서두: 최근 시장 상황과 주요 이슈 요약
지난주 뉴욕증시는 고용지표 쇼크와 관세 이슈가 교차하는 와중에도 S&P 500 지수가 사상 최고치(6,400선) 문턱까지 돌파하며 저(低)변동성 랠리를 이어 갔다. 7월 비농업 부문 고용은 대폭 하향 수정됐지만, 연방준비제도(연준·Fed)의 9월 금리 인하 기대가 재부각되면서 위험자산 선호가 강화됐다. 동시에 ① 트럼프 행정부의 관세 확대 예고, ② 7월 CPI·PPI 발표 대기, ③ 빅테크 실적 호조 및 AI 투자 붐이 맞물려 ‘호재·불확실성’이 혼재된 장세가 펼쳐졌다.
1. 거시 환경 점검
1) 고용ㆍ임금
- 7월 비농업 고용 증가는 73,000명으로 컨센서스(110,000명)를 하회.
- 6·5월 합산 258,000명 하향 조정 → 노동 수요 둔화 신호.
- 평균 시간당 임금은 전년 동월比 3.9% ↑, 임금압력은 완만.
2) 인플레이션
- 예상치: 7월 CPI YoY 2.8%, Core CPI YoY 3.6%.
- 시장민감도: 예상 상회 시 Fed "연내 1회 인하" 시나리오 후퇴.
- 브레이크이븐 인플레이션 5y5y: 2.47% → 인플레 기대 안착.
3) 관세 정책
트럼프 대통령은 반도체·전자·의약품 관세 상향(최대 250%)을 예고했으며, 9월 변경안 확정이 유력하다. 블룸버그는 “모든 관세가 발효될 경우 미 CPI를 최대 0.35%p 끌어올릴 것”이라 전망했다.
2. 실적 시즌 리뷰
| 섹터 | EPS Surprise | 매출 Surprise | 시장 반응(일일) |
|---|---|---|---|
| IT(메가캡) | +9.2% | +5.4% | +3.5% |
| 커뮤니케이션 | +7.8% | +4.1% | +2.1% |
| 경기소비재 | -2.3% | -0.8% | -4.4% |
| 필수 소비재 | -1.1% | +0.3% | +0.4% |
엔비디아·애플·마이크로소프트·오라클 등 빅테크 6개 종목이 지수 상승 기여분의 80% 이상을 차지했다. 반면 실적 미스 기업(엘리 릴리·온 세미컨덕터·트레이드 데스크 등)은 일일 –10% 내외 급락, "성장주 내 양극화"가 심화됐다.
3. 수급ㆍ밸류에이션 진단
1) 밸류에이션
현재 S&P 500 12개월 선행 PER 22.1배 vs 20년 평균 16배. 나스닥100 28배 → 2021년 고점 수준 접근.
2) 포지셔닝
- CFTC 기준 S&P 500 E-mini 순롱 포지션 12만 계약 → 5년 평균 대비 +2.3σ.
- ETF 자금 흐름: 지난 4주간 기술주 ETF 순유입 185억 달러, 경기방어 ETF 순유입 22억 달러로 비대칭.
- VIX 11p대: 연중 최저. ‘평균회귀(Mean Reversion)’ 관점에서 VIX 14~15p 반등 여지.
4. 뉴스 이벤트별 영향 분석
① 관세 확대 시나리오
바클레이즈 시뮬레이션: All-in 관세 → 내년 EPS –4.2%, 10년물 국채 +18bp. 중기적으로 내수ㆍ고배당주 수혜, 수출 비중 30% 이상 반도체·산업재 압박.
② CPI 서프라이즈
YoY 3% 상회 시 FedWatch 인하 확률 65→40%, S&P 500 –3~5% 조정 예상. 반면 예상 부합·하회 시 ‘Soft-landing’ 시나리오 강화.
③ AI Capex 붐
2025~2026년 하이퍼스케일러 Capex CAGR 28% 전망. GPU 수주 모멘텀으로 엔비디아·AMD·SMCI 매출 상향 지속 → 낙폭 매수 전략 유효.
5. 중기(2~4주) 전략 제시
【전술적 핵심 요약】
- 방어적 베타 0.6~0.8로 축소 : 밸류 부담 + CPI 불확실성 → 기술주 비중 단계적 줄이고 건강관리·유틸리티 일부 편입.
- 중립 듀레이션(5~7y) 채권 : 10년 금리 4.3% 상단 진입 시 TLT·IEF 나눠 매수, CPI 확인 후 금리 하락 비중 확대.
- AI 인프라 콤보 : 엔비디아(모멘텀 유지)·오라클(밸류 리레이팅)·SMCI(액체냉각 서버)·TSMC(세컨더리 수혜) 비중 유지.
- 관세 헤지 : 내수 고배당 ETF(VYM/HDV) + 금(ETF GLD) 5% 편입.
- 현금 비중 10% 유지 : CPI 서프라이즈·관세 변수로 변동성 급등 시 기회 포착.
6. 리스크 체크리스트
- 관세 법제화 지연 vs 의회 초당적 관세폭 확대
- CPI 상회 + 임금 상승세 반등 → 매파 전환 리스크
- 엔비디아 실적 쇼크 → AI 버블 붕괴 트리거
- 상업용 부동산 CRE 대출 부실 확대 가능성
7. 결론 및 투자 조언
미국 주식시장은 AI 캡티브 랠리와 완화적 통화정책 기대라는 쌍두마차를 유지하며 중기 반등 여력을 보여 주고 있다. 그러나 밸류에이션·수급 과열이 명백히 포착됐고, 관세·물가 지표라는 ‘현실 테스트’가 임박했다. 중기적으로 5% 내외 변동성 확대 가능성을 염두에 두고 현금·채권·방어주 포트 바이패스를 통한 위험 관리가 필요하다. AI 인프라 및 반도체 업종은 ‘레버리지 2차 수혜’ 스토리가 지속되는 한 코어 자산 지위를 유지할 수 있으나, 실적 펀더멘털 모멘텀 확인이 필수다.
※ 본 칼럼은 정보 제공을 위한 것이며, 특정 금융상품 매수를 권유하지 않는다. 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있다.
