2025년 8월 1일 중기 시황분석 – AI 랠리와 관세 리스크가 부딪칠 때, 미국 증시는 어디로 향할까

■ Ⅰ. 시장 개요: ‘뜨거운 AI, 차가운 연준’ 사이의 줄다리기

7월 마지막 주 뉴욕 증시는 메타·마이크로소프트의 ‘어닝 서프라이즈’가 촉발한 AI 매수 열광과, 9월 금리 인하 기대 축소가 만들어 낸 달러 강세‧채권금리 상승 압력 속에서 극단적 ‘혼조세’를 기록했다. S&P 500 지수는 주간 기준 +0.4% 반등에 그쳤으나, 엔비디아·MS·메타 등 상위 10개 종목 시가총액은 같은 기간 6,820억 달러나 불어났다. 반면 소형주 지수(Russell 2000)는 –2.6% 밀리며 ‘쏠림’ 현상이 심화됐다.

■ Ⅱ. 핵심 이슈 TOP 5

AI 빅테크의 CAPEX 폭증: 메타·MS·아마존 3사만 2025년 설비투자 가이던스를 전년 대비 27% 상향(총 2,120억 달러)했다. 칩·데이터센터 밸류체인 수혜와 동행 상승이 지속될 공산이 크나, 투자 대비 수익률 의문이 중기 변동성 요인이다.
연준의 ‘매파적 관망’: 7월 FOMC 직후 파월 의장은 “제약적 스탠스 유지”를 재확인, 9월 금리 인하 확률이 60%→40%로 급락했다. 달러 인덱스 DXY는 2개월래 최고치(104.9) 경신.
관세·무역 전선 확장: 트럼프 대통령이 ‘환적품 40% 일괄 추가 관세’ 행정명령에 서명. 글로벌 공급망 재편 가속, 4분기 기업 마진 압박 요인 부각.
고용둔화 초기 징후: 7월 컨센서스 NFP 10만 명(6개월 평균 13만 명) 예상. 실업률 4.2% 상향 전망. ‘소프트랜딩 vs. 스태그플레이션’ 시나리오 분기점.
원자재 스파이크·달러 강세: 코코아·커피 등 기후발 공급 쇼크, 반대로 면화·귀금속·원유는 강달러+수요 둔화로 약세. 인플레이션 재점화 vs. 완화 엇갈린 시그널.

■ Ⅲ. 데이터 다이제스트

지표	최근 발표	컨센서스 대비	전월(분기) 대비	시황 영향
2분기 S&P EPS 성장률	+4.5%	+1.7%p 상회	+1.9%p ↑	실적 모멘텀 유지
근원 PCE YoY	2.8%	+0.1%p 상회	0.0%p	매파 기조 강화
고용비용지수(ECI)	+0.9%	+0.1%p↑	+0.2%p ↑	임금압력 경고
ISM 制造업 PMI	49.5 예상	–	▲1.3p ↑	제조 경기 바닥권
WTI 유가(9/25물)	$78.4	–	▲4.2%	헤지펀드 순매도

■ Ⅳ. 섹터별 심층 분석

1) 테크・AI – 상승 모멘텀 지속, 다만 밸류 리스크 확대

밸류에이션: Nasdaq 100 12개월 Fwd PER 31.4배(5년 평균 24배)로 2.3σ 상단. 엔비디아 PSR 38배는 2000년 닷컴 피크 시 시스코(21배) 상회.
수급: CTA·로보어드바이저 순롱 10년 내 최고. 단, 옵션 스큐(풋-콜 레이쇼)는 0.42로 과열.
중기 뷰: 8월 중순까지 ‘어닝 후 재료 공백’ 구간 진입. 월가 순환논리(rolling leadership)상 반도체→IaaS→애플리케이션 SW로 순환 가능.

2) 디펜시브(유틸리티·헬스케어) – 상대적 안전판 부각

Essential Utilities처럼 규제사업 + 인플레 연동 요금제 기업은 EPS 가이던스 상향.
트럼프發 약가 인하 압박에도, 헬스케어 ETF(XLV)는 연초 대비 –3%에 그치며 방어력 입증.

3) 소형주(Russell 2000) – 유동성 재조임 직격탄

변동금리 ABS 의존도가 높은 영세 기업이 연준 고금리 장기화에 취약.
장단기 스프레드 재확대(+107bp) → 지역은행 대출 여력 축소.

■ Ⅴ. 매크로 시나리오 & 4주 로드맵

시장은 A안: ‘AI 지속 랠리 + 연착륙’(확률 45%), B안: ‘매파 연준 + 수익률 급등’(30%), C안: ‘관세 쇼크 + 실적 하향’(25%) 세 갈래로 요약된다.

① A안 – 지수 추가 고점 갱신 시나리오

– 조건: NFP 15만 명 이하로 둔화, 근원 PCE 2.6% 이하.
– 전술: SOX·IGV·XLK 비중 유지, 단 환헤지 ETF로 달러 강세 완충.

② B안 – 금리 10년 4.6% 돌파, PER 디레이팅

– 조건: NFP 20만 명+, ECI 1%+, 파월 ‘내년까지 긴축 유지’ 시사.
– 전술: 단기 국채 ETF(BIL), 리버스 컨버티블 옵션 전략 활용.

③ C안 – 관세 충격 & 이익 레비전

– 조건: 트럼프 8월 15일 對중국 추가 관세 25% 발표, 달러 106 돌파.
– 전술: 소비 내구재·REIT 언더웨이트, 골드콜(VIX 스프레드) 헷지.

■ Ⅵ. 투자 전략 체크리스트(8월 1주~8월 4주)

Week 1: 7월 고용보고서·ISM 제조업. – 결과 확인 후 S&P Bull/Bear 스프레드 20pt 이내면 저변동성 매수.
Week 2: 잭슨홀 카운트다운 & 옵션 만기. – VIX 14 이탈 시 6주 푸트 카버드콜 전략.
Week 3: 월중 옵션 만기 후 시즌 랠리 약화 구간. – 소형주 숏·대형주 롱 스프레드 트레이드.
Week 4: 8월 PCE, 트럼프 관세 최종고시(가정). – 리스크 패리티 비중 축소, 원자재(농산물) 롱 헷지.

■ Ⅶ. 필진 견해: “PE 확장보다 EPS 실현이 필요한 구간”

AI 열풍이 지배하는 현 국면은 1999년과 달리 실체가 있는 매출 증가를 동반한다는 점에서 긍정적이다. 그러나 장부상 CAPEX가 손익계산서로 전가되는 시점(2026~27년)을 고려하면, 향후 2~4주 (중기)는 ‘미래 밸류에이션 확증단계’로 진입하는 관문이다. 연준·관세·고용 세 변수가 동시다발로 움직이는 8월 하순 전까지는 지수 추종보단 종목 셀렉션이 절실하다. 현금흐름 대비 PER가 합리적인 유틸리티·헬스케어·데이터센터 REIT 비중을 확대하고, 희소금속·농산물 롱으로 스태그플레이션 헷지 비중을 8~10% 편성하는 구성이 바람직하다.