코코아 선물 가격이 급등했다. 5월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(티커 CCK26)는 금요일 종가 기준 +175포인트(+5.73%) 상승했으며, 5월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(티커 CAK26)은 +110포인트(+4.99%) 상승하며 1.5주 최고치로 마감했다.
2026년 3월 8일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 이 같은 급등은 이란에서의 전쟁으로 인한 호르무즈 해협 봉쇄 우려로 촉발된 쇼트 커버링(short covering)에 기인한다. 해협이 사실상 마비될 경우 국제 해상 운임, 보험료, 연료비가 상승해 코코아 수출과 공급이 제한될 수 있다는 우려가 투자자들 사이에서 급격한 포지션 재조정을 유발했다.
보고서는 또한 투자자 포지션의 과도한 숏(매도) 축적이 이번 상승세에 추가적인 연료를 공급했다고 지적했다. 3월 3일로 마감된 주간 명세서인 Commitment of Traders(COT)에 따르면, 자금(펀드)들은 런던 코코아 선물 및 옵션에서 숏 포지션을 3,370계약 늘려 순숏 29,049계약을 보유했다. 이는 4년여 만에 가장 큰 순숏 규모다.
금주 초 5월 인도분 뉴욕 코코아는 계약 기준 저점을 기록했고, 근월물 런던 코코아(H26)는 3년 저점까지 떨어졌다. 이는 국제코코아기구(ICCO)가 2024/25 시즌의 전 세계 코코아 공급 초과량 전망을 기존 11월의 +49,000톤에서 +75,000톤으로 상향 조정한 데 따른 것이다. ICCO는 2024/25 전 세계 코코아 생산량이 전년 대비 +8.4% 증가한 470만MT(메트릭톤)에 이를 것으로 예측했다.
한편, 코코아 가격은 8주 연속 하락세를 보이는 과정에 있었다. 이는 글로벌 공급이 풍부하고 수요가 약화된 가운데 나타난 현상이다. Barchart 보도에 따르면 지난 금요일 뉴욕 코코아는 지난주 2.75년(약 33개월) 최저치까지 하락했다. 전문기관 스톤엑스(StoneX)는 1월 29일 전 세계 코코아 초과 예측치를 2025/26 시즌 287,000톤으로, 2026/27 시즌은 267,000톤으로 전망했다.
재고 측면에서도 ICCO는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 110만MT로 집계됐다고 보고했다. 또한 ICE(Intercontinental Exchange) 상의 코코아 재고는 금요일 기준으로 2,204,098자루로 집계되며 약 6.5개월 만의 최고 수준에 이르렀다.
공급 사이드의 세부 동향으로는, 서아프리카의 재배 여건이 호전되어 코코아 생산에 긍정적 신호를 주고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 보고서에서 서아프리카의 재배 조건이 개선되어 2~3월 중간 수확(mid-crop)의 수확량이 늘어날 것으로 전망했다. 코코아의 중간 수확은 연간 생산의 약 25%를 차지하며, 올해는 약 400,000~450,000MT로 추정되고 있다. 이브리 코스트(코트디부아르)와 가나가 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다는 점도 공급 역학에서 중요하다.
다만 항만으로의 원두(생코코아) 반입 지연은 가격 상방 압력을 제공한다. 코트디부아르의 누적 집계에 따르면, 이번 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 3월 1일)에 농민들이 항만으로 출하한 코코아는 1.34MMT(백만 MT)로, 전년 동기 1.39MMT에 비해 -3.6% 감소했다.
수요 측면은 여전히 약세 신호를 보이고 있다. 고가격 초콜릿에 대한 소비자 반응이 냉담한 가운데, 세계 최대 대량 초콜릿 제조업체인 배리칼리바우트(Barry Callebaut AG)는 11월 30일 마감분 분기에 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고했다. 유럽코코아협회는 1월 15일 유럽의 4분기 코코아 그라인딩(제과·제조용 원두연삭)량이 전년 대비 -8.3%로 급감한 304,470MT임을 발표했고, 아시아코코아협회는 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8%로 197,022MT에 그쳤다고 12월 16일 밝혔다. 북미의 4분기 코코아 그라인딩은 미(전미제과협회) 집계에서 소폭 +0.3% 증가한 103,117MT였다.
농업 지표에서는 몬델리즈(Mondelez)가 발표한 서아프리카 코코아 꼬투리(pod) 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높다고 보고해 작황이 양호함을 시사했다. 주 수확이 이미 시작된 가운데 농민들은 수확물의 품질에 대해 낙관적이다.
대외 수출 증가도 가격을 누르는 요인이다. 블룸버그는 2월 17일 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799MT라고 보도했다. 다만 나이지리아코코아협회는 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 하락한 305,000MT가 될 것으로 전망했다(2024/25년은 344,000MT 추정).
정책 변화와 가격 신호로는, 최근 가나와 코트디부아르의 농민 지불가격 조정이 중요하다. 가나는 지난달 2025/26 수확분에 대해 농민 지급 공식 가격을 약 30% 인하했으며, 코트디부아르는 중간 수확부터 적용되는 농민 지급액을 57% 인하하겠다고 수요일 발표했다. 이는 단기적으로 농민 판매 유인과 현지 현물 시장의 구조를 변화시킬 수 있다.
용어 설명:
쇼트 커버링(Short covering)은 공매도(숏) 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위로, 대량의 숏 포지션이 동시에 청산될 경우 가격이 급격히 상승할 수 있다. Commitment of Traders(COT) 보고서는 주요 거래 참여자(상업·비상업·헤지펀드 등)의 선물·옵션 포지션을 집계한 보고서로, 투자자 포지션의 쏠림 현상을 파악하는 데 활용된다. 그라인딩(grinding)은 제과·제빵 등 산업에서 사용하기 위해 코코아 원두를 정제·분쇄하는 과정을 의미하며, 실수요의 강도를 평가하는 지표로 활용된다.
전망 및 시장 영향 분석
단기적으로는 해상 운송 차질이 실제로 현실화되거나, 관련 불확실성이 장기화될 경우 코코아 가격은 추가 상승할 가능성이 높다. 특히 런던 시장의 대규모 순숏 축적은 강한 반등 시 추가 숏 커버링을 유발할 수 있는 구조적 리스크가 존재한다. 반면 중기적·장기적 관점에서는 다수의 공급 지표가 여전히 상방을 제한하고 있다. ICCO의 재고 증가, 대규모 중간 수확 전망, 나이지리아 등 비(非)서아프리카 국가의 수출 증가, 그리고 글로벌 그라인딩 수요의 약화(유럽·아시아의 큰 폭 감소)는 기본적으로 가격을 눌러온 요인이다.
시나리오별 영향은 다음과 같이 요약된다. 첫째, 운송 차질 심화 시 : 즉시적인 수출 물량 감소와 비용 상승으로 가격이 추가 상승하며, 단기적으로는 선물 시장의 변동성 확대가 예상된다. 둘째, 공급·수요 지표가 현재 추세를 유지할 경우 : 공급 과잉과 약한 실수요로 가격은 하락 압력을 받을 가능성이 크다. 셋째, 정책·현지 지불 가격 변화의 파급 : 코트디부아르·가나의 농민 지급 가격 인하가 농민의 출하 패턴과 장기 생산성에 미치는 영향에 따라 공급 변동성이 커질 수 있다.
금융시장 참가자와 실수요자에 대한 실무적 권고는 다음과 같다. 운송 리스크가 고조되는 상황에서는 헤지 비중을 재평가하고 운송비·보험비의 상승에 따른 총비용 변화를 모델링해야 한다. 또한 단기 스파이크에 대비한 유동성 확보 및 포지션 관리가 필요하다. 반대로 실수요 업체는 그라인딩·생산계획을 유연화해 수요 충격에 대응할 필요가 있다.
참고 및 공시 : 이 기사에 인용된 통계와 전망은 Barchart의 보도와 ICCO, 스톤엑스, Rabobank, 각 산업 단체의 발표를 기반으로 정리된 것이다. 원문 작성자 Rich Asplund는 기사 게재일 현재 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았음을 표기했다.
