런던발—올해 1분기가 마감일을 앞두고 있는 가운데 지난 몇 달 동안 세계 금융시장은 지정학적 리스크에 휘둘리며 극심한 변동성을 보였다. 중동의 전쟁으로 인해 $7조(미국 달러)가량이 전 세계 주식 시가총액에서 증발했고, 원유 가격은 21세기 들어 두 번째로 큰 분기 상승률을 기록했으며, 유럽의 가스 가격은 거의 두 배로 치솟았다. 동시에 글로벌 금리는 하향 기조에서 상향 기조로 급반전했다.
2026년 3월 27일, 로이터통신의 보도에 따르면 이러한 요소들이 결합되면서 에너지를 대량 소비하는 기술 대형주들이 흔들렸고, 갓 출발하려던 신흥시장 랠리가 좌초되었으며, 전통적 안전자산인 금, 스위스 프랑, AAA 등급 국채조차 명확한 피난처 역할을 하지 못했다.
“도전적이었다는 표현은 조금 과소평가일 수 있다”며, 네우버거 버먼(Neuberger Berman)의 런던 트레이딩 책임자 로버트 디슈너(Robert Dishner)는 “채권시장 충격은 코로나 완화 시기와 러시아의 우크라이나 침공 직후 때보다 더 극적”이라고 진단했다.
디슈너는 “2022년에는 금리의 방향성은 알고 있었지만 속도는 몰랐다. 그러나 2026년에는 방향 자체가 완전히 뒤바뀌었다”고 말했다. 실제로 금리 민감도가 높은 이탈리아 및 영국의 2년물 금리가 90~100bp(기준포인트) 급등한 것은 당시와 유사한 극단적 수준으로 판단된다.
미국의 벤치마크 2년물 금리도 50bp 이상 급등했으며, 일본의 2년물 금리는 30년 만의 최고치를 기록했다. 이러한 움직임은 경제는 정체 상태에 머무르는 가운데 물가 수준은 높은 상태로 유지되는 스태그플레이션(stagflation)에 대한 우려를 키웠다.
연초부터의 주요 이벤트들도 시장 불안을 증폭시켰다. 미국의 베네수엘라 대통령 니콜라스 마두로(Nicolas Maduro) 체포 소식, 도널드 트럼프 전 대통령의 그린란드 영토 통제 요구와 관세 위협 등 정치·지정학적 충격이 잇따랐다. 1월에는 금 가격이 글로벌 금융위기 말기 이후 최대 월간 상승폭을 보였고, 마두로 체포 이후 베네수엘라 채권은 거의 50% 급등해 전 세계에서 가장 성과가 좋은 채권이 됐다.
하지만 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’으로 불리는 기술 대형주들은 세계 주식 벤치마크를 모두 밑돌았고, 한국 주식은 연초에 50% 급등했다가 그 중 약 1/3을 반납했다. 또한 $2조(미국 달러) 규모의 사모신용(private credit) 시장에서도 블랙록(BlackRock)과 블랙스톤(Blackstone) 같은 대형 펀드에서조차 경고음이 감지되고 있다.
금의 안전자산 매력도 흔들리고 있다. 3월 들어 금값은 16% 이상 하락해 1983년 2월 이후 최악의 월간 성과를 기록할 가능성이 커졌다. 액사(AXA)의 수석 이코노미스트 질스 목(Gilles Moec)은 “지난해 초 이후 두 배로 오른 것을 감안하면 조정은 예상할 수 있지만, 이번 달의 중동 충돌과 대규모 에너지 쇼크 속에서의 하락은 다소 놀랍다”고 평했다.
미 달러화와 미국 국채 역시 뚜렷한 안전자산 역할을 하지 못했다. 달러는 이달 약 2% 상승했지만 지난해에는 약 9% 하락했던 바 있다. 지정학적 충돌이 장기화될 경우 몇몇 주요 중앙은행이 연준(Fed)보다 더 공격적으로 금리를 올릴 가능성이 있어, 금리 차익(expected rate differentials)이 달러를 확실히 뒷받침하지는 못할 전망이다.
전통적으로 경상수지 흑자와 낮은 인플레이션을 자랑하는 스위스 프랑과 일본 엔화도 국내 문제로 인해 약세를 보이고 있다. 석유·가스 수입에 크게 의존하는 국가는 환율 충격과 물가 상승의 이중고를 겪고 있다. 예를 들어, 에너지 수입국인 이집트는 세수의 약 60%를 채무 이자 지불에 사용하고 있으며, 3월에 자국 통화가 거의 10% 폭락해 이자 부담이 더욱 증가했다.
헝가리 포린트, 남아프리카 랜드, 태국 바트, 필리핀 페소 등도 모두 이달에 4~7% 하락했다. 비트코인(Bitcoin)은 3월에 달러와 함께 상승세를 보였지만 연초 대비로는 여전히 20% 이상 하락해 변동성이 커진 암호화폐 시장의 특징을 드러냈다.
니니티원(Ninety One)의 투자연구소 책임자 사힐 마타니(Sahil Mahtani)는 “달러에 대한 태도가 ‘달러에 반대(leaning against)’에서 ‘달러 쪽으로 기울기(leaning towards)’로 전환됐다”고 진단하면서도 달러의 하락 추세가 재개될 것이라고 전망했다. 그는 또 현재의 위기가 코로나 시기의 충격으로 확대돼 사회적·정치적 격변을 불러올지 여부가 투자자들이 직면한 핵심 분기점이라고 지적했다.
용어 설명
스태그플레이션(stagflation)은 경제 성장률이 정체되거나 둔화된 상태에서 물가 상승률이 높은 상황을 의미한다. 이는 통상적으로 중앙은행의 통화정책 운용을 어렵게 하며, 금리 인상으로 물가를 억제하려 할 경우 경기 침체를 심화시킬 위험이 있다.
사모신용(private credit)은 은행을 통하지 않고 비공개 방식으로 기업에 대출하거나 채권 형태로 자금을 공급하는 투자 분야를 말한다. 이 시장은 성장세가 컸지만, 신용 환경이 악화될 경우 회수 리스크와 유동성 리스크가 부각될 수 있다.
시장에 미칠 향후 영향 및 체계적 분석
1) 금리·채권시장
지정학적 리스크와 에너지 가격 충격은 단기적으로 인플레이션을 끌어올릴 가능성이 크다. 이에 따라 주요 중앙은행은 완화적 기조에서 벗어나 보다 신중하고 공격적인 금리 인상을 고려할 여지가 있다. 특히 에너지 수입 의존도가 높은 국가의 통화와 국채 스프레드는 확대될 가능성이 높아, 신흥시장(EM) 채권과 통화에 대한 투자 리스크가 커질 전망이다.
2) 주식시장
기술 대형주 중심의 상승 모멘텀이 약화된 가운데, 에너지·원자재 관련 섹터는 상대적 수혜를 입을 수 있다. 그러나 금리 상승과 글로벌 수요 둔화 우려는 밸류에이션이 높은 성장주에 대한 압박을 지속시킬 것이다. 포트폴리오 관점에서는 섹터·스타일 다각화와 국별·통화별 리스크 관리가 중요해졌다.
3) 통화 및 신흥시장
달러의 방향성은 지정학적 전개와 각국 중앙은행의 금리정책에 따라 좌우될 것이다. 만약 전쟁이 장기화되고 주요국들이 금리를 더 빠르게 인상하면 달러 강세가 이어질 수 있으나, 반대로 성장 둔화가 심화될 경우 안전자산 선호가 달러 약세로 전환될 가능성도 남아 있다. 에너지 수입국과 높은 대외부채를 보유한 국가는 단기적인 환율·디폴트 리스크에 특히 취약하다.
4) 원자재·금
금은 전통적 안전자산이나 시장의 유동성, 금리 수준, 달러 움직임에 복합적으로 반응한다. 단기 조정은 발생할 수 있으나 지정학적 불확실성은 금의 중장기적 수요를 지지하는 요인으로 남는다. 원유 및 가스 가격 상승은 인플레이션 지속을 통해 실질금리(명목금리에서 물가를 뺀 값)를 낮춰 자산가격에 추가적인 변동성을 유발할 수 있다.
전략적 시사점
포트폴리오 전략상으로는 유동성 확보, 금리 리스크 헤지(예: 금리 스와프·옵션 활용), 통화 노출의 적극적 관리, 섹터 및 지역별 분산투자가 권고된다. 또한 사모신용과 같은 비전통적 자산에 대한 노출은 유동성 스트레스 시 평가가 어렵다는 점을 감안해 재검토가 필요하다.
결론
전반적으로 2026년 1분기는 지정학적 충격, 에너지 가격 급등, 금리 반전이 동시에 발생한 이례적인 시기로 기록될 전망이다. 향후 분기에도 전쟁의 전개 양상, 주요 중앙은행의 정책 전환, 주요국 선거 결과 등이 시장 변동성을 좌우할 핵심 변수로 남아 있어 투자자는 더욱 신중한 리스크 관리와 다각화 전략을 준비해야 한다.
