달러 지수는 금리 차 약화로 하락
달러 지수(DXY00)는 금요일 전일 대비 -0.21% 하락했다. 달러는 미국 10년물 국채(10-year T-note) 금리의 하락으로 인해 금리 차(interest rate differentials)가 약화되면서 하락했다. 다만 금요일에는 미국의 공급자물가지수(PPI) 1월 확정치, 2월 MNI 시카고 제조업 PMI, 12월 건설지출이 예상을 상회하는 결과를 보여 달러 하락 폭이 제한됐다. 또한 같은 날 주식시장의 급락은 달러에 대한 단기적 유동성 수요를 자극해 달러 수요를 지지했다.
2026년 3월 1일, Barchart의 보도에 따르면, 미국의 1월 PPI(최종수요)는 전월비 +0.5%, 전년비 +2.9%로 집계되어 시장 예상치(전월비 +0.3%, 전년비 +2.6%)를 상회했다. 식품 및 에너지를 제외한 근원 PPI는 전년비 +3.6%로 예상치(+3.0%)를 크게 웃돌았으며, 이는 10개월 만에 최대 상승 폭이다.
같은 날 발표된 미국 2월 MNI 시카고 제조업 PMI는 예상과 달리 3.7포인트 상승한 57.7로 나타나 예측치(52.1)보다 훨씬 강한 확장 속도를 보였다. 이 수치는 약 3.75년 만에 가장 빠른 확장이다. 미국의 12월 건설지출은 전월비 +0.3%로 집계되며 예상치(+0.2%)를 소폭 상회했다.
금리 및 정책 기대치
스왑 시장은 다음 연방공개시장위원회(FOMC) 정책회의(2026년 3월 17~18일)에서 -25bp(0.25%p) 금리 인하6%로 평가하고 있다. 시장은 장기적으로 FOMC가 2026년에 약 -50bp 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 기대하며, 반대로 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상 가능성이 점쳐지고 있고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 유지할 것으로 전망되는 가운데 달러는 근본적인 약세 압력을 받고 있다.
유로화와 유로존 지표
EUR/USD는 금요일에 +0.22% 상승했다. 유로화는 달러 약세의 영향으로 상승했으나 독일의 2월 CPI(유럽 기준 조정치)가 예상보다 약해 ECB 통화정책에 비둘기파적(dovish) 신호를 주면서 유로 상승폭은 제한됐다. 또한 1월 ECB의 CPI 기대인플레이션 보고서는 유로에 대해 혼조된 신호를 보였다.
구체적으로 유로존의 1년 기대 인플레이션(1-year CPI expectations)은 1월에 2.6%로 하락해 예상치(2.7%)를 밑돌았고, 2년 기대 인플레이션은 12월 대비 변동 없이 2.6%로 유지되어 예상(2.5%)보다 높게 나왔다. 독일의 2월 CPI(유로스탯 방식)는 전월비 +0.4%, 전년비 +2.0%로 예상치(+0.5%, +2.1%)를 하회했다.
스왑 시장은 ECB가 다음 회의(3월 19일)에서 -25bp 금리 인하4%로 보고 있다.
엔화와 일본 지표
USD/JPY는 금요일에 -0.06% 하락했다. 엔화는 달러 약세에 힘입어 소폭 강세를 보였으며 도쿄 소비자물가(Tokyo CPI) 2월치가 예상보다 높게 나오면서 BOJ 정책에는 다소 매파적(hawkish) 요인이 되었다. 또한 미 국채(미국 T-note) 금리 하락이 엔화에 우호적(리스크 온 환경에서 상대적 안전자산 수요)으로 작용했다.
일본의 1월 산업생산은 전월비 +2.2%로 예상(+5.5%)을 밑돌았으나, 1월 소매판매는 전월비 +4.1%로 예상(+1.5%)을 크게 상회하며 5.5년 만에 최대 증가 폭을 기록했다. 2월 도쿄 CPI는 전년비 +1.6%로 예상(+1.4%)보다 높았고, 신선식품·에너지를 제외한 근원 도쿄 CPI는 전년비 +2.5%로 예상(+2.3%)을 웃돌았다.
시장에서는 다음 BOJ 회의(3월 19일)에서의 금리 인상 가능성을 약 8%로 평가하고 있다.
귀금속(금·은) 급등 배경
COMEX 4월 금(GCJ26)은 금요일에 +53.70달러(+1.03%) 상승 마감했고, 3월 은(SIH26)은 +5.684달러(+6.53%) 급등 마감했다. 금과 은 가격은 4주 만에 최고치를 기록했다. 전 세계 채권 수익률 하락이 안전자산 및 가치보존 수단으로서 귀금속의 수요를 끌어올렸고, 지정학적 위험이 안전자산 선호를 강화했다.
특히 최근 미국과 이란 간 외교 협상에 대한 비관적 전망이 귀금속 수요를 자극했다. 트럼프 대통령은 이란과의 외교 협상에 대해 비관적 입장을 표명하면서 “
They cannot have nuclear weapons, and we’re not thrilled with the way they’re negotiating.
“라고 발언했고, Axios는 미국 협상가 쿠슈너(Kushner)와 윗코프(Witkoff)가 제네바를 떠나면서 이란 측의 발언에 실망했다고 보도했다. 이란 국영 매체는 농축 우라늄의 국외 반출을 허용하지 않을 것이라고 보도하는 등 핵 문제는 여전히 협상의 핵심 쟁점으로 남아 있다. 트럼프 대통령은 이란에 대해 3월 1~6일 사이에 합의를 도출할 것을 요구하고 그렇지 않으면 군사적 조치를 위협한 바 있다.
또한 미국의 관세 불확실성, 이란·우크라이나·중동·베네수엘라 등 지정학적 리스크, 미국의 정치적 불확실성과 대규모 재정적자 등이 투자자들로 하여금 달러 자산 비중을 축소하고 귀금속으로 이동하도록 만들고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유도 최근 강한 수요를 보여왔다. PBOC가 보유한 금은 1월에 +40,000 온스 증가하여 74.19백만 트로이온스가 되었으며, 이는 15개월 연속 보유 확대다.
유동성 측면에서도 2025년 12월 10일 FOMC의 발표 이후 매월 400억 달러의 유동성 공급 조치가 금융시스템의 유동성을 높임으로써 가치보존 수단으로서 귀금속 수요를 지지하고 있다.
귀금속의 변동성과 시장 반응
1월 30일에는 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 신임 연준 의장 후보로 발표하면서 금 및 은 가격은 기록적 고점에서 급락했다. 워시는 상대적으로 긴축적 성향으로 평가되는 인물로, 강한 금리 인하 지지자라기보다는 완화책에 대해 보수적이라는 관측이 귀금속의 대규모 롱 포지션 정리에 영향을 미쳤다. 또한 글로벌 거래소들이 금·은에 대한 증거금(마진) 요구를 상향 조정하면서 롱 포지션이 강제 청산되기도 했다.
펀드 수요 측면에서는 금 ETF의 순롱 보유가 목요일 기준으로 3.5년 만의 최고 수준으로 상승했고, 은 ETF의 순롱 보유도 12월 23일에 3.5년 만의 최고를 기록했으나 이후 청산으로 일부 감소하여 최근에는 3.25개월 저점까지 하락한 바 있다.
용어 설명
DXY(달러 지수)는 주요 통화 대비 달러의 가치를 나타내는 지수로, 여러 통화 바스켓에 대한 달러 강·약을 한눈에 보여준다. T-note(미 국채 10년물) 금리는 채권 시장에서 중요한 벤치마크 금리로, 채권 수익률의 하락은 일반적으로 달러를 약화시키고 귀금속과 같은 안전자산의 수요를 증가시킨다. 스왑(swap) 시장의 확률은 단기 금리 인하·인상에 대한 시장의 기대를 반영하는 시장참여자들의 가격(predictive odds)이다. COMEX는 금·은 등 귀금속 선물 거래의 대표적 거래소다.
시장 영향 및 향후 전망(전문적 분석)
단기적으로는 미 10년물 금리의 추가 하락이 지속되면 달러는 약세를 이어갈 가능성이 높다. 이는 귀금속 가격을 추가로 끌어올리는 요인으로 작용할 수 있다. 다만 미국의 경제지표가 예상보다 꾸준히 강하게 나오면(예: PPI, PMI, 건설지출) 달러가 급격히 약세로 전환되는 것을 방어할 수 있으며, 이는 금·은의 추가 랠리를 제약할 수 있다.
중기적 관점에서 보면 시장의 정책 기대(예: FOMC의 2026년 금리 인하 기대 약 -50bp, BOJ의 금리 인상 가능성, ECB의 금리 유지 기조)는 통화간 상대적 금리 경로를 결정짓는 핵심 변수다. 특히 BOJ의 정책 정상화 가능성은 엔화 강세 압력으로 작용할 수 있어 USD/JPY의 구조적 흐름을 바꿀 수 있다. 반대로 ECB의 완화 적응 여지나 유로존 물가의 둔화는 EUR/USD의 상단을 제한할 수 있다.
지정학적 위험(예: 이란 핵협상 불확실성)과 글로벌 유동성 확대(예: FOMC의 월간 유동성 공급)는 귀금속을 포함한 안전자산 수요를 높이는 요인으로 작동한다. 따라서 투자자 관점에서는 단기 변동성에 대비한 리스크 관리(포지션 크기 제한, 마진 요구 변화에 대한 대비)와 함께 금리·환율·지정학적 리스크를 통합적으로 고려한 자산배분 전략이 요구된다.
참고 및 공시
기사 게재일 기준으로 본 보도에 인용된 자료와 지표들은 2026년 3월 1일 발표된 결과들을 포함한다. 본 기사에 인용된 필자 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하지 않았다.
