2025년 7월 25일 최진식의 미국 매크로 분석 – 기술 랠리 속 ‘단기 숨 고르기’와 정책 변수 교차

■ 서두 | 한 주 마감 직전, 뉴욕 증시가 흔들린 이유

7월 넷째 주도 막판으로 접어들었다. S&P 500과 나스닥 100은 사상 최고치를 또다시 갈아치웠지만, 다우는 하락 마감했다. 테슬라·IBM 급락과 알파벳·서비스나우의 급등이 뒤엉키며 종가 직전 30분 동안 프로그램 매도·매수가 교차했다. 필자가 만난 월가 FICC 데스크 헤드는 “AI 낙관론이 지수 전체를 이끌지만 단기(향후 며칠)에는 과열 신호를 소각할 숨 고르기가 불가피하다”고 전했다.

■ 시장·경제 브리핑 (7월 19 ~ 24일 데이터)

지수	주간 변동률	YTD	52주 신고가/저가
S&P 500	+0.8%	+18.6%	↑ 5,687 / ↓ 4,103
나스닥 100	+1.4%	+24.9%	↑ 20,184 / ↓ 14,505
다우존스	-0.6%	+5.3%	↑ 41,283 / ↓ 33,600
VIX	+5.1%	-18.2%	21 ↘ / 11 ↗

※ 단위: 포인트·%, 데이터 소스 Bloomberg / BofA Merrill Lynch

채권 – 미 10년물 수익률 4.41% (주간 +3.2bp). Fed 9월 인하 기대가 63%로 소폭 후퇴.
달러인덱스 – 97.2 (+0.3% 주간). 엔/달러 146.9엔.
WTI – 66.1달러, EIA 재고 감소·무역 낙관론이 동반 상승.
금(Gold) – 3,373달러로 0.7% 하락, 실질 금리 상승분을 반영.

■ 단기 판세를 뒤흔든 5가지 재료

실적 서프라이즈 vs 쇼크 – 알파벳·서비스나우·데커스가 EPS 컨센서스를 10% 이상 상회하면서 ‘AI 모멘텀’을 재확인했다. 반면 테슬라·IBM·LKQ·Dow Inc.는 매출·마진 미스가 적나라하게 드러나면서 낙폭이 커졌다.
연준 인사 입 발 – 파월 의장은 “9월 1회 이상 감속이 필요하다”는 완화적 뉘앙스를 비쳤으나, 클리블랜드 연은 메스터 총재가 “서비스 인플레이션이 2% 목표를 위협한다”고 경고했다.
트럼프 ‘연준 방문’ 해프닝 – 대통령이 파월 의장에게 금리 인하 or 사임을 언급하며 정치적 불확실성을 키웠다.
중국 ‘과잉생산 해소’ 신호 – 철강·폴리실리콘·리튬 가격이 최대 68% 반등, 소재주 랠리와 인플레 기대 상방 압력을 동시에 자극.
밈스톡 2.0 플래시 – American Eagle, Opendoor 등이 15~25% 폭등·폭락을 반복, 개인투자자 레버리지 지표가 급등.

■ 거시 변수 체크포인트

1) 성장 vs 둔화 미묘한 교차

• 주간 신규실업수당 청구건수 217k → 노동시장 견조.
• 7월 S&P 제조업 PMI 49.5 (경기 수축) → 서비스업 PMI는 54.2로 견조.
• 6월 신규주택 판매 +0.6% (컨센 +4.3%), 주택 수요 둔화 신호.

2) 물가·임금 데이터

7/26 발표 예정인 6월 PCE 디플레이터는 전년 +2.6%(헤드라인), +2.8%(근원)로 예상. 만약 헤드라인이 2.5% 아래로 떨어지면 ‘연준 인하 룸’에 힘이 실린다.

3) 정책 캘린더

7/30 ~ 7/31 FOMC (7월) – 점도표 없음, 성명·기자회견 주목.
8/01 트럼프 통합관세 발효 데드라인.
8/02 미 부채한도 재협상 1차 경과보고.

■ 차트·퀀트 시그널

S&P RSI

RSI(14) – S&P 500 74.3, 나스닥 100 78.0 → 과열권.
52주 신고가-신저가 비율 – NYSE 38:12, Nasdaq 112:41 → 강세 지속이지만 스프레드 축소.
옵션 스큐(Skew) – S&P 콜·풋 25Δ 스프레드 -1.7 → 단기 보호 풋 매수 증가.

■ 3가지 단기 시나리오 (7월 25 ~ 30일)

시나리오	발생 확률	주요 촉매	S&P 500 레인지
A. 완만한 숨 고르기	55%	RSI 과열, 옵션 풋 헤지 증가, PMI 혼조	5,600 ~ 5,720
B. 상승 연장(‘AI euphoria’)	25%	PCE 2.5% ↓, 알파벳·MSFT 클라우드 추가 가이던스 상향	5,720 ~ 5,820
C. 단기 조정 (스파이크다운)	20%	트럼프 관세 발효 + 중국 보복 시사, 대형주 차익 매도	5,480 ~ 5,600

■ 섹터·산업별 진단

① 기술(반도체·클라우드)

• 알파벳·MSFT → ‘CapEx + GenAI’ 어닝 서프라이즈 라인업.
• 엔비디아·AMD → 중국 밀수 칩 이슈에도 정품 서비스 프리미엄 내세워 방어.

② 소비 (리테일·어패럴)

• 아메리칸 이글 → 밈 주식 발화, 숏 13% … 이틀 내 숏 커버링 피크 가능.
• 치폴레 → 가격저항률 상승, 동일매장 성장률 가이던스 ↓.

③ 헬스케어·보험

• 유나이티드헬스 → 메디케어 형사 조사 = 보험 업종 전반 리스크 프리미엄 확대 조짐.

④ 소재·에너지

• 철강·리튬 → 중국 감산 모멘텀 ＋ WTI 재고 감소 → 가격 스파이크 vs 단기 차익 가능.

■ 투자 전략 제언 (7월 말 필드노트)

1) ETF·인덱스

SPY – 핵심 ETF, 단기 과열 구간 → 5,590 ± 1.5% Covered Call 전략 추천.
SOXX – 반도체 러셀 1000 대비 1.8σ 상회, Half Trim 제안.
XLE – WTI 70달러 돌파 시 단기 돌파 매수.

2) 옵션·파생

• VIX 15 콜 + ES 선물 숏 = 델타 중립 헤지, 목표 17.5 익절.
• 알파벳 (GOOGL) 8월 230 콜 → 주가 225 돌파 시 롤오버.

3) 채권 및 캐시

• 2년·10년 스티프너 (–55bp → –40bp 기대) 단기 반등 베팅.
• 현금 포지션 8% → 10% 확대, FOMC 불확실성 대응.

■ 결론 | 단기 관전 포인트와 투자 조언

첫째, 통화정책 – 7월 FOMC는 ‘동결+완화적 가이드’가 유력하다. 그러나 9월 인하 priced in 63%라는 점은 이미 시장이 상당 부분 선반영했음을 뜻한다.
둘째, 실적 빅위크 – 다음 주 MSFT·META·AMZN 발표가 AI 밸류에이션을 추가 정당화할지 시험대가 될 것이다.
셋째, 정치·무역 변수 – 트럼프 관세 시한과 중국 대응 메시지가 헤드라인 리스크를 제공할 수 있다.

요컨대, AI 본류에 올라탄 ‘매그니피센트 세븐’은 펀더멘털 · 자금유입 · 퀀트 모멘텀 세 축이 여전히 견고하다. 다만 RSI 과열과 옵션 스큐 변화는 앞으로 단기 변동성 확대를 시사한다. 레버리지를 낮추고, 방어적 헷지·캐시 비중을 늘린 상태에서 ‘조정은 매수 기회’라는 기조를 유지하되, 개별 종목은 실적·가이던스·정책 노이즈를 정밀 분해해 대응할 것을 권한다.