2025년 10월 26일 중기 시황분석 – 관세·AI 열풍 교차 속 S&P 500 사상 최고가 이후 전략

■ 서론 ─ “새 고점을 넘어선 시장, 숨 고르기인가 재도약인가”

미국 S&P 500 지수가 6,800선에 안착하며 사상 최고치를 재차 경신했다. 하나, 관세 리스크·연방정부 셧다운·희토류 수출 규제처럼 실물경제를 짓누르는 변수가 난무한다. 동시에 AI 설비투자 붐이 거시지표를 떠받치며 주가지수의 하방을 견고하게 지지한다. 본 칼럼은 향후 중기 구간에서 시장이 어떤 균형점을 찾을 것인지, 데이터·정책·기업 펀더멘털을 종합해 전망한다.

Ⅰ. 최근 시장 상황 개괄

1. 지수 등락 및 자금 흐름

지수	10월 25일 종가	연초 대비	최근 1주
S&P 500	6,812.44	+16.1%	+1.6%
나스닥 100	18,352.47	+20.4%	+2.1%
러셀 2000	2,508.66	+9.8%	+3.3%

– 빅테크 쏠림: S&P 500 시가총액 상위 7개 기업이 지수 상승분의 63%를 기여.
– 개인 자금 재유입: 리테일 플로우가 22%까지 확대되며 2021년 밈주식붐 수준 근접.
– 변동성 완만화: VIX 선물 12p대 하향, 옵션 스큐 급락으로 숏커버 유입.

2. 주요 이슈 일별 타임라인

10/19 루브르 보석 강탈 사건·희토류 규제 맞불 → 방산·안보주 급등
10/22 미 9월 CPI 3.0% 발표 → 금리 인하 기대 재점화
10/24 MS·GOOGL 실적 서프라이즈 → 클라우드·AI주 재상승
10/26 미·중 ‘예비 무역 합의’ 소식 → 달러 약세·원자재 반등

Ⅱ. 거시 데이터 심층 해독

1. 인플레이션 모멘텀

“3%선은 심리적 마지노선이다. 안착하지 못하면 연준이 다시 매파로 기울 수 있다.” — 팩트셋 컨퍼런스 中

코어 CPI 3.0%는 둔화세 유지이지만 관세 전가가 확산될 경우 물가가 재가속될 소지가 있다. 장바구니 B20 지수(필수 소비 20품목 가격)는 전월比 +0.4% 상승, 실질 구매력 훼손이 이어진다.

주목

2. 성장 기여도 분해

– AI 설비투자 +1.1%p | – 재고 –0.3%p | – 순수출 –0.4%p
AI 자본지출이 유일한 초과 성장 동력임이 여실히 드러난다.

3. 연준·국채금리 시나리오

기준금리: 11월 FOMC 25bp 인하 확률 → 97%
채권 수급: 셧다운 장기화 시 10년물 발행 물량 축소 → 금리 하향 압력
리스크: 코어 서비스 물가 재점화·관세 쇼크 발생 시 인하 지연

Ⅲ. 섹터·테마별 전략 지침

1. AI·반도체

엔비디아·AMD·브로드컴 실적 가이던스가 탑라인→캐파(용량) 가이던스로 진화했으며, GPU 리드타임은 54주→46주로 단축. 비중축소보다는 리밸런싱이 적절하다.

2. 소비재·리테일

관세·실질임금 부진으로 단가 인상 여력이 소진됐다. 콜스·타깃 EPS 컨센서스 3% 추가 하향. 프라이빗 브랜드 의존도 높은 기업에 선별 접근하되, 홍수·허리케인 리스크가 높은 지역 리테일 REIT는 주의.

주목

3. 항공·여행

아메리칸항공 등 ‘턴어라운드 스토리’는 중기 구간 변동성 높음. 라운지·프리미엄 좌석 투자가 실적에 반영되려면 최소 2개 분기 이상 소요.

4. 원자재·에너지

희토류·우라늄·금 모두 직전 고점 대비 8~15% 조정. 미·중 합의 구체안 발표 지연 시 재차 랠리 가능. 옵션 기법으로 변동성 매수 전략 권고.

Ⅳ. 리스크 매트릭스

리스크 요인	발생 확률	시장 충격도	헤지 수단
대중 100% 관세 재부상	30%	★★★★★	중국 소비재 숏·달러 인버스 ETF
연방정부 셧다운 8주 이상	40%	★★★☆☆	단기 국채·현금 비중 확대
AI 과열 완화(설비투자 캡)	25%	★★★☆☆	스몰캡·가치주 로테이션
서비스 물가 재가속	35%	★★☆☆☆	TIPS·리츠 배당주

Ⅴ. 투자자 행동 지침

1. 전술적 자산배분(TAA)

주식 55% – 대형 AI 25 | 스몰캡 15 | 방어주 15
채권 30% – 2년물 T 15 | BBB IG 10 | 하이일드 5
대체 10% – 우라늄 4 | 금 3 | 글로벌 REIT 3
현금 5% – 관세·셧다운 헤지용 유동성

2. 옵션·파생 활용

– S&P 500 ATM 풋옵션 60일물 0.8% 프리미엄 구간 매수.
– 러셀 2000 콜스프레드 4% 상단 매도 → AI 대비 스몰캡 드리프트 활용.

3. 체크포인트 일정

10/30 트럼프–시진핑 정상회담 결과(관세·희토류)
11/05 FOMC – 25bp 인하 유효성
11/12 S&P 500 기업 90% 실적 마감
11/15 연방정부 셧다운 종료/연장 데드라인

Ⅵ. 결론 — “양팔 저울의 균형, 데이터가 갈린다”

지수는 사상 최고가를 새로 썼지만, 관세·정치·지정학 이슈가 하단 위험을 잠재하고 있다. 반대로 AI 투자 사이클·금리 인하·연말 계절효과가 상단 탄력을 뒷받침한다. 중기에는 박스권 레인지 상단 6,950 / 하단 6,550을 제시하며, 리밸런싱·방어적 헤지·기회비용 최소화 3단 로드맵이 필요하다.

투자자는 “과속하지 말고, 잔챙이 시간차를 노려라”는 교훈을 새겨야 한다. 고평가 섹터는 기계적 리밸런싱으로 차익을 확보하되, 스몰캡·국제주 같은 후행 밸류 구간에서 다음 모멘텀을 선취하는 ‘포트폴리오 스트리밍 전략’이 요구된다.