■ 서두: 48시간 동안 벌어진 극단적 스윙, 무엇이 달라졌나

지난주 뉴욕증시는 8월 고용보고서 쇼크와 AI 메가캡 초강세라는 두 개의 거대한 물줄기가 서로 충돌하며 급등·급락을 반복했다. S&P500 지수는 발표 직후 –0.8%까지 밀렸다가 하루 만에 낙폭을 모두 만회했고, 나스닥100은 종가 기준 사상 최고치에서 불과 2.1% 떨어진 수준에서 주간을 마감했다. 5거래일 동안 시장을 뒤흔든 핵심 뉴스는 아래와 같다.

8월 비농업부문 신규고용 2만 2,000명 → 3년 9개월 만 최저
실업률 4.3% → 경기 둔화 공포·연내 복수 차례 금리 인하 베팅 확대
10년 만기 미 국채금리 4.09% → 5개월 신저점
알파벳·애플·브로드컴 등 ‘메가캡 8’ 시총 4,200억 달러 순증
EU, 구글 ad-tech 34억 달러 과징금 → 트럼프 “301조 조사” 경고
AppLovin·로빈후드, S&P500 편입 발표 → 시간외 7% 급등

장기 국채금리 급락으로 주택모기지 고정금리가 하루 새 6.45%→6.29%로 16bp 떨어지면서 주택건설 ETF(ITB)가 주간 +5% 올랐고, 반면 룰루레몬·콴엑스 등 고평가 소비재는 실적 가이던스 쇼크로 –18% 이상 폭락했다. 불과 이틀 만에 확인된 ‘고용 쇼크→완화 기대→소비 둔화 공포’의 롤러코스터가 중기(향후 한 달 남짓) 흐름을 규정할 것으로 보인다.

1️⃣ 매크로 지표 해부 – ‘두 번의 금리 인하’가 불러온 기회와 위험

1) 노동시장

• 신규고용: 22k^{(예상 75k)}
• 실업률: 4.3% (43개월 고점)
• 평균임금 YoY: 3.7% (전월 3.9%)

주목

“약한 고용은 연준의 두 차례 금리 인하를 ‘사실상 기정사실’로 만들었다.” – 월가 채권 트레이더

2) 채권·통화

• 10y T-Note 수익률 ↘ 7bp, 4.09%
• 달러인덱스(DXY) 104.2 → 102.8 (–1.3%)
• FF선물 9월 FOMC 50bp 인하 확률 14%, 10월 추가 25bp 인하 93%

금융조건 완화는 기술·주택·고베타 업종에 즉시 호재로 작용했으나, 장단기 스프레드(2y–10y)는 여전히 –34bp로 역전 상태가 해소되지 않았다는 점이 리세션 경고음을 키운다.

3) 물가 선행 시그널

미국 연준 본부

CPI·PPI 전망(컨센서스)

주목

지표	전월	예상	관전 포인트
CPI YoY	2.6%	2.9%	유가 급락이 헤드라인을 상쇄, 근원 서비스 물가가 핵심
PPI YoY	0.9%	0.3%	유가 급락이 헤드라인을 상쇄, 근원 서비스 물가가 핵심

근원 서비스가 꿈틀대면 “연준 인하 = 물가 재발” 논란이 다시 부각될 가능성이 있다.

2️⃣ 섹터 온도차 – ‘AI 상승기류’와 ‘소비 한파’ 병존

2.1 반도체·AI

브로드컴 +13% (AI ASIC 100억 달러 신규계약)
엔비디아 –4% (조정 지속·모멘텀 둔화)
알파벳 +9% (反독점 제재 완화 판결)

주가 촉매

① 생성형 AI 투자 CAPEX → 반도체·클라우드에 현금 폭발적 유입
② 엔비디아 독주 구조에 맞춤형 XPU 등 ‘탈GPU’ 트렌드 가속

2.2 소비재·리테일

• 룰루레몬 –18.6%: 고가 의류 수요 둔화·관세 부담
• 스타벅스 ‘업리프트 프로젝트’ 1,000개 매장 리모델링 → ESG 프리미엄 부각

2.3 주택·건설

모기지 금리 급락 → ITB ETF 주간 +5%, 레너·DR 호튼 +3% 이상. 단, 5%대 진입 전까진 거래량 회복에 한계.

3️⃣ 정책·규제 변수 – ‘연준 독립성’ 탁류, ‘관세 공방’ 재점화

3.1 연준 인사 공백

쿠글러 전 이사 돌연 사임, 쿡 이사 ‘모기지 사기’ 고발, 트럼프 행정부의 301조 조사 으름장. 연준 이사진 공석 ≥2 석 예상 → FOMC 내부 매파·비둘기 힘겨루기 재편 가능.

3.2 EU vs 미국 관세 재충돌

EU 구글 ad-tech 벌금 34억 달러 → 트럼프 “EU 제품 301조 제재” 시사. 2018년 미·중 관세 전쟁 패턴 재연 시, S&P β > 1 섹터(산업재·소재) 먼저 충격.

4️⃣ 시장 기술적 구조 – ‘집중도 36%’ 경고음

4.1 지수 구성 상위 7개사의 시가총액 비중

메가캡 시가총액
• ‘메가캡 8’ = S&P500 시총 36%
• 상위 50종목 = 지수 이익의 55%

“2000년 닷컴 버블 당시 상위 10종목 비중 27%를 상회한다.” – JP모간 테크니컬 노트

4.2 시장폭(Breadth) 지표

• Advance/Decline Line 3주 연속 하락
• 52주 신고가: 64개 (평균 110개)
• RSI >70 종목 수: 57 → 41 감소

집중도 확대와 폭 협소가 동시에 진행 → 조정 폭 나올 때 하락 속도가 빨라질 수 있음.

5️⃣ 중기 시나리오 3선

시나리오	확률	요약	지수 목표
A (완화 연착륙)	55%	9월 25bp·10월 25bp 인하, CPI 3% 언더, AI CAPEX 지속	S&P 5,350 (+4%)
B (소프트 패치)	30%	인하 지연 or CPI 재반등, ISM 製造 <50 3개월 지속	S&P 5,000 (현재 –4%)
C (정책·관세 충격)	15%	EU·미 관세 보복, 연준 독립성 훼손 이슈, 장단기 스프레드 재확대	S&P 4,650 (현재 –12%)