12월 미국 고용보고서가 몇 달 만에 가장 눈에 띄는 고용 증가율을 기록할 것으로 예상되지만, 제퍼리스(Jefferies)는 이러한 강세가 지속적이지 않을 것이라고 경고했다. 이번 보고서는 표면적으로는 인상적인 수치로 매체의 헤드라인을 장식하겠으나, 근본적 노동수요 회복을 보여주는 증거는 부족하다는 지적이다.
2026년 1월 6일, 인베스팅닷컴(Investing.com)의 보도에 따르면, 제퍼리스는 1월 9일(금) 발표 예정인 12월 비농업 고용지표(Nonfarm Payrolls)에서 15만5천 명(155,000)의 일자리 증가를 예상하고 있으며, 실업률은 0.3%포인트 하락한 4.3%로 집계될 것이라고 전망했다. 그러나 이같은 수치가 실제 노동시장의 탄탄한 회복을 의미하지는 않는다고 제퍼리스는 강조했다.
주요 내용(요약)
제퍼리스의 예상 근거는 12월의 고용 증가가 계절적 요인과 특정 업종의 일시적 활동에 의해 확대되었을 가능성이 크다는 점이다. 보고서는 광범위한 업종에서의 고용 재가속화(broad re‑acceleration)가 아니라, 특정 부문 및 계절적 왜곡에 따른 일시적 반등이 주요 원인이라고 지적했다. 특히 정부부문에서의 고용이 전월 대비 약 6만5천 명(65,000) 증가할 것으로 예상된다는 점을 들며, 이는 연방정부가 고용을 대거 확대하려는 방향성의 변화가 아니라 달력상(캘린더) 요인에 따른 결과라는 해석을 제시했다.
제퍼리스는 “연방정부 고용 확대는 정부 고용 정책의 변화와는 관련이 없으며, 전적으로 달력상의 요인(calendar quirks) 때문”이라고 밝혔다. 또한 이 기관은 “이번 인상적인 헤드라인 수치는 달력 요인과 10월·11월의 왜곡에 따른 보정(payback effects)이 결합된 결과로, 12월의 노동수요 차이를 과대평가할 가능성이 크다”고 경고했다.
용어 설명
비농업 고용지표(Nonfarm Payrolls)는 농업 부문을 제외한 모든 산업의 고용 변화를 집계한 것으로, 월별 고용동향을 보는 핵심 지표이다. 일반적으로 실업률(unemployment rate)은 경제활동인구 중 일자리가 없는 사람의 비율을 의미한다. 계절조정(seasonal adjustment)은 연중 반복되는 고용 패턴(예: 휴일 관련 고용, 학기 시작·종료, 기후 관련 산업 변동 등)을 제거해 기초적 추세를 파악하려는 통계적 처리이다. 다만 계절조정 방식과 일시적 이벤트에 따라 특정 달의 수치가 실제 기초체력과 다르게 보일 수 있다.
왜 이번 수치가 ‘일시적’일 수 있는가
제퍼리스의 분석에 따르면, 12월의 고용 증가 전망은 다음과 같은 요인으로 인해 과장될 가능성이 있다. 첫째, 달력 요인—연말연시 특수, 연방·주·지방정부의 회계·업무일정 변화 등—이 일시적으로 고용을 늘릴 수 있다. 둘째, 10월과 11월에 발생한 통계적 왜곡(예: 일시적 해고·채용 패턴의 전월 과대·과소 집계)에 대한 보정효과(payback effects)가 12월에 반영될 수 있다. 셋째, 고용 증가가 특정 업종(예: 정부, 계절적 서비스업 등)에 편중되어 있어 광범위한 노동수요 회복으로 보기 어려운 측면이 있다는 점이다.
금융시장 및 통화정책에 대한 예상 영향
이러한 계절적·일시적 요인을 고려할 때, 12월의 강한 고용지표는 금융시장에 단기적 파장을 줄 가능성이 높다. 구체적으로는 단기적으로 주식시장의 심리가 개선될 수 있고, 실업률 하락 기대가 물가상승 전망을 자극하면 국채수익률(금리)이 상승 압력을 받을 수 있다. 그러나 제퍼리스가 지적한 것처럼 근본적 노동수요 회복 신호가 약할 경우, 이러한 시장 반응은 지속성이 떨어질 수 있다. 연방준비제도(Fed)는 노동시장 지표의 지속성, 임금상승률, 인플레이션 지표의 복합적 흐름을 중시하므로, 단발적 고용 호전만으로 즉각적·장기적 금리정책 변경을 단행할 가능성은 낮다.
정책·기업 의사결정 측면
정책결정자와 기업들은 12월 수치의 표면적 강세보다 근원적 지표(예: 임금상승률, 참가율(labor force participation rate), 지속적 구인구직비 등)를 주의 깊게 관찰해야 한다. 만약 임금상승 압력이 동반되지 않거나 노동참가율이 개선되지 않는다면, 단기 고용 호조는 소비·투자 심리를 장기적으로 지탱하기 어려울 수 있다. 기업의 인사·채용 계획 역시 계절성 요인이 소멸한 이후의 하반기 고용흐름을 기준으로 조정하는 것이 합리적이다.
추가적인 관찰 포인트
향후 보고서와 관련해 주목해야 할 항목은 다음과 같다. 첫째, 임금(평균시급) 변화의 지속성 여부, 둘째, 노동참가율의 추세 회복 여부, 셋째, 업종별 고용의 폭과 균형(예: 제조업·건설업·서비스업 등)이다. 이들 지표가 동반 개선될 경우 비로소 노동수요의 구조적 회복을 시사할 수 있다. 반면 12월의 고용 수치가 계절적 요인으로 확인될 경우, 향후 몇 개월간의 데이터에서 다시 완만하거나 약한 고용흐름이 드러날 수 있다.
결론
종합하면, 2026년 1월 초 발표 예정인 12월 비농업 고용지표는 15만5천 명 증가와 실업률 4.3%로 다수 매체의 헤드라인을 화려하게 장식할 가능성이 크다. 그러나 제퍼리스는 이 수치가 일시적·계절적 요인과 10~11월의 통계적 보정효과에 기인한 것으로, 노동수요의 지속적 재가속화를 입증하지는 못한다고 지적한다. 따라서 정책결정자, 투자자, 기업은 수치의 표면적 강세에 과도하게 반응하기보다 관련 보조지표들을 종합적으로 관찰해 중장기적 방향을 판단할 필요가 있다.2026-01-06 21:57:54
