2025년 11월 12일 최진식의 미국 매크로 분석 – AI 모멘텀과 정책의 힘, 단기 변동성 속 업사이드 포착

작성자: 최진식(경제 칼럼니스트·데이터 분석가)

서두: 오늘의 시장 상황 요약

미국 주식시장은 대형 기술주의 견조한 흐름과 혼조의 거시지표가 맞물리며 단기 관망 구간으로 진입했다. AI 대형주의 모멘텀은 이어지고 있으나, 주택지표 둔화와 정책 이벤트(연준의 12월 회의 경로, 정부 셧다운 협상, 대법원의 SNAP 집행정지 연장)가 변동성의 촉으로 작용하고 있다. 전일 기준 S&P 500 5,487.03(+0.2%), 다우 38,834.86(+0.2%), 나스닥 17,862.23(+<1%)은 사상 최고권에서 숨 고르기 중이다. 원자재·환율 측면에선 WTI $81.63, 금 $2,353.20, 달러/엔 ¥158.44, 유로/$ 1.0721이 확인되며, 위험·안전자산 간 균형 탐색이 나타난다.

프리마켓에선 엔비디아(+3.7%)가 다시 시장 베타를 이끄는 가운데, 반도체(AMD), 네트워킹(시스코), 하이퍼스케일러(알파벳), AI 인프라(네비우스)가 동반 강세를 보였다. 반면, 일부 실적·가이던스 논란 종목과 경기민감주는 차익실현이 발생했다. 본 칼럼은 최근 뉴스와 데이터 흐름을 정량·정성으로 결합해, 이번 주 후반~다음 주 초까지의 단기 시계에서 확률적 시나리오와 섹터별 전략을 제시한다.

주목

핵심 이슈 한눈에

AI·대형 기술주: 엔비디아 실적 대기, 소프트뱅크의 엔비디아 전량 매각 이슈와 재평가 논쟁이 단기 변동성 확대 요인. 그럼에도 AI 수요·투자 사이클은 견조.
거시지표: 주간 신규 실업수당 청구 238k(전주 수정 243k), 주택 착공 1.277M(-5.5%), 건축허가 1.386M(-3.8%)로 주택시장 둔화 확인.
정책·금리: 로이터 설문에서 이코노미스트 80%가 12월 25bp 인하 예상. UBS는 성장 동력의 협소화(AI 편중)와 관세 변수 경고. ECB는 물가 상방 리스크를 시사.
수급·심리: 사상 고점권에서 선물 보합, 이벤트 대기. 정부 셧다운·대법원 SNAP 집행정지 연장 등 정책 헤드라인은 단기 심리 요인.
크로스애셋: WTI/금 동반 강세로 인플레·지정학 리스크 헤지 수요 공존. 달러 강세 속 엔화 약세 지속.

뉴스 브리핑: 무엇이 시장을 움직였나

1) AI·반도체·하드웨어 체인

엔비디아: 프리마켓 급등(+3.7%). 블랙웰(Blackwell)·데이터센터 수요 기대 유효. 다만 소프트뱅크의 지분 전량 매각은 특정 대주주의 차익실현·자금 재배치로 해석 가능. 일부 투자자의 회계·감가상각 이슈 제기는 단기 변동성 요인.
AMD: 애널리스트 데이 이후 AI 점유율 10%+ 목표 경로 재확인. 리스크(네트워킹 포트폴리오·랙 스케일 실행)와 기회(연 제품/랙 주기) 공존.
브로드컴: 목표가 상향(TD Cowen 405달러). AI 네트워킹·ASIC 수요 견조.
폭스콘: 3분기 순이익 +17%, AI 서버 랙·엔비디아 파트너십 부각.
모건스탠리: 2028년까지 미국 데이터센터 전력 부족 최대 20%(13GW) 경고. 가스터빈·연료전지·원자력 PPA 등 ‘Time-to-Power’ 솔루션이 대안.

2) 거시·정책

미 고용·주택: 초기 실업수당 238k(소폭 개선), 착공·허가 급감으로 주택 수요 둔화 확인.
연준 경로: 로이터 설문 80%가 12월 25bp 인하 전망. UBS는 12월 1회, 2026년 2회 인하로 FFR 3.00~3.25% 전망.
유럽: ECB 샤나벨, 물가 상방 리스크 강조. 라가르드, BIS GEM·ECC 의장 승계로 글로벌 의제 설정 영향력 증대.
중국·신흥국: 야드니 리서치, 중국 디플레이션 리스크 경고. 인도 10월 CPI 0.25%로 예상 하회, 완화 기대 증대. 루마니아 중앙은행 금리 6.50% 동결.
미 정책 헤드라인: 대법원, SNAP 전액 지급 명령 집행정지 이틀 연장. 사면 관련 정치 이슈 확산.

3) 실적·기업 이벤트

TransDigm: 2026 회계연도 가이던스 컨센서스 하회(이자비용 증가). 매출 성장·이익 제약의 톱라인 vs 바텀라인 대비.
Thermo Fisher: 다발골수종 검사 보조 EXENT 시스템 미 FDA 510(k) 허가.
LightInTheBox: 매출 -2.7%에도 순이익·EPS 개선.
US Energy: 매출 -64.9%, EPS 컨센서스 미스.
On(온): 3분기 연속 가이던스 상향, 블랙프라이데이에도 정가 전략 고수.
AT&T: 키뱅크, 비중확대 상향·TP 30달러. 컨버전스(5G+Fiber) 가입자 성장 스토리.
Carvana: 바클레이즈 오버웨이트, TP 390달러. 재고·리컨디셔닝·동일·익일 배송 역량 강조.

4) 상품·농산물

밀 선물: 혼조 마감. HRW 소폭 하향, 세계 재고 하향. 품목별 스프레드 확대로 등급 간 차별화.
원유·금: WTI 81달러대 강보합, 금 안전자산 선호 반영 상승.

데이터 요약 테이블

지표/헤드라인	수치/상세	시장 함수
신규 실업수당 청구	238k (전주 수정 243k)	경기 완만, 금리 완화 기대에 우호
주택 착공(5월)	1.277M, -5.5% MoM	성장 둔화·금리 민감섹터 부담
건축허가(5월)	1.386M, -3.8% MoM	선행약화, 주택 관련 소매·자재 영향
WTI(배럴)	$81.63	인플레 기대·에너지 섹터 베타
금(온스)	$2,353.20	리스크 헤지·실질금리 함수
USD/JPY	¥158.44	미달러 강세, 일본 수출·캐리 영향
EUR/USD	1.0721	유로 약세, ECB 매파·성장 딜레마
엔비디아(프리)	+3.7%	AI 베타·시총 비중·인덱스 영향
연준 경로(설문)	12월 -25bp(80% 확률)	기간프리미엄 하향, 성장주 상대 호재

심층 분석: 단기 시계에서의 세 가지 힘

① AI 초과수익의 지속가능성

논점: 소프트뱅크의 엔비디아 전량 매각은 단기 충격을 줬으나, 이는 특정 투자자의 포지션 정리로 해석될 여지가 크다. 모건스탠리의 데이터센터 전력 부족 경고는 역설적으로 AI 전력·냉각·연료전지·가스터빈·원자력 PPA 등 주변 생태계까지 투자 범위를 확장시키는 논리다. 폭스콘의 AI 서버 랙 실적 기여, 브로드컴·AMD의 로드맵 재확인은 AI 캡엑스의 비선형성을 지지한다.

“AI 인프라 주식은 그 전환의 중심에 있다.” — 모건스탠리

함의: 엔비디아 실적 전후로 변동성은 커질 수 있으나, 데이터센터 전력·냉각·랙 스케일 통합 등 서플라이체인 전반으로 상대강도 회전 가능성. 유틸리티/IPP, 산업재(전력장비), 특정 REIT(파워드 셸), 반도체 장비가 전략적 레이다에 들어온다.

② 정책과 금리의 재균형

논점: 로이터 설문은 12월 25bp 인하를 80%로 본다. UBS는 관세·재정정책 충돌의 2026년 리스크를 경고, 성장 동력의 협소화(AI 편중)를 지적했다. ECB는 물가 상방을 언급, 스태그플레이션 논쟁은 아니지만 속도 조절의 힌트를 준다. 대법원의 SNAP 집행정지 연장은 셧다운 표결시간을 벌어주는 성격으로, 단기 리스크 프리미엄을 낮춘다.

함의: 연준의 점진적 완화 경로는 성장주와 자산 듀레이션에 긍정적이나, ECB 매파·관세 재점화 가능성은 달러 강세·유로 약세 구조를 수시로 자극. 달러 강세는 미 대형 성장주의 상대 매력과 동시에 해외 매출 비중 높은 기업의 환리스크를 병존시킨다.

주목

③ 실적·가이던스의 재분화

논점: TransDigm은 매출 성장에도 이자비용 탓에 EPS 제약을 예고, 자본비용 구조가 바텀라인에 미치는 영향을 재확인시켰다. On은 정가 판매로 브랜드 프리미엄 고수. AT&T는 컨버전스(5G+Fiber) 가입자 성장의 스토리, Carvana는 리컨디셔닝/물류 효율화로 GPU 개선을 노린다. Thermo Fisher의 FDA 승인, Humacyte·US Energy·LightInTheBox의 상반된 손익 개선/악화는 섹터 상관관계보다 개별 펀더멘털의 중요성을 강조한다.

함의: 금융비용 민감(레버리지 높은 산업), 가격결정력 보유 종목(브랜드·특허·네트워크), 고정비 레버리지(리컨디셔닝/물류 최적화)로 리스크-보상이 차별화된다.

단기 전망: 세 가지 시나리오와 확률

현재의 데이터·뉴스를 바탕으로 이번 주 후반~다음 주 초까지의 단기 경로를 다음과 같이 정리한다.

시나리오	확률	트리거	지수/섹터 반응
① 완만한 상방(베이스)	45%	엔비디아 실적 전 낙관론 유지, 신규 실업·소매 지표 무난, 셧다운 타결 기대	S&P 500은 사상 고점대 재시도, AI·반도체·전력/유틸리티·산업재 상대강도
② 박스권 변동성(중립)	40%	엔비디아를 앞둔 포지션 경량화, ECB 매파 차별화, 주택·제조 지표 혼재	대형 성장·방어주 교차, 커뮤니케이션·헬스케어 순환, 변동성 매매 환경
③ 단기 조정(리스크)	15%	엔비디아 가이던스 논란, 정책 교착(셧다운), 관세·대외 변수 재점화	나스닥 변동성 확대, 금·달러 헤지 강세, 고레버리지·바이오·스몰캡 약세

코멘트: 확률의 중심은 완만한 상방~박스권에 놓여 있다. 사상 고점대에서는 수급·옵션 감마 환경상 ‘좋은 뉴스에도 덜 오르는’ 구간이 빈번하다. 따라서 섹터·테마 상대강도 회전을 활용한 페어·바스켓 접근이 유효하다.

섹터별 전략: 무엇을 볼 것인가

1) AI·반도체·전력 인프라

핵심 논리: AI 컴퓨트 사이클의 비선형 성장 + 전력 제약 이슈 → 서플라이체인 확장.
관심축: GPU/ASIC(엔비디아·브로드컴·AMD) ↔ 랙·냉각·전력(유틸리티/IPP·연료전지·가스터빈) ↔ 데이터센터 REIT(Powered Shell).
리스크: 실적 서프라이즈 소진·밸류에이션 부담, 특정 고객 CapEx 타이밍.

2) 통신·미디어

AT&T: 5G+Fiber 컨버전스 가입자 확대 스토리. 금리 안정 시 배당+성장 재평가 여지.
넷플릭스/디즈니: 오리지널+라이브(스포츠)+광고의 3중 수익화. 단기 조정은 기회가 될 수 있음.

3) 소비·리테일

On: 가이던스 상향·정가 전략으로 가격결정력 입증. 수요 둔화 국면에서도 마진 방어.
Carvana: 리컨디셔닝·물류 최적화에 따른 GPU 개선 경로. 다만 크레딧·재고 사이클에 민감.
주택 연계: 주택 착공·허가 둔화 감안 시 단기 과도한 베팅 자제. 바닥 확인은 거래량 반등 동반 필요.

4) 헬스케어·진단

일라이 릴리: GLP-1 공적보험 접근성 확대 → 카테고리 지배력 강화.
Thermo Fisher: EXENT 510(k) 허가로 도구·시약 포트폴리오 강화. 실적 기여는 판매·보험수가 속도 관찰.

5) 에너지·원자재·농산물

원유·금: 지정학·정책 불확실성 헤지 수요 유지. 에너지 업종은 유가 경로에 따라 선택적 접근.
밀 선물: WASDE·EU 생산 상향 속 품목별 스프레드 확대. 농산물·가공 기업엔 헤지 정책 중요.

리스크 체크: 시장을 흔들 수 있는 8가지

엔비디아 실적/가이던스: 매출 믹스·리드타임·수주잔고·서플라이 제약 코멘트.
연준 커뮤니케이션: 12월 회의 전, 위원 코멘트의 미세 톤 변화.
정부 셧다운: 단기 타결 여부·조항 디테일.
관세·정책: 대중·북미 교역 라인 재변동.
전력·전송망 이슈: 데이터센터 전력 격차 확대 시 Time-to-Power 테마 부각.
ECB 매파 경로: 유로 약세·달러 강세의 글로벌 유동성 경로.
중국 디플레·수요: 수출가격·원자재·다국적 실적 번역효과.
정치 이벤트·사법: SNAP 지급·사면 이슈 등 헤드라인 리스크.

인용과 논점 정리

“AI 인프라 관련 주식은 해당 전환의 중심에 있으며, AI 개선의 비선형적 속도는 더 광범위한 자산평가에 영향을 미친다.” — 모건스탠리

“위험은 오히려 상방으로 약간 기울어 있다.” — ECB 이사 이자벨 샤나벨

“12월 추가 인하의 관건은 데이터다.” — UBS 애비게일 와트

퀵 가이드: 이벤트 캘린더(요지)

이번 주 후반: 엔비디아 실적(컨센서스 상회 기대, 가이던스 톤 주시)
다음 주 초: 주간 고용/주택·소매 고빈도 데이터
12월 10일: FOMC(25bp 인하 가능성 우세)

메모: 대법원 SNAP 집행정지 연장(이틀), 셧다운 표결 일정을 따라 장중 헤드라인 변동성 가능.

포지셔닝 아이디어(교육용)

면책: 아래 내용은 정보 제공 목적의 시나리오 예시이며, 투자 자문이 아니다.

상대강도 회전: AI 코어(반도체) ↔ 전력·냉각(유틸리티/연료전지/가스터빈) ↔ 데이터센터 REIT 간 바스켓 로테이션.
이벤트 대비: 엔비디아 실적 전후 변동성 확대 구간에 델타·감마 중립 전략을 병행, 실적 코멘트 후 방향성 편승.
컨버전스 테마: 통신(AT&T)·케이블/FTTH 업체 중 가입자 순증 데이터와 ARPU 개선 확인 시 단계적 접근.
퀄리티 소비: On처럼 정가·브랜드로 가격결정력 입증 기업의 견조성 검토.
리스크 헤지: 금(온스)·달러(상대강세)·단기채 혼합으로 이벤트 리스크 일부 상쇄.

부록: 기사별 핵심 포인트 요약

TransDigm 가이던스

매출 성장에도 이자비용 증가로 EPS 제약. 자본비용이 바텀라인에 미치는 영향 재확인.

Thermo Fisher EXENT 510(k)

다발골수종 M-단백 탐지 자동화. 진단 워크플로우 개선, 실적 기여 속도 관찰.

On 가이던스 상향

정가 전략·제품 혁신으로 마진·성장 동시 달성. 고가 제품의 지속적 수요 확인.

AT&T 업그레이드

컨버전스(5G+Fiber) 가입자 성장 스토리, 배당+성장 재평가 여지.

Carvana 오버웨이트

전국 매입·리컨디셔닝·물류 최적화로 GPU 개선. 온라인 자동차 소매 침투율(약 2%) 확장 여지.

모건스탠리 전력 리포트

데이터센터 전력 부족 최대 20%(13GW). 가스터빈·연료전지·원자력 PPA 등 Time-to-Power 솔루션 부각.

밀 선물 혼조

USDA·WASDE 업데이트 속 품목·등급별 스프레드 확대. 세계 재고 하향은 중장기 하방 제한 요인.

결론: 단기 변동성은 기회가 될 수 있다

이번 주 미국 증시는 AI 대형주 모멘텀과 정책·지표 혼조 사이에서 균형을 모색하는 구간이다. 엔비디아 실적을 전후해 변동성은 커지겠지만, 데이터센터 전력이라는 구조적 병목 이슈까지 가시화되는 현 시점은 코어-주변 생태계로의 자본 확산을 동반할 가능성이 크다. 연준의 12월 점진적 완화 기대가 유지되는 한, 사상 고점대에서의 박스권 상단 재시도가 베이스 시나리오다. 단, 셧다운·관세·ECB 매파 등 역풍이 동반될 경우 단기 조정(확률 15%) 가능성은 열어둬야 한다.

투자자 조언: