2025년 8월 11일 중기 시황분석 – 관세 리스크와 AI 모멘텀 격돌

■ 서두 요약

미국 증시는 단기 조정을 소화한 뒤 다시 사상 최고치 부근을 회복하며 ‘중기 강세 구간’을 굳히는 모양새다. 그러나 트럼프발 관세 정책, 고용‧물가의 미묘한 엇갈림, AI 인프라 투자 열풍 등이 혼재하며 방향성은 더욱 복잡해졌다. 본고에서는 최근 50여 개 주요 뉴스·경제지표·실적발표를 데이터로 재구성하고, 중기(향후 한 달 남짓) 시황의 핵심 변수를 다각도로 점검한다.

1. 현황 스캐닝: 숫자로 보는 최근 5거래일

지수	8/02 종가	8/09 종가	주간 수익률	연초 대비
S&P 500	6,245	6,395	+2.4%	+18.1%
나스닥 100	19,153	19,860	+3.7%	+23.4%
다우존스	40,059	40,278	+0.5%	+7.9%
VIX(공포지수)	13.9	12.4	▼ 10.8%	▼ 37.5%

* 데이터: FactSet, 2025-08-10 종가 기준

S&P 500 시가총액은 한 주 동안 약 8,500억 달러 증가, 이 중 47%가 6대 빅테크(애플·마이크로소프트·엔비디아·아마존·메타·알파벳) 몫이다.
정보기술 섹터 PER 32배 ↔ 경기소비재 19배 ↔ 방어주(필수소비재·유틸) 18배.
10년물 국채금리 4.28% → 4.24%(－4bp) : 고용 부진·관세 인플레 → 상쇄.

2. 거시 이벤트 체크포인트

2-1) 관세 재점화 시나리오

트럼프 행정부는 반도체·의약품·소비 전자에 대해 2025년 9월부터 평균 39% 추가 관세 부과 가능성을 시사했다. S&P 500 매출의 30%가 해외, 그 중 절반 이상이 중국·EU에서 발생한다는 점에서 마진 압박 리스크가 부각된다.

Goldman Sachs 추정 : 관세 10%p 인상 → S&P 500 EPS 1.8% 하향
Morgan Stanley 추정 : 같은 조건에서 정보기술 EPS －3.4 % · 필수소비재 －0.9 %

2-2) 인플레이션 & 연준의 딜레마

7월 CPI YoY 2.8% (전월 2.9%) – 예상치 부합. 근원 CPI 3.1%로 0.2%p 하락.
반면 서비스 투입물 PPI는 0.6% MoM 급등. "관세발 2차 파장" 우려 재점화.
연방기금선물 : 9월 FOMC 25bp 인하 베팅 92%. 그러나 11월 휴전 지연 시, 물가 재상승 압력 → 연준 행보 ‘데이터 디펜던트’ 강화 전망.

2-3) 노동시장 변곡점

7월 NFP +7.3만 (컨센 14.5만)· 5·6월 합계 −25.8만 하향. 실업률 4.2%(+0.1%p).

그러나 임금 상승 0.35% MoM 유지로 “경기둔화 vs 임금 인플레” 기로. 중기 자산시장에는 완만한 둔화 & 빠른 금리 인하 조합이 이상적 시나리오로 반영 중.

3. 실적·섹터 드릴다운

3-1) 빅테크 ‘질주’와 밸류에이션 리스크

AI 인프라 투자는 CAPEX 사이클을 3년 이상 연장할 조짐. Microsoft·Alphabet 2026 년 총설비투자 2,500억 달러 전망(+12% CAGR). 엔비디아 H100 → GB200 → GB300 로드맵 가속.

Table : 빅테크 EPS 리비전(지난 90일)

종목	현재 EPS (’25E)	90일 전	증감률
NVIDIA	29.4	22.1	+33%
Microsoft	13.8	12.0	+15%
Apple	7.65	7.12	+7%

PER 기준 상위 10종목이 지수 PER 22배 중 7.8배p를 차지. 밸류 재조정(멀티플 압축) 가능성에 유의해야 한다.

3-2) 경기민감주와 디펜시브의 스프레드

S&P 500 경기민감주 지수 (SPLCYC) YTD +23% ↔ 방어주 (SPLDEF) +4%. 에너지·산업재·소형은행은 관세 부담, 유가, 재고 사이클에 따라 변동폭 확대 예상.

3-3) 리츠(REIT)와 상업용 부동산

런와이즈·HVAC 최적화 → 그린 리츠 프리미엄 부각
금리 ▲ 1bp 변동 시 배당성장형 리츠 FFO －0.4% 추정
뉴욕·샌프란 공실률 피크 아웃, AI 데이터센터 수요로 일부 오피스 재구조화 바람.

4. 테마별 리스크 매트릭스

카테고리	핵심 변수	1개월 전망
카테고리	핵심 변수	상방(+)	중립	하방(-)
AI 인프라	CAPEX 가속 · 엔비디아 GB300	40%	45%	15%
관세 · 교역	추가 관세 규모	20%	35%	45%
연준 정책	9월 25bp 인하 가능성	55%	35%	10%
고용 · 임금	NFP 추세 · 실업률	30%	45%	25%
실적 서프라이즈	중형주 · 방어주	25%	55%	20%

5. 시나리오별 중기 전략 제언

5-1) 베이스 케이스 (확률 약 50%) : “완만한 둔화, 완화적 연준”

지수 : S&P 500 6,550 ~ 6,700 범위 상단 테스트
섹터 : AI 플러스
• 데이터센터 REIT (EQIX, DLR)
• 공급망 SW (SNOW, DDOG)
• 친환경 설비 (RUN, ENPH)
ETF : QQQ ¸ SMH ¸ XLK 중심 ‘코어 + 위성’ 배분
옵션 : 9 월물 VIX 풋 → 하방 빌드업 대비

5-2) 리스크 케이스 (30%) : “관세 발발 + 고용 쇼크”

방어주 (XLP·XLU) 비중 확대, 고배당 리츠 적립
엔비디아 숏 대신
O-T-M 풋스프레드 구조로 델타 조절
달러 강세 → Hedge ETF (UUP)
금 현물 10% 전략적 배분

5-3) 강세 케이스 (20%) : “관세 협상 타결 + AI 수주 서프라이즈”

소형 성장주 (IWO) · 중형기술주 (MDQ) 재평가
원자재 · 신흥국 (EEM) 밸류에이션 리레이팅
스마트베타 ‘퀄리티·모멘텀’ 팩터 ETF (QMOM, QUAL) 비중 확대

6. 투자자 Q&A TOP 3

Q. 빅테크 PER이 부담인데 그대로 들고 가도 될까?
A. 목표가 대비 멀티플 압축 리스크는 크다. 그러나 AI CAPEX 사이클이 이익 추정치를 계속 상향시키고 있어 순이익 성장률 > 멀티플 하락률 시 주가가 버틸 수 있다. 部分 차익 실현 후 ETF 코어 교체가 무난.
Q. 중기 시점에서 국채·회사채 비중은?
A. 4%대 금리는 채권 쿠폰 매력이 살아난 구간. 연준 인하 전환을 전제로 10년물 듀레이션 6~7년, 투기등급 BB 이상 IG 크레딧 스프레드 130bp 내외 구간 비중 확대.
Q. 관세 → 물가 재상승 시 금 투자 비중은?
A. 포트폴리오 5~10%. 금 선물 콜옵션(12월물 $3,600) · 금 ETF (GLD) + 반(半) 분할매수 권고.