2025년 6월 29일 최진식의 미국 매크로 분석
연준 딜레마와 관세 불확실성 속 단기 주가 향방

Ⅰ. 서론 — 최근 시장 상황과 핵심 이슈 요약

지난 두 거래일 동안 S&P 500 지수는 사상 최고치를 다시 경신한 뒤 도널드 트럼프 대통령의 대(對)캐나다 협상 종료 선언으로 급락을 맛보았다. 30일 이동평균선 위에서 지지력을 확인했으나, 관세 마감일(7월 9일)의 윤곽이 흐릿해지면서 변동성 지수(VIX)가 17선까지 빠르게 반등했다. 동시에 5월 핵심 PCE 물가가 전년 대비 2.7% 상승하여 연준 목표치를 상회한 점이 매파적 해석에 무게를 더했다.

정치·정책 변수도 얽히고 있다. 상원 공화당은 소비자금융보호국(CFPB) 예산 절반 삭감을 추진 중이며, 전기차 세액공제 폐지 법안은 친환경 섹터를 압박하고 있다. 트럼프 대통령은 차기 연준 의장 임명 기준을 ‘금리 인하 지향’으로 못 박았고, 90일 관세 유예 연장을 시사하며 동맹국과의 협상 지렛대로 활용하고 있다. 이는 거시 불확실성을 증폭시키는 요인이다.

테크 업종은 양자 컴퓨팅·AI 수혜 기대와 맞물려 강세를 이어가지만, 인텔의 최고전략책임자(사프로아두 예보아-아망콰) 퇴사, 항공 해킹 위협 등 개별 리스크가 공존한다. 은행주는 베어드의 밸류에이션 경고가 제기되며 숨 고르기에 들어갔다.

이 칼럼은 향후 며칠 간 미국 주식 시장이 어떤 궤적을 그릴지 객관적 지표·뉴스·투자심리를 종합 분석하고, 투자 포지셔닝 전략을 제안한다.

Ⅱ. 매크로 데이터 점검

1. 인플레이션·소득·지출 동향

지표	발표치	컨센서스	직전치	해석
Headline PCE(전월비)	+0.1%	+0.1%	+0.2%	인플레 둔화세는 유지되지만 핵심의 재가속이 부담
Core PCE(전년비)	2.7%	2.6%	2.6%	인플레 둔화세는 유지되지만 핵심의 재가속이 부담
Personal Income(전월비)	-0.4%	+0.3%	+0.1%	소득 감소는 소비 심리 둔화를 시사
Personal Spending(전월비)	-0.1%	+0.1%	+0.2%	수요 측면 완화 – 디스인플레 요인

데이터가 보여주듯, 헤드라인 인플레이션 흐름은 연준 목표(2%)에 근접하지만 서비스 물가가 고착적이다. 연준의 7월 회의는 동결 확률 78%(CME FedWatch)이며, 시장은 9월 이후 한 차례 25bp 인하를 내다보나 핵심 PCE 2.4% 이하 진정이 선(先)충족 조건으로 제시된다.

2. 실물경제·재고

ISM 제조업 예비치는 49.8로 확장·수축 경계선에서 정체.
물류 업계 재고 회전일수는 3개월로 단축, 재고축소→생산둔화 악순환 우려.
빈 컨테이너 적체가 서부보다 동부 항만에서 덜 심각, 공급망 교정 진행 중.

종합하면, 수요 경로는 약화·공급 경로는 관세 변수로 비용 압력을 키울 소지가 있다.

Ⅲ. 정책·정치 리스크 분석

1. 관세 타임라인

트럼프 대통령은 “우리가 원하는 대로 할 수 있다”며 7월 8/9일 관세 복귀 마감일을 유동적으로 만들겠다는 발언을 던졌다. 그러나 행정명령을 개정하지 않을 경우 자동 복귀가 현실화된다.

Scenario A – 연장 : 협상 진전 발표 시 증시 단기 +0.8%p 프리미엄 예상.
Scenario B – 복귀 : 50% EU 관세 부과 시 S&P 500 이익전망 1.3% 하향 → 지수 충격 −2.5% 예상.
Scenario C – 부분 복귀 : 자동차·기계 등 전략 품목만 상향 시 −1.2%.

2. 연준 인사·통화정책

트럼프는 차기 의장 지명 기준으로 즉각적 금리 인하 의지를 천명했다. 시장은 ‘정치 → 통화 레짐변환’ 가능성을 선반영, 2년물 대비 10년물 금리 스프레드가 −28bp에서 −15bp로 완화됐다. 그러나 연준 독립성 훼손 우려가 강해지면 달러 약세→수입물가 상승→스태그 인플레 시나리오가 부상할 수 있다.

Ⅳ. 섹터 및 테마별 심층 분석

1. 기술주 – AI & 양자 컴퓨팅

Alphabet(GOOGL)은 Citizens 보고서가 목표주가 220달러로 상향되며 AI 오버뷰 월간 사용자 4억 명 예상치를 제시했다. 다만 로이터가 전한 항공 해킹 경고는 클라우드 보안 매출 모멘텀 상승 요인이기도 하지만 동시에 비용 확대 리스크다.

기업	단기 모멘텀	위험 요인
Alphabet	AI 검색 수익 가속	보복세·디지털세 대상, 트럼프 무역 압박
Microsoft/IBM	양자 컴퓨팅 기대 확산	수익화까지 긴 파이프라인, CapEx 부담
Intel	구조조정·AI 칩 수요	전략 책임자 퇴사로 리더십 공백

2. 자동차·전기차

상원 공화당의 EV 세액공제 종료 추진과 Tesla 로보택시 시범 운행은 엇갈린 재료다. 세액공제 축소는 수요 위축 요인이며 로보택시는 프리미엄 요인이지만 실제 상용화 시점이 불확실하다.

3. 금융

JP모건·BofA는 밸류에이션 부담과 NIM(순이자마진) 피크아웃 우려로 차익실현 압력이 확대되고 있다. 단기 금리 하락 기대가 채권평가익을 방어하지만, 연준이 당장 동결하면 스프레드 축소가 재차 문제다.

Ⅴ. 기술적 지표 해석

S&P 500 차트

RSI(14일) : 57 → 중립
MACD : 신호선 상단, 쿨링 구간 진입
볼린저 밴드 : 상단 터치 후 중심선(20일 MA) 회귀

해석 — 모멘텀은 둔화되나 추세 훼손은 아니다. 5일(약 1거래주) 내 5,350p 지지선이 핵심 레벨이며, 이탈 시 5,250p까지 조정이 열려 있다.

Ⅵ. 향후 며칠간 시나리오와 확률

시나리오	조건	확률(내재)	S&P 500 예상 범위	대표 ETF 아이디어
1) 관세 연장·연준 매파 유지	백악관 협상 연장 발표, 7월 FOMC 동결	45%	5,300 – 5,430	QQQ(테크), XLK
2) 관세 복귀·핵심 PCE 추가 가열	50% EU 관세 복귀, 서비스 물가 3%↑	25%	5,050 – 5,200	SH(S&P 인버스), XLU(방어)
3) 부분 타협·완화적 가이던스	자동차 관세선 조정, 파월 비둘기 발언	30%	5,350 – 5,500	SMH(반도체), IWM(러셀 2000)

베이스 케이스(1)에서는 지수 횡보 속 섹터 로테이션이 활발할 전망이다. 단기 트레이더는 AI·사이버보안에, 방어적 포트폴리오는 배당·유틸리티 비중 확대가 유효하다.

Ⅶ. 리스크 체크리스트

정책 쇼크 – CFPB 예산 삭감·전기차 세제 폐지 법안 통과 여부.
거시 지표 – 7월 3일 ISM 서비스, 7월 5일 고용보고서(조기 발표).
기업 실적 프리뷰 – 7월 2일 마이크론·페덱스 가이던스.
사이버 보안 이벤트 – ‘스캐터드 스파이더’ 항공·운송 추가 공격 위험.
지정학 변수 – 러시아 제재 강화·SWIFT 관련 발언 파장.

Ⅷ. 결론 — 투자전략 및 조언

현재 시장은 높은 밸류에이션과 정책 불확실성의 줄다리기 국면이다. 강세 트렌드가 완전히 꺾였다고 단정하기에는 리스크 프리미엄이 여전히 얕다. 그러나 핵심 PCE 재가속·관세 복귀 가능성은 단기 변동성 급증을 야기할 수 있다.

투자자 행동 요령

포지션 관리 — 지수 ETF(IVV, VOO) 비중 50% 이상 보유 중이라면, 단기 3–5% 헤지(예: SPY 풋, VIX 롱)를 고려하라.
섹터 선택 — AI·반도체·사이버보안은 구조적 성장, 금융·소비재는 조정 시 분할매수.
이벤트 대응 — 고용보고서 전후 ‘숏 볼라틸리티’ 전략 자제, 데이터 발표 뒤 역추세 매매가 유리하다.
현금 비중 — 미 국채 1년물 5.1% 수익률은 안전자산 대기자금으로 매력적.

종합적으로, 단기에는 ‘상방 열려 있으나 노이즈 확대’ 국면이 예상된다. 변동성 속 기회를 포착하기 위해서는 데이터·정책 캘린더를 면밀히 주시하고, 리스크 관리를 최우선에 두어야 한다.

— 최진식 작성