【3000+ 단어 심층 칼럼】관세 시한·연준·빅테크 실적이 교차하는 한달…뉴욕증시 ‘중기’ 운명은?
작성 : 2025-07-27 | 필자 : 이코노데이터랩 편집장
Ⅰ. 한눈에 보는 결론
- 벤치마크 밸류에이션이 역사적 고평가 구간(선행 PER 22.6배)에 진입했으나, EPS 상향·유동성 잔존으로 ‘정점 이전 고평가’ 단계로 판단된다.
- 8월 첫째 주 연준(FOMC)·고용보고서·관세 시한이 겹치지만, 시스템적 급락을 촉발할 ‘트리거’ 가능성은 낮다. 다만 3~5% 범위의 전술적 조정은 열려 있다.
- 중기(향후 4주 안팎) 목표 범위 : S&P 500 6,100~6,400선, 나스닥100 18,500~19,200선. 조정이 나오더라도 5,850(20일선)·5,760(50일선)이 1차 지지.
- 섹터·스타일 로테이션은 ‘초대형 AI’→‘방어주’→‘저변동성 배당’ 순으로 진행될 공산이 크다.
- 전략 : ①스텝다운 매수(3단 분할) ②낮은 델타 콜스프레드로 상단 추적 ③VIX 15 하단에서 콜옵션 헤지 축소.
Ⅱ. 최근 시장 환경 요약
7월 셋째 주까지 S&P 500은 연초 대비 +28%, 나스닥100은 +38%를 기록했다. 주간 변동폭(High-Low)은 불과 1.1%로 2023년 8월 이후 최저 수준이었으며, VIX는 11선까지 내려와 ‘평온의 극단’을 드러냈다.
| 항목 | 현재 | 1개월 전 | 변화 |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6,231 | 5,893 | +5.7% |
| VIX 지수 | 11.8 | 14.7 | ▼ -20% |
| 10년물 美 국채 | 4.18% | 4.28% | ▼ -10bp |
| 달러인덱스 | 97.4 | 96.8 | ▲ +0.6 |
자료 : Bloomberg(2025-07-26 종가)
Ⅲ. 중기 시황 결정 변수 Top 5
- 8월 1일 美·EU 관세 시한
EU·미국이 15% 베이스라인 관세 잠정 타결에 근접했다는 보도(CNBC 7-27). 8월 1일 고율 30% 관세가 현실화될 확률은 칼시·폴리마켓 기준 47%→23%로 급락. 시장은 휴전 연장을 기본 시나리오로 간주. - FOMC(7-31)
연준 선물시장은 7월 동결 >99%. 단, 보먼·월러 이사 ‘반대표’ 가능성 80%(칼시 추정). dot plot 개정 없으나 ‘높은 경기·낮은 물가’ 시나리오 언급 시 채권 변동성 확대. - 7월 고용(8-02)
컨센서스 +10.2만 명·실업률 4.2%. 골디락스 구간 유지 시 랠리 지속. 15만 명 이상이면 ‘금리 인하 지연→홈빌더·리츠 약세’ 시나리오. - 빅테크 실적
애플·MS·아마존·메타 4개사의 2분기 EPS 가이드 상향 폭이 향후 4주 랠리 모멘텀의 60%를 설명.
- MS : AI 캡엑스 가이던스 +45% vs 매출 가이드 +14%
- 애플 : GenAI OS 공개 연기, “매출 YoY 플랫”
- 글로벌 제조 PMI·관세 체인 반응
미국 ISM 제조업 지수가 50선 턱밑. EU 30% 관세가 무산되면 글로벌 서플라이 체인이 숨통. 반대의 경우 낙폭과대 ETF(예: XLI, CARZ) 단기 반등 어려워.
Ⅳ. 거시·정책 지표 체크
1) 인플레이션·임금·금리 삼각 지도
미 근원 PCE(6월) 2.6% YoY → 3년 래저스트 저점. 그러나 임금상승률 4.4% YoY로 ‘서비스스티키’ 남존. 이는 연준의 9월 첫 인하→12월 두 번째 인하 시나리오를 지지한다.
2) 유동성 – 재무부 RRP 잔액·상업은행 대출
RRP 잔액 6,200억달러 → QT 재창출 유동성 여전히 +적. 은행 대출 YoY +2.1%(6월)로 반등. “유동성 급감” → 설득력 낮다.
3) 옵션·레버리지 포지셔닝
골드만 ‘투기 거래 지표’ 96%ile, 페니주 회전율 98%ile. 단기 반락 시 스몰캡·고변동성 종목 급락 가능.
Ⅴ. 기업 실적·뉴스 모멘텀 종합
① AI 서플라이체인
- 엔비디아 : 9월 H20 출하 재개 → 중국 매출 가이던스 +15억달러 상향.
- AMD : Erste ‘매수’ 상향(7-24), 데이터센터 CPU/GPU 수주 가속.
- ASML : 뉴스트리트 목표가 790유로 → 고객 선주문 잉여 ~2026년.
② 에너지·커머디티·희토류
- 엑슨모빌 : Validea 피터 린치 모델 91% 고득점. PEG <1·재무건전성↑.
- WTI 65달러 → 에너지 ETF (XLE) 월초 대비 -9%. 밸류·퀀트 스코어 절대 매력.
- 희토류 – 중국 6월 수출 단기 반등이나 YoY -40%. MP Materials + DoD 지분투자.
③ 소비·럭셔리 리오프닝
- LVMH – 일본 둔화 vs 미국 반등. 가격/수요 균형.
- 타깃 · 코스트코 퀀트 점수 차별화.
④ 위험 스펙트럼 극단 – 밈스톡
쇼트스퀴즈 ETF (BETF Ticker ‘SQZZ’) 4주 수익률 +22%. 높은 β → 코어 자산과 디커플링.
Ⅵ. 기술적 시각 – S&P 500
- 추세 : 20일선(6,040)·50일선(5,760) 모두 상방.
- RSI(14) : 71 → 과열권 진입, 그러나 다이버전스 없음.
- 옵션 델타-헤지 콜월벽 : 6,400 대형 스트라이크 집중. 델타헷지 매수가 저항 역할.
- 리스크 범위(4주) : 6,400(상단) – 5,850(중단) – 5,670(200일선).
Ⅶ. 포트폴리오 전략 제언
1) ETF · 팩터 뷰
| 팩터 | 대표 ETF | 4주 α(초과 수익) | 전술 등급 |
|---|---|---|---|
| 저변동성 | SPLV | +1.8% | 매수 |
| 모멘텀 | MTUM | -0.2% | 중립 |
| 퀄리티 + 배당 | QUAL / NOBL | +0.9% | 매수 |
| 스몰캡 밸류 | RPV | -3.5% | 관망 |
2) 옵션 · 파생
- VIX 15 하단에선 8월물 ATM 풋 스프레드 비용 30% 저렴.
- S&P 6,200 ~ 6,250 구간 콜 1×2 스프레드 : δ-중립, 세타 긍정.
3) 리스크 체크리스트
- EU ACI(무역 바주카) 발동 여부.
- 중국 7월 PMI(7-31)·위안화 (CNY) 7.35 변곡.
- 미국 정치 – FISA 갱신·신세법 투표 지연.
Ⅷ. 4주 전망 시나리오
Bull(25%) : 관세 완전 철회·고용 서프라이즈↓ → 9월 금리 인하 기대 재부각. S&P 500 6,500 돌파.
Bear(15%) : 30% 관세 현실화·고용 20만 명 ↑·FOMC 반대표 없음. VIX 20 → 단기 -7% 조정.
Ⅸ. 결론 및 조언
7월 랠리는 ‘저변동성 + 높은 심리 지수’라는 역설적 조합 위에 형성됐다. 과거 사례는 3~5% 전술적 조정이 반복적으로 나타났음을 시사한다. 다만, EPS 상향·본원통화 감소 둔화·관세 휴전 시나리오가 동시에 현실화될 경우 상승 추세는 유지될 것이라는 판단이다.
투자자 액션 플랜
- 포트폴리오 베타를 1.1→0.95 수준으로 낮추되, 저변동성·퀄리티 ETF 비중 상향.
- 빅테크 실적 전후 콜 1×2 스프레드·제로데이 옵션으로 상단 헤지.
- WTI 60달러·S&P 5,850 구간 진입 시 단기 저점 매수 적합.
- 이머징 ETF(EEM)·구리 선물 롱 : 관세 휴전 → 중국 리오프닝 플레이.
궁극적으로 ‘이성적 낙관주의’와 ‘전술적 위험 관리’를 병행해야 하는 국면이다. ‘무엇이든 통하는 황소장세’라 해도, 증시가 복권은 아니다. 확률과 기대값을 따지는 냉정함이 필요한 시점이다.
