2025년 11월 7일 최진식의 미국 매크로 분석 – 셧다운·심리 급락 vs AI 자금 유입, 단기의 변동성 경계선

작성자: 최진식(경제 칼럼니스트·데이터 애널리스트)

요약: 정부 셧다운 장기화로 공식 고용지표가 공백인 가운데, 미시간대 소비자심리 50.3(3년 반 만의 최저), FAA 감편으로 항공편 700편+ 결항, SNAP 전액지급 명령을 둘러싼 긴급 중지 소송 등 정책·행정 리스크가 누적되고 있다. 반면 LSEG 집계 기준 글로벌 주식형 펀드로 223.7억 달러 순유입, 기술섹터 펀드로 최소 ’22년 이후 최대 주간 유입, BIV(중기채) 발행좌수 2.2% 증가 등 유동성은 위험·안전자산 양 방향으로 분산 유입되고 있다. 단기 주식시장은 ‘심리 급랭·정책 불확실성’과 ‘AI/클라우드 주도의 자금 유입’이 상쇄하며, 변동성 상단이 낮아진 범위 내 넓은 박스권 변동을 기본 시나리오로 본다.

1) 서두: 지금 시장이 보는 것—‘정책 충격’과 ‘유동성 완충’의 충돌

미국 주식시장은 정책·행정 변수의 연쇄가 단기 리스크 프리미엄을 키우는 가운데, 유동성·테마 모멘텀이 하방을 지지하는 전형적인 ‘상쇄 구간’에 진입했 다. 연방정부 셧다운 장기화로 Jobs Friday 공식 고용보고서가 불발되고, FAA 감편 명령으로 미국 내 항공편이 동시다발적으로 취소되는 사건들은, 실물·심리 양 측면에서 충격을 누적한다. 미시간대 소비자심리 50.3은 2022년 6월 이후 최저치로, 연령·소득·정치성향을 가리지 않는 광범위한 하락이 확인됐 다.

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그럼에도 자금의 발걸음은 멈추지 않았다. LSEG 리퍼 집계에서 글로벌 주식형 펀드 223.7억 달러 순유입, 미국 주식형 126억 달러, 기술섹터 펀드 약 42.9억 달러 유입이 관측됐다. 채권형 펀드는 29주 연속 유입, 머니마켓펀드에는 1,469.5억 달러가 추가 유입됐다. 바벨 전략(성장주 익스포저 확대와 현금성 자산 보유의 병행)이 포트폴리오 레벨에서 작동하고 있음을 시사한다.

요컨대, 심리·정책 리스크는 변동성을 올리고, AI·클라우드·여행 플랫폼 등 펀더멘털·테마 결합군에는 저가 매수가 유입되는 구도다. 단기 주식시장은 ‘충격과 완충’이 대치하는 가운데, 방향성 추세보다는 레인지 트레이딩과 섹터/종목 간 디스퍼전(분산)이 핵심 키워드가 될 가능성이 높다.

2) 핵심 지표·뉴스 하이라이트

소비자심리: 미시간대 소비자태도지수 50.3(전월 53.6→금월 50.3). 1년 기대 인플레 4.7% 소폭 상승, 5년 기대 3.6%로 완화.
셧다운 파급: 공식 BLS 고용보고서 공백. FAA 감편 명령 여파로 오전 기준 결항 700편+, 일정 축소. SNAP 전액 지급 명령 vs 행정부 긴급 중지 신청(컨틴전시 펀드 65% 지급안) 소송전.
유동성/플로우: 글로벌 주식형 +223.7억 달러(10월 1일 이후 최대), 기술섹터 펀드 +42.9억 달러, 미국형 +126억 달러. 채권형 29주 연속 유입, 머니마켓 +1,469.5억 달러.
ETF·원자재: 은(銀) ETF SLV에서 주간 $2.57억 유출, 발행좌수 -1.1%. BIV(중기채) 발행좌수 +2.2%.
기업 실적·주가: 에어비앤비 매출 상회·가이던스 견조(시간외 +5%), 익스피디아 어닝 서프라이즈(프리마켓 +15%), 어펌 +10% 급등, 펠로톤 흑자 전환(+), 드래프트킹스·오픈도어 약세. 테이크투는 GTA VI 2026년 11월로 재연기(-6%).
애널리스트 라운드업: Micron 목표가 상향(웰스파고 $300), ASML 매수 상향(레드번), 코어위브 매수 재확인, 바이두 매수 상향(도이체), BAC 대형은행 내 최선호. 테슬라 CEO 보상안 가결 해석은 분화.
AI 인프라: 구글 TPU ‘아이언우드’ 개방 임박, 앤스로픽과 수십억 달러대 파트너십 확대, 2026년 1GW+ 컴퓨트 증설 전망. 클라우드 캡엑스 가이던스 상향(알파벳).
리스크 시그널: 뉴욕 연은 SCE 단기 인플레 기대 둔화 vs 고용·재정 불안. 사이버보안 거버넌스 공백(조정·집행 약화) 경고.

3) 크로스애셋 맵: 금리·크레딧·커머디티·FX의 단기 결

정책금리와 듀레이션 측면에서, 연준은 최근 25bp 인하로 연방기금금리 목표범위를 3.75~4.00%로 낮췄다(보도 기준). 이는 듀레이션 자산에 대한 프라이싱을 완화시키는 한편, 경기의 ‘완만한 냉각’ 신호와 합치한다. 실제 ETF 플로우에서 BIV(중기채) 발행좌수 2.2% 증가는 달라진 금리환경에 대한 포트폴리오 재정렬을 시사한다.

크레딧은 ‘리스크온·리스크오프’ 혼재 국면이나, 머니마켓으로의 대규모 유입이 투자등급 크레딧 스프레드의 급격한 확장을 억제하는 완충으로 작동한다. 원자재에서는 SLV(은 ETF)에서 $2.57억 유출이 확인됐다. 귀금속·안전자산 선호가 약화됐다기보다, 가격 고점부에서의 수익 실현·릴레이팅 성격이 강하다. 농산물·축산물은 옥수수·대두 혼조, 소·돼지 선물 약세가 지속되며, 식품 단가 압력의 단기 완화 신호를 보낸다.

주목

FX는 달러지수가 약세 국면을 경유(달러지수선물 -0.27%)하는 등, 미 금리 인하→달러 소폭 약세→비달러 위험자산 단기 우호 지형이 나타나고 있다. 다만 ‘정책·행정 리스크’가 잔존하는 한, FX 방향성 트레이드의 승률은 낮아지기 쉬우며, 베타 노출보다는 상대가치·옵션의 효용이 부각된다.

4) 포지셔닝과 심리: 헤지펀드 YTD +13%대, 기술주 피로 신호 등장

로이터/골드만 자료에 따르면, 주식 선별형 헤지펀드는 10월 +1.75%, YTD +13%대를 달성했다. 헬스케어 특화 펀드의 8.4% 월간 급등, TMT +2.1%가 두드러졌으나, 10월 이후 기술주에는 피로(모멘텀 둔화) 신호가 등장했다. DBS(싱가포르) CEO는 밸류에이션 과열 가능성과 10~20% 드로우다운 가능성을 언급하며 분산·리스크관리 강화를 주문했다. 이러한 조언은 셧다운·심리 급락·항공 대란 등 ‘정책·운영 리스크’와 결을 같이한다.

5) 섹터·테마 체커: ‘AI 인프라-여행/플랫폼-선별적 소비’ 대 ‘스포츠베팅/부진·리콜 리스크’

상대적 강세 신호

AI 인프라/클라우드: 구글 TPU 아이언우드 개방 임박, 앤스로픽 대형 계약, 코어위브 매수 재확인, Micron(HBM4), ASML 업사이클 논지. 장비·메모리·전력 인프라(전력·유틸리티)로 파급.
여행/숙박 플랫폼: 에어비앤비 매출 상회·4Q 가이던스 견조(시간외 +5%), 익스피디아 프리마켓 +15%. 고용 둔화에도 트래블 믹스의 회복 탄력 유지.
핀테크 BNPL: 어펌 실적·GMV 상회(+10%대). 금리 인하와 신용 접근성 개선(뉴욕 연은 SCE)과의 교집합.

상대적 약세·경계

스포츠 베팅: 드래프트킹스 EPS·매출 동시 미스(-7%), PENN은 ESPN 제휴 종료 후 Stifel 매수 상향이 있었으나 단기 불확실성 지속.
리콜/제품 이슈: 펠로톤 Bike+ 대규모 리콜(83.3만대) 비용 반영, 총이익률 0.3%p 부담. 흑자 전환에도 신뢰 리스크 재부각.
콘텐츠/게임: GTA VI 재연기(-6%)로 매출 가시성 후퇴. 고밸류 성장주의 일정 리스크에 민감.

6) 기술적·퀀트 포인트: 중장기 이평선과 단기 박스

단기적으로 대형 성장주의 기술적 피로 신호(일부 리더의 200DMA 근처 공방 및 하회)가 관찰된다. 예컨대 특정 리츠/인프라주(DBRG)는 200일선 하회로 변동성 확대 가능성을 시사했다. 다만 펀더멘털·현금흐름 가시성이 높은 AI 인프라 체인(반도체 메모리·장비·전력 인프라·디지털 인프라)은 하락 시 수급 지지가 빠르게 유입되는 패턴을 보인다. 결과적으로 지수는 좁아진 상단·완충된 하단—즉, 전형적 단기 박스 가격 행동을 보일 확률이 높다.

7) 단기(향후 수 거래일) 시나리오 매트릭스

요인	강세 시나리오(확률 중)	중립 시나리오(기본)	약세 시나리오(테일)
정책/행정	SNAP 집행 공방 신속 정리, FAA 감편 축소 가이드 제시	셧다운 지속·부분적 봉합, 항공 감편 국지적 확산	셧다운 격화, 항공대란 확대·물류 차질 심화
심리/수요	심리 저점 통과 인식, 소비 둔화 우려 진정	심리 저위권 정체, 선택적 소비만 탄력	심리 추가 하락, 내구재 지출 지연 확대
유동성/플로우	기술·품질주로의 선별 유입 지속	바벨(성장+현금성) 유지, 지수 영향 중립	머니마켓 쏠림 심화, 위험자산 동반 조정
가격/변동성	지수 상단 재시도(리더십 회복)	레인지 바운드(상·하단 좁은 변동)	갭다운+VIX 급등(정책 쇼크)

기본 시나리오: 중립. 셧다운·심리 충격을 반영하되, 유입 플로우·AI/여행/품질주 강점을 반영한 박스권 변동. 섹터 디스퍼전·주도주의 로테이션을 동반할 가능성.

8) 섹터별 단기 체크리스트

테크/반도체/AI 인프라: HBM4·장비·전력 설비·클라우드 캡엑스 상향(알파벳) 등 탑다운 순풍. 다만 대형주 기술적 과열·실행(마일스톤) 검증이 관건.
커뮤니케이션/플랫폼: 여행·숙박 플랫폼(ABNB/EXPE) 선전. 광고 민감주는 셧다운·심리 급랭의 변동성 노출.
소비: BNPL(어펌)·프리미엄 여행·경험 소비 강점. 리콜·제품 안전 이슈(펠로톤)는 할인요인 지속.
금융: 대형은행은 운영 레버리지·비용률 개선 로드맵(예: BAC) 확인. 금리 인하 기조는 NIM 역풍 vs 거래·수수료 완충.
유틸리티/전력: AI 데이터센터 전력 수요(1GW+ 증설 케이스)·마이크로그리드 수혜 내러티브. 듀레이션 민감도 감안한 밸류 체크.
원자재/희토류: REMX 급등(테마 채널), 기업 CEO(예: MP) 경고처럼 프로젝트 경제성 선별 필요. 정책 의존·가격 하한·오프테이크 등 계약 구조가 핵심.

9) 이벤트 캘린더(향후 수 거래일 관전 포인트)

정책/법원: SNAP 전액지급 명령 관련 항소법원 긴급 중지 판단 시점·결과.
항공/물류: FAA 감편 세부 가이드 및 항공사 운항계획 업데이트(허브 간 노선 보호, 지역선 축소 여부).
기업: 빅테크/AI 인프라·여행·핀테크 후속 컨퍼런스 콜·가이던스 수정 여부.
심리·서베이: 미시간대 지표 개정치·뉴욕 연은 SCE 후속 업데이트 관찰(고용불안·신용 접근성).

10) 옵션·수급 코멘트: 변동성 프라이싱과 현금흐름 방어

옵션 프라이싱 관점에서, 개별 종목 단에서는 암묵적 변동성(IV)이 실현 변동성(RV)을 상회하는 사례가 다수 관찰된다. 예컨대 TRMD 22.50 풋의 IV 65% vs RV 44% 스프레드는 이벤트 리스크 프리미엄을 반영한다. 단기적으로 세타 절감 대비 프리미엄 수취의 전략(현금담보 풋 등)은 방어적 현금흐름 창출에 유효하나, 갭다운 리스크 관리가 병행되어야 한다.

11) 트레이딩 아이디어(교육적 관점, 매매 권유 아님)

지수: 단기 레인지 트레이딩 접근. 상단(전고점 인접 구간)에서는 베타 축소·콜 롤다운/프로텍티브 풋, 하단(정책 뉴스 급락)에서는 델타 추가·현금담보 풋 분할.
섹터 페어: AI 인프라 체인 롱(반도체 메모리·전력 인프라) 대 스포츠베팅/일정 리스크 노출주 숏(재무 가시성·마케팅 의존 높은 종목)—실적/가이던스 확인 후 소규모.
테마 리밸런싱: 여행/숙박 플랫폼(ABNB/EXPE) 강세 구간에서는 이익 실현 체계 설정, 피로 신호 시 콜스프레드로 다운사이드 방어.
듀레이션/신용: 중기채(BIV) 유닛 증가 흐름에 맞춘 듀레이션 분할 편입, 단 크레딧 스프레드 확대 시 현금성 자산 비중 유지.

주의: 상기 내용은 교육적 관점의 예시에 불과하며, 투자 권유가 아니다. 개별 투자자는 손익·리스크 한도·세금·수수료를 고려해 독자 판단해야 한다.

12) 리스크 레이더: 우리가 잊지 말아야 할 것들

정책·행정: 셧다운 장기화, FAA 감편 확대, SNAP 집행 소송전 장기화.
심리·수요: 미시간대 지표 추가 하락, 고용 불안 심화(뉴욕 연은 SCE), K-12/공공영역 사이버 거버넌스 약화에 따른 사고 리스크.
공급망·운영: 항공·물류 차질 확산, 리콜 재발, 프로젝트 일정 지연(게임 대작·설비 커미셔닝).
시장구조: AI 리더 7종에 쏠린 집중도(집단적 리스크), 변동성 급등 시 트리거(CTA·옵션 감마) 발화.

13) 인용: 시장이 들려주는 말

“낮은 채용·낮은 해고라는 이례적 환경—불확실성 속 보수적 후퇴의 특징이다.” — 오스턴 굴스비, 시카고 연은 총재

“과열 뒤의 건강한 조정은 시장의 일부다. 분산하라.” — DBS 그룹 CEO 탄 수 샨

“대부분의 희토류 프로젝트는 어떤 가격에서도 작동하지 않을 수 있다.” — MP 머티리얼즈 CEO 리틴스키

14) 데이터 박스

지표/흐름	수치/상세	해석
미시간대 소비자심리	50.3(3년 반 최저)	가계 심리 급랭, 단기 내구재 지출 지연 우려
글로벌 주식형 펀드	+223.7억 달러(주간)	조정장 매수·AI 기대 결합
머니마켓펀드	+1,469.5억 달러	유동성 대기, 바벨 전략 강화
SLV(은 ETF)	주간 유출 약 $2.57억, 발행좌수 -1.1%	차익 실현/수급 재조정
BIV(중기채 ETF)	발행좌수 +2.2%	듀레이션 재편·리밸런싱
FAA 감편	결항 700편+, 확대 가능성	여행·물류 단기 차질

15) 단기 전망(결론): ‘레인지·디스퍼전·선별’

단기 시장의 키워드는 레인지(상단은 기술적 피로/정책 불확실성에 눌리고, 하단은 유동성·AI/여행 플랫폼 실적으로 지지), 디스퍼전(섹터·종목간 성과 격차 확대), 선별(실적·현금흐름·계약 구조·마일스톤)이다. 구체적으로는 다음을 제시한다.

지수: 상단(기술 대형주의 추격 매수는 제한), 하단(정책 뉴스 하락 시 점진적 비중 확대). 우상단 추세 재개의 전제는 정책 리스크 완화와 마일스톤 실적 확인이다.
섹터: AI 인프라(메모리·장비·전력)·여행 플랫폼·품질 금융(운영 레버리지) 우선, 리콜·일정 리스크·광고 민감주는 선택적으로 접근.
포지션: 베타 노출은 중립~중립+ 범위. 현금성/단기채 비중 유지로 “이벤트-드리븐 하락” 대응 여지 확보.

16) 투자자 조언: 체크리스트 10

셧다운/법원 결론·FAA 감편 업데이트: 일정·범위 변화 모니터.
심리 지표의 2차 충격: 미시간대 개정치·컨퍼런스보드 소비자기대.
클라우드·AI 캡엑스 가이던스: 대형 고객의 계약 변화·백로그 추적.
마일스톤 캘린더: 로보택시 안전관찰자 제거 일정, FSD 무감시 전환, Optimus V3 시연.
여행·플랫폼 KPI: GBV·숙박·취소율·가이던스 탄력성.
BNPL/핀테크: 손실율·자금조달비용·파트너 확장.
리콜·제품 안전: 비용 반영과 신뢰 회복 속도.
ETF·플로우: 기술·머니마켓 동시 유입 지속성.
옵션/변동성: IV-RV 스프레드, 이벤트 대비 프로텍션 비용.
크레딧·유동성: 회사채·단기채 스프레드, 재무제표의 FCF 램프업 확인.

17) 부록: 케이스 스터디 3

(1) 구글 TPU ‘아이언우드’—서비스형 칩의 해자

구글은 TPU 7세대 ‘아이언우드’를 광범위 제공 예정. 앤스로픽과 수십억 달러대 파트너십 확대, 2026년 1GW+ 컴퓨트 증설 예상. 서비스형 칩 모델은 칩-소프트웨어-플랫폼의 수직 통합으로 고객 락인을 강화하며, 엔비디아 지배력과 경쟁하는 가격-성능 대안을 제시한다.

(2) 여행 플랫폼—매크로 역풍 속 강한 수요 믹스

에어비앤비는 매출 상회·견조 가이던스, 익스피디아는 가이던스 상향으로 프리마켓 급등. 심리 급랭 속에서도 경험·여행에 대한 지출은 탄력적이며, 검색·결제·취소 정책 개선이 전환율을 지지한다.

(3) 희토류—정책 테마의 함정

REMX 급등에도, MP CEO는 “대부분 프로젝트는 작동하지 않을 수 있다” 경고. 오프테이크·가격 하한·수직계열화·커미셔닝 등 계약·운영 구조를 면밀히 보고, 정책 의존형 비즈니스의 변동성을 간과하지 말아야 한다.

18) 결언

단기 시장은 불편한 균형에 있다. 셧다운·심리 급락·항공 감편 같은 ‘바깥의 소음’이 프리미엄을 올리는 한편, AI 인프라·여행 플랫폼·운영 레버리지 회복주에 자금은 꾸준히 흐른다. 이 대치 속에서 투자자는 상승을 좇지 않고 하락을 팔지 않는 레인지 사고와, 마일스톤 중심의 선별, 현금흐름 방어(옵션·현금성)를 병행해야 한다. 시장은 ‘머스크 잔류’ 같은 상징적 스토리보다, 실행 데이터를 요구한다. 다음 며칠, 우리는 법원·FAA·기업 가이던스가 던지는 숫자와 문장을 통해, 이 불편한 균형이 어느 쪽으로 기울지를 가늠하게 될 것이다.

면책: 본 칼럼은 정보 제공 목적이며, 특정 종목·지수·파생상품의 매수·매도를 권유하지 않는다. 시장 가격, 지표, 정책은 변동될 수 있으며, 실제 의사결정은 독자의 책임 하에 이뤄져야 한다.