 임금 상승이 불가피해, 2026년 EBIT 마진 가이던스를 8 %→6.5 %로 하향할 공산. 그러나 IRA EV 세액공제 종료로 EV 보조금 종속도가 낮아진 점이 상대적 버퍼.
③소비재 — 코카콜라·펩시코 : 관세 직접 영향 작지만, 원당·알루미늄 변동성 확대
사탕수수 설탕 전환은 장기 브랜드 전략이지만, 관세가 글로벌 원자재 가격에 ‘세컨더리 충격’을 주면 포장재·알루미늄 캔 비용 리스크. 다만 이들 기업은 프라이싱 파워로 대부분 전가 가능.
④핀테크·블록체인 — TON 월렛·서클 : 관세 영향 미미하지만, 달러 지불 네트워크 패권 강화 기회
관세로 교역 대비 서비스 수지가 확대될 전망. 미국發 디지털지갑이 글로벌 B2B/B2C 결제 솔루션 점유율을 늘리는 구조.
5. 거시 변수 3대 체크리스트
- 달러 인덱스 : 관세→세계 교역량 축소→안전자산 달러 수요 vs. 美 무역적자 축소 효과. 내 견해 : 6개월 내 DXY +3 % 가능성.
- Fed 정책 : 관세 인플레이션이 +0.55 %p 반영되면, 25bp 인하 시점을 12월에서 3월로 재연기할 가능성. 그러나 연준 독립성 논란이 변수.
- WTI / 브렌트 : 중국 수요 둔화 –1.0 mbpd, 중동 리스크 상존. 2026E 브렌트 평균 $70 전망.
6. 투자 전략 — ‘T-R-A-I-N’ 5포트폴리오
T(Treasury Ladder) : 2Y·5Y 균등 비중으로 관세발 인플레이션 헤지.
R(Reshore Winners) : 미국 내 설비투자 수혜주 — Nucor, Eaton, Rockwell.
A(AI Infra) : Nvidia, Broadcom, Super Micro Computer.
I(Insurance Dividends) : 관세 불확실성 속 고배당 방어주 — Coca-Cola, PepsiCo.
N(New EM Consumer) : 인도·아세안 내수 소비 ETF (EPI, VNM).
포트폴리오 전체 β(시장 민감도)를 0.9로 유지하면서도, Reshore+AI 두 축에서 알파를 확보한다는 전략이다.
7. 정책·기업 최적 대응 시나리오
정책당국 : 산업별 ‘관세 패스스루’ 모니터링 강화 → 소비자 물가 목표 2 % 고수.
기업 : ①길게는 2단계 공급망 듀얼소싱 로드맵 공개, ②자사주 매입 대신 ‘전략적 재고 축소’ 발표, ③환헤지 프로그램 투명화.
8. 결론 — 관세는 단발성 쇼크가 아니라 체제 전환 스위치
나는 이번 8월 12일 데드라인을 ‘G2 관세전쟁 2.0’의 분수령으로 본다. 연장에 실패하더라도, 세계 경제가 2018년 모델로 단순 회귀하지는 않는다. 대신 멀티허브 공급망 + 디지털 무역 + 정치화된 통화정책이라는 새로운 패러다임으로 이동할 것이다. 투자자는 “관세=물가+EPS 단기 충격”이라는 1차 방정식을 넘어, 리쇼어링 속도·서비스수지 패권·달러 시스템 강화라는 2차·3차 함의를 읽어야 한다.
ⓒ 2025 이중석. 무단 전재·재배포 금지
