2025년 8월 20일 최진식의 미국 매크로 분석 – 잭슨홀·관세·AI 설비 전쟁이 흔드는 단기 수급

■ 서두 요약

뉴욕 증시는 10년물 국채금리 4.3%대에서 숨 고르기를 지속하며 사상 최고치 바로 아래에서 횡보하고 있다. 시장은 이번 주 잭슨홀 심포지엄, 7월 FOMC 의사록, 그리고 트럼프 행정부의 추가 관세 공세가 뒤섞인 불확실성 속에서 단기 방향성을 탐색 중이다. 여기에 엔비디아 실적(21일 장 마감 후)과 팔로알토 네트웍스 실적(22일)이 겹치며 AI 섹터 모멘텀이 재시험대에 오른다.

1. 최근 시장 상황 요약

지수 : S&P500 5,327pt(-0.01%), 다우 39,683pt(-0.08%), 나스닥100 18,671pt(+0.01%)
금리 : 美 10Y 4.34%(+2bp), 2Y 4.71%(-1bp)
달러지수 : 104.2p(+0.3), WTI유가 : $79.8/bbl(+1.1%)
VIX : 13.2p(연중 최저 부근)

실적 시즌은 92% 발표 완료, EPS YoY +9.1%를 기록하며 ‘어닝 서프라이즈’ 빈도(60%)가 25년 최고치를 달성했다. 반면 금리·관세·지정학 변수는 P/E 상단을 누르고 있어 단기 수급이 민감해진 국면이다.

2. 거시 데이터·뉴스 총정리

2-1. 연준·경제 지표

지표/이벤트	발표일	컨센서스	포인트
7월 FOMC 의사록	8/21	인하 토론 깊이	고용둔화 vs 인플레재가열
잭슨홀 파월 연설	8/23	“추가 진전” 문구	연내 1-2회 인하 시사 여부
실업수당·필리 제조업·PMI	8/22	혼조	서프라이즈 → 금리/달러 변동

2-2. 관세·지정학

인도산 러시아 원유 차익거래 비판 → 25% 세컨더리 관세 8월말 발효
우크라이나 안보보장 초안 7~10일 내 서면화, 유럽 방산주 랠리
中 태양광·배터리 저가 경쟁에 美·EU 추가 대응 예고

2-3. 기업·섹터

AI 설비 전쟁 : MS·AMZN·GOOGL 2025 CapEx 4社 합 4,000억달러 전망. 샘 올트먼 “거품 불가피” 경고.
엔비디아 : 中향 B30A 검토·15% 매출 분담 구조. 실적 컨센 +8% 상향.
팔로알토 : BofA ‘매수’, FCF 마진 35% 로드맵 제시.
홈디포·베스트바이 : 회복 신호 미약, 마켓플레이스·프로 고객 전략이 관건.
캐터필러 : Evercore 목표가 476$, 재고 정상화‐>마진 반등 스토리.

3. 수급·포지셔닝 분석

3-1. 선물·옵션

최근 5거래일 e-Mini S&P 순포지션은 +1.1만 계약 늘며 기관이 저가 매수 유입. 반면 VIX 콜/풋 비율 0.42로 과도한 낙관 신호.

3-2. ETF 플로우

지난주 QQQ·SMH·XLK로 35억달러 순유입, IWM은 4억달러 유출. AI 대형주 러브콜 vs 소형주 회피 구도가 유지.

3-3. 경기·방어 로테이션

동일가중 S&P 500 대비 유틸리티·헬스케어 상대강도(+3%p) 반등, 이는 금리 피크 아웃 베팅의 초기 신호.

4. 단기(향후 1주 내) 시나리오·전망

4-1. 베이스 시나리오(확률 55%)

• 파월 “데이터 의존” 유지 + 잭슨홀에서 구체적 인하 언급 자제
• 엔비디아 실적 ‘컨센-수준’ → 낙폭 제한
• 관세 뉴스 소강 = 국채 10Y 4.25~4.40% 박스
⇒ S&P500 5,250~5,350 횡보, 나스닥100 소폭 강세

4-2. 불리 시나리오(확률 25%)

• 파월 매파 톤 & 의사록 인하 연기 뉘앙스
• 엔비디아 가이던스 실망, AI ETF 리밸런싱 매도
• 유가 $83 돌파 + 관세 2차 공습
⇒ 10Y 4.5% 테스트, S&P500 5,120 지지선 시험

4-3. 우호 시나리오(확률 20%)

• PPI·NAHB 둔화 재확인, 잭슨홀 “연내 2회 인하” 시사
• 엔비디아 서프라이즈 & AI CapEx 모멘텀 재점화
• 러·우 안보 합의 초안 공개, 지정학 리스크 완화
⇒ 10Y 4.1%, S&P500 5,430 돌파, 러셀2000 반등

5. 투자전략·섹터·종목 아이디어

5-1. ETF·인덱스

금리 피크아웃 베팅 : XLU(유틸리티), IHF(헬스케어 서비스)
AI 설비 수혜 : PAVE(인프라), SRVR(데이터센터 리츠)
방산·안보 : ITA + NATO 테마 ETN

5-2. 개별 종목

티커	투자포인트	리스크
PANW	FCF 마진 레벨-업·리테일 미디어형 플랫폼화	인수 통합 비용, 밸류 High
CAT	재고 정상화 + 인프라 CAPEX; 476$ 목표	원자재 가격 급락, 글로벌 건설 둔화
HD	프로 고객 매출 전환 Early Cycle Play	주택 착공 지표 반락
SOFI	라이트닝 해외송금, 리테일 예금 성장	규제 불확실성·암호화 변동성