■ 지난주(7/15~7/19) 시장 종합 요약
지난 한 주 미국 증시는 S&P 500과 나스닥 100이 장중 사상 최고치를 다시 쓰는 등 ‘프리미엄 주도 장세’를 이어갔다. 그러나 주 후반부에는 ① 트럼프 대통령의 EU 15~20% 관세 압박, ② 파월 의장 해임설 재점화, ③ 실적 시즌 빅테크 마진 쇼크(넷플릭스)가 겹치며 스몰 캡·사이클리컬 섹터를 중심으로 차익 실현이 출회됐다.
| 주요 지수 | 주간 등락률 | 연초 대비 | 코멘트 |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | +0.6% | +17.4% | 사상 최고가 경신 후 이틀 조정 |
| 나스닥 100 | +0.9% | +24.3% | AI 대장주 랠리 지속 |
| 다우존스 | -0.2% | +6.1% | 방어주·헬스케어 조정 |
| 러셀 2000 | -1.8% | +3.5% | 고금리·관세 불안에 약세 |
“관세·관측치·금리 경로 3대 불확실성이 얽히며 지수는 숨 고르기에 들어갔다.” — 골드만삭스 매크로 노트, 7/19
■ 1. 단기(향후 1~5거래일) 전망 개요
- 베이스 시나리오(55%) : S&P 500 5일 내 박스권 5,490~5,620pt 횡보. 실적 시즌 모멘텀·관세 협상 기대가 지수 하단을 방어하되, 파월 해임설·넷플릭스 쇼크로 상승 추세는 둔화.
- 상방 시나리오(25%) : 7/24~25 마이크로소프트·구글 ‘실적 서프라이즈 + 연준 완화 힌트’ 동시 발생 시 5,700pt 돌파 가능.
- 하방 시나리오(20%) : 관세 협상 결렬·FF금리 선물 9월 인하 확률 급감 시 5,400pt까지 단기 출렁.
■ 2. 거시·정책 변수 체크리스트
2-1. 관세(Trade) : 트럼프–EU 교착
• 8월 1일부 15~20% ‘타협 관세’ 전망이 우세하지만, 백악관 내부에서 30% 안도 여전히 거론된다.
• 시장 민감도 → 통신·소매·산업재 > IT·에너지.
• 22일(월) EU 무역담당 집행위원 셰프초비치 방미 일정이 첫 분수령.
2-2. 통화(Fed) : 파월 해임설 & 7월 FOMC(7/30)
연방기금선물(FF) 시장은 9월 25bp 인하 확률을 58%→52%로 소폭 낮췄다. 파월 거취 불확실성 탓에 장단기 금리 스티프닝이 2거래일 연속 관측.
2-3. 실적(Earnings) : ‘비(非)AI 섹터’ 선방 여부
• 7/22~7/26 발표 기업의 시가총액 합계는 S&P 전체의 35%.
• 감익이 예상되는 5개 업종(산업재·유틸리티·경기소비)에서 긍정적 가이던스 갱신이 나오면 지수 상단이 열릴 것.
• 반대로 AI 키즈 효과가 제한적임이 확인되면 섹터 로테이션 압력 심화.
■ 3. 섹터·테마별 상세 분석
3-1. 프리미엄 항공·전력 주도 장세 지속 여부
유나이티드·델타 2분기 EPS 서프라이즈(+17%·+11%) 후 RASM(좌석마일당 수익) 가이던스 상향. 단기 모멘텀은 유지되나 유가 하락과 소비심리지수 반등이 맞물려 LCC(저가항공)까지 주가 복원력 확산 가능.
3-2. 에너지 : 탈렌 에너지 & 복합화력 M&A 랠리
- 35억 달러 복합화력 인수 효과 → EBITDA 2025F +9%
- 7/22 PJM 전력시장 용량입찰 결과 발표 = 단기 촉매
- 배어 스프레드 전략 : 롱 탈렌 / 숏 비스트라 1M 바스켓 +7% 목표
3-3. 빅테크 : 넷플릭스 쇼크와 MS·GOOGL 프리뷰
넷플릭스 영업이익률 가이던스 29.5%→28.7% 하향에 광고·비밀번호 단속 성장론 급제동. 그러나 ① MAU·ARPU 추세와 ② 게임·스포츠 스트리밍 파일럿 단계 감안 시 ‘실적 이후 매수(BTFD)’ 유효. 마이크로소프트·알파벳 실적 포인트는 Copilot & 구글 클라우드 가격정책.
3-4. 핀테크 : 블록(Block) S&P 500 편입 효과 분석
• 패시브·차량 재편 특수로 순유입 38억 달러(시총 8.5%) 추정
• 7/23~25 리밸런싱 매수 집행, 5일 후 평균 +4.2% 초과수익 관측
• 그러나 8/7 실적 불확실성 → 콜스프레드(70/80) 헤지
■ 4. 테크니컬 & 퀀트 시그널
4-1. 변동성 지표
• VIX 주간 +8.3%로 13.9, 역사적 저점 구간.
• VVIX/VIX 지수 0.82 ⇒ 변동성 매수세 유입.
• 단기 트레이더는 17~18 콜 스큐 확대를 모니터링.
4-2. 퀀트 팩터
| 팩터 | 5일 수익률 | 12개월 누적 | 코멘트 |
|---|---|---|---|
| Quality | +1.6% | +22% | 고ROE·저부채 프리미엄 유지 |
| Momentum | +0.4% | +29% | 빅테크 편중 심화 |
| Value | -1.2% | -5% | 장단기 금리차 축소 지연 |
| Small Size | -2.8% | +3% | 관세·금리 악재 직격 |
■ 5. 5일 체크포인트 캘린더
| 날짜(ET) | 경제지표·이벤트 | 컨센서스 | 시장 함의 |
|---|---|---|---|
| 7/22 월 | 시카고 연준 활동지수 EU-美 관세 실무 협상 1차 |
-0.20 | 제조·서비스 방향성 |
| 7/23 화 | PMI 예비치(제조 51.9/서비스 52.3) 블록 S&P 편입 리밸런싱 |
경기선행 + 패시브 수급 | |
| 7/24 수 | MSFT·GOOGL 실적 신규주택판매 654k |
빅테크 영향 극대 | |
| 7/25 목 | 내구재수주 MoM +0.3% 실업수당청구 23.5만 |
노동 시장·금리 기대 | |
| 7/26 금 | 미시간 소비심리 확정치 62.0 PCE 디플레이터 YoY 2.4% |
FOMC 전 마지막 인플레 지표 |
■ 6. 투자 전략 제언
6-1. 매크로 헤지 포트폴리오
- 달러 인덱스 숏 + 금 ETF 롱 : 파월 해임설 & 관세발 물가 우려 → 달러약세·금 강세 꼬리위험 헷지
- 30년 국채 숏 : 무역·재정 불확실성 → 장기 기대인플레 상방 리스크
- S&P 500 인덱스 롱 60% / QQQ 40% : 실적 시즌 어닝 스프레드 차별화 대응
- 산업재·소재 콜 스프레드 (10월물) : 관세 협상 타결 시 리오프닝·CAPEX 모멘텀 베타
6-2. 트레이딩 아이디어 Top 5
- 롱 MSFT / 숏 AAPL : Copilot 매출 가시화 vs. iPhone 교체지연 리스크
- 롱 달러스토어( DLTR ) : 중·저가 소매방어 + 관세 전가 능력
- 롱 CME 그룹 : 변동성 거래량 증가 수혜
- 롱 탈렌에너지 : M&A 프리미엄 + 데이터센터 전력 스토리
- 숏 Russell 2000 ETF (IWM) : 고금리·관세 이익률 압박
■ 7. 결론 및 투자자 행동강령
1~5거래일 동안 시장은 ‘초강경 무역 레토릭 → 협상 재개’라는 헤드라인 롤러코스터 속에 방향성 없는 높아진 변동성이 예상된다. FOMC(7/30) 전까지는 레버리지 노출을 자제하고, 실적 이벤트와 거시지표에 따른 단기 스프레드 매매 중심 전략이 바람직하다.
Check List
✔ 관세 협상 타임라인
✔ 파월 의장 거취 관련 헤드라인
✔ 빅테크 실적 가이던스(특히 AI CapEx·마진)
✔ PCE·PMI·내구재 등 물가·수요 지표
✔ 패시브·옵션 만기 수급 흐름
나는 20여 년 간 매크로바텀업 리서치를 수행하며 한 가지 교훈을 얻었다. “정책 리스크는 항상 계단식으로 반영되지만, 정책 해소는 절벽처럼 나타난다.” 관세·금리·정치 이벤트가 중첩된 지금이야말로 리스크 관리와 기회 포착을 병행해야 할 시점이다.
