달러 지수(DXY)가 목요일 장중 5.5개월래 고점에서 밀려 -0.04% 하락 마감했 다. 9월 미국 비농업부문 고용(NFP)이 예상치를 상회했지만, 같은 달 실업률이 예상 밖으로 상승해 근 4년 만의 고점을 기록하면서, 연방준비제도(Fed·연준)가 다음달 12월 FOMC에서 기준금리 인하를 단행할 수 있다는 기대가 다시 부상한 영향이 컸다. 이와 함께, 주간 실업보험 청구는 예상보다 더 감소했으나, 필라델피아 연은(Philadelphia Fed) 11월 제조업 전망이 예상에 못 미치고, 10월 기존주택판매가 8개월래 최고치를 기록하는 등 지표는 엇갈린 신호를 보였 다.
2025년 11월 21일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 미국 주간 신규 실업수당 청구건수는 220,000건으로 전주 대비 -8,000건 감소해 시장 예상(227,000건)보다 노동시장 강세를 시사했 다. 다만 계속 실업수당 청구는 197만4천 건으로 4년 만의 최고치를 경신해, 이미 실직한 이들의 재취업이 수월하지 않음을 드러냈 다.
미국 9월 비농업부문 고용은 +11만9천 명 증가해 예상(+5만1천 명)을 크게 상회했 다. 반면, 9월 실업률은 +0.1%p 상승한 4.4%로, 예상(4.3% 유지)과 달리 근 4년래 최고치를 기록했 다. 9월 평균시간당임금(AHE)은 전년동월대비 +3.8%로 전월과 동일하며 시장 예상(+3.7%)을 웃돌았 다. 한편, 11월 필라델피아 연은 제조업 전망은 +11.1포인트 개선됐으나 지수 자체는 -1.7로 남아, 시장 예상(+1.0)엔 미달했 다. 10월 기존주택판매는 전월 대비 +1.2% 증가한 410만 건으로 8개월래 최고치를 기록, 예상(408만 건)을 소폭 상회했 다.
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연준 인사들의 발언은 전반적으로 매파(긴축 선호)적이었다. 클리블랜드 연은 총재 베스 해맥(Beth Hammack)은 “노동시장을 지원하기 위해 금리를 인하하면 높은 인플레이션의 지속을 초래할 수 있으며, 이는 금융시장에서의 과도한 위험추구를 부추길 수 있다”고 밝혔 다. 또한 시카고 연은 총재 오스턴 굴즈비(Austan Goolsbee)는 “인플레이션이 정체되었거나 오르는 듯 보여, 너무 많은 선제적 금리 인하는 불안하게 만든다”고 말했다. 연준 이사 마이클 바(Michael Barr)도 “인플레이션이 여전히 약 3% 수준”이라며, 2% 목표를 상회하는 상황에서 추가 금리 인하를 고려할 때엔 신중을 기해야 한다고 언급했 다.
금리선물시장에서의 확률 반영은 12월 9~10일 FOMC에서 연방기금금리 25bp 인하 가능성을 약 37%로 평가하고 있 다.
유로/달러(EUR/USD)는 목요일 -0.07% 하락해 2주래 최저를 기록했 다. 이는 유로존 11월 소비자신뢰가 예상보다 약했기 때문이다. 다만, 통화정책 경로의 차이가 유로의 추가 하락을 제한했다. 시장은 유럽중앙은행(ECB)이 완화 사이클을 대부분 마무리한 반면, 연준은 2026년 말까지 추가 인하를 여러 차례 단행할 가능성이 있다고 본다.
유로존 11월 소비자신뢰지수는 -14.2로 전월과 동일했으며, -14.0으로의 개선을 예상한 컨센서스를 밑돌았 다. 독일 10월 생산자물가(PPI)는 전년동월대비 -1.8%로 예상(-1.7%)보다 더 큰 하락을 보였다. ECB 거버닝카운슬 위원 마흘루프(Makhlouf)는 유로존 금리가 “좋은 위치(good place)”에 있다며, 움직이려면 “상당히 설득력 있는 증거”가 필요하다고 말했다. 파생시장 스와프는 12월 18일 정책회의에서 -25bp 인하 가능성을 약 2%로 가격에 반영하고 있 다.
달러/엔(USD/JPY)은 목요일 +0.30% 상승했고, 엔화는 달러 대비 10개월래 최저를 기록했 다. 일본의 부채 부담에 대한 우려가 엔을 압박했다. 블룸버그 보도에 따르면, 일본 총리 타카이치는 17.7조 엔(미화 1,120억 달러) 규모의 경기부양책을 발표할 예정으로, 이는 작년 이시바 전 총리가 내놓았던 13.9조 엔 규모 패키지를 웃돈다.
한편, 일본 10년물 국채(JGB) 금리가 목요일 1.845%까지 올라 17년래 최고를 경신해 엔화에는 지지 요인으로 작용했 다. 일본은행(BOJ) 이사회 위원 고에다의 매파적 발언도 엔을 지지했다. 그는 “실질금리가 현재 매우 낮은 수준인 점을 감안할 때, 금리 정상화를 진행할 필요가 있다”고 말했다. 시장은 12월 19일 차기 회의에서 BOJ의 금리 인상 가능성을 약 18%로 반영하고 있 다.
금·은 현물/선물은 장 초반 상승분을 반납하고 약세 전환했 다. 12월물 COMEX 금(GCZ2)은 -22.80달러(-0.56%), 12월물 COMEX 은(SIZ2)은 -0.553달러(-1.09%) 하락 마감했 다. 이는 연준 인사들의 매파적 발언으로 추가 금리 인하 기대가 꺾이며 귀금속에서 롱 청산이 촉발된 결과로 풀이된다. 또한 10년물 브레이크이븐 인플레이션율이 2.250%로 6.5개월래 최저로 하락하면서, 인플레이션 헤지 수요가 둔화된 점도 부담이었 다. 더불어, 미 노동통계국(BLS)이 수요일 10월 고용보고서 발표를 취소하면서, 다음달 FOMC 전 핵심 데이터 부재가 발생해 연준의 12월 인하 가능성을 낮췄다는 평가도 이어졌 다.
다만, 미국 관세 정책, 지정학 리스크, 각국 중앙은행의 금 매수, 연준의 독립성에 대한 정치적 압력 등 불확실성은 여전히 안전자산 수요를 떠받치고 있 다. 실제로 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유는 10월 7409만 트로이온스로 증가해 12개월 연속 늘었다. 월드골드카운슬(WGC)도 3분기 전 세계 중앙은행 금 매입이 220톤으로 2분기 대비 28% 증가했다고 밝혔다. 반면, 귀금속 가격은 10월 중순 사상 최고치를 찍은 뒤 이어진 롱 청산 압력에 약세를 보여 왔고, 10월 21일 3년래 최고를 기록했던 금·은 ETF 보유는 최근 감소세로 전환했 다.
용어 설명 및 해설
DXY(달러지수)는 유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑 등 주요 6개 통화 대비 달러의 가치 지수를 뜻한 다. 비농업부문 고용(NFP)은 농업을 제외한 민간·공공 부문의 월간 일자리 변화를 측정해 미국 경기의 가장 핵심적인 선행지표로 간주된 다. 계속 실업수당 청구는 신규 청구 후에도 실업 상태가 지속되는 인원의 규모를 보여 주며, 재취업의 난이도를 반영한 다. 필라델피아 연은 제조업 전망은 중부대서양 지역 제조업체 설문을 통해 경기 확장(0 상회)·수축(0 하회)을 가늠한 다. 브레이크이븐 인플레이션율은 명목 국채 수익률과 물가연동국채(TIPS) 수익률의 차이로 시장의 향후 기대 인플레이션을 가늠하는 지표다. JGB는 일본국채(Japanese Government Bond)의 약자다.
분석과 시사점
이번 주 미국 고용 관련 지표는 수요·공급 신호의 비대칭성을 드러냈 다. 신규 청구 감소와 임금상승률 견조는 노동 수요의 탄력을, 실업률 상승과 계속 청구 증가는 재흡수 속도 둔화를 가리킨다. 이는 연준에 정책 유연성을 부여하되, 물가 목표(2%) 초과와 임금상방이 남아 있는 한 성급한 완화를 경계하도록 만든 다. 유로존은 수요 둔화와 생산자물가 하락이 완화 지속을 정당화하지만, 추가 인하의 임계치에선 데이터의 추가 약화가 필요하다는 메시지가 분명하다. 일본의 경우, 재정 확장과 금리상승의 엇갈림이 엔화의 방향성 리스크를 키우고 있어, BOJ의 정상화 신호가 갖는 변동성 파급을 주시할 필요가 있 다. 귀금속은 인하 기대와 인플레 기대의 줄다리기 속에 롱 포지션 경량화가 이어지는 국면으로 보인다.
면책 및 출처 고지
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