ICE 3월 뉴욕 코코아 선물(시세 기준 CCH26)는 109포인트(+2.67%) 상승했고, ICE 3월 런던 코코아 #7(시세 기준 CAH26)는 92포인트(+3.09%) 상승했다. 이번 상승은 초콜릿 제조사인 허쉬(Hershey)가 2026년을 전망하면서 코코아 수요에 대한 우려를 다소 완화한 데 따른 것으로, 코코아 선물시장에서는 숏 포지션의 일부 청산(숏 커버링)이 촉발됐다.
2026년 2월 5일, Barchart의 보도에 따르면, 허쉬의 2026년 전망이 당초 우려보다 양호할 것이라는 시장 기대가 확산되면서 투자자들이 수급 불안 우려를 재평가한 것이 가격 상승 배경이라고 전했다. 이 보도는 단기적으로 매도 포지션을 보유한 시장 참여자들의 청산을 유도했고, 그 결과 코코아 선물 가격이 빠르게 반등했다.
지난주 금요일, 뉴욕 코코아는 최근물 기준으로 2.25년 최저런던 코코아는 2.5년 최저StoneX는 2025/26 시즌 전 세계 코코아의 잉여(서플러스)를 287,000MT로, 2026/27 시즌은 267,000MT의 잉여를 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 4.2% 증가해 1.1 MMT에 달했다고 보고했다.
용어 설명: MT는 미터릭톤(metric tonne, 1,000kg) 단위로 화물량을 표시하며, MMT는 백만 미터릭톤을 뜻한다. 선물시장에서는 재고·물량을 ‘bags’ 단위로 표기하기도 하는데 이는 거래·보고의 표준 단위로 사용된다.
수요 측면의 우려가 가격을 크게 누르고 있다. 소비자들이 여전히 높은 초콜릿 가격에 부담을 느끼면서 구매를 줄이고 있다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조회사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 마감된 분기에서 코코아 부문의 판매량이 -22% 감소했다고 보고하며, 그 원인으로 “부정적인 시장 수요와 코코아 내에서 수익률이 더 높은 분야로의 볼륨 우선 배분”을 들었다.
원료 수요를 가늠하는 그라인딩(원두 분쇄) 데이터도 약세를 시사한다. 유럽코코아협회는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT를 기록했다고 발표했으며 이는 시장 기대치인 -2.9% 보다 큰 폭의 감소이자 최근 12년 중 해당 분기 기준 최저치였다. 아시아코코아협회는 같은 기간 아시아의 그라인딩이 -4.8% 감소해 197,022MT였다고 보고했다. 반면 전미 제과협회(National Confectioners Association)는 북미 4분기 그라인딩이 소폭 증가해 103,117MT로 전년 동기 대비 +0.3% 증가했다고 밝혔다.
미국 항구에 보관된 ICE 모니터링 재고는 12월 26일에 1,626,105백 배그(가방)로 10.5개월 최저를 찍은 뒤 반등해, 보도일 주중 수치로는 1,793,547백 배그로 2.75개월 최고를 기록했다. 재고의 반등은 단기적으로는 가격에 하방 압력을 주는 요인이다. 다만 재고와 출하 동향은 지역적·계절적 요인에 따라 급변할 수 있어 지속 관찰이 필요하다.
공급 쪽에서는 온건한 요인과 긴축 요인이 동시에 존재한다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 항구 반입이 둔화되는 점은 가격에 지지 요인으로 작용한다. 누적 통계에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 1일) 동안 코트디부아르 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.23 MMT로 지난해 같은 기간의 1.24 MMT보다 -4.7% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
반면 웨스트아프리카의 작황 호조 소식은 공급 증가 요인으로 작용한다. Tropical General Investments Group은 최근 보고에서 웨스트아프리카의 우호적 기상 여건이 2~3월 코트디부아르·가나의 수확을 늘릴 것으로 예상되며, 농가들은 작년 동기 대비 더 크고 건강한 꼬투리(포드)를 보고한다고 전했다. Mondelez도 최신 코코아 포드 카운트가 5년 평균보다 7% 높다고 설명하며 “지난해 수확보다 상당히 높은 수준”이라고 평가했다. 코트디부아르의 주력(메인) 작물 수확이 시작됐고 농가들은 품질 면에서 낙관적이다.
다만 일부 생산국의 공급 감소는 가격을 지지하는 요인이다. 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 동기 대비 -7% 감소해 35,203MT에 그쳤다. 또한 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산량을 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 전망했으며 이는 2024/25 시즌의 예상치인 344,000MT에서 하향한 수치다.
공급전망에 대한 국제기구와 금융기관의 재평가도 이어졌다. ICCO는 11월 28일 전 세계 2024/25 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 같은 시점에 2024/25 전 세계 생산 전망치를 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. Rabobank도 최근 2025/26 전 세계 잉여 전망치를 11월 예측치 328,000MT에서 250,000MT로 하향했다.
한편 ICCO는 5월 30일 2023/24 시즌 전 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 재산정했으며 이는 60년 만에 가장 큰 적자였다고 보고했다. ICCO는 2023/24 전 세계 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT였다고 밝혔다. 이어 12월 19일에는 2024/25 시즌에 전 세계 코코아가 49,000MT의 잉여를 기록해 4년 만에 첫 잉여로 전환했다고 재차 발표했다.
시장 영향 및 전망(기자 분석)
단기적으로는 허쉬의 긍정적 시그널이 시장 심리를 개선시키며 숏 커버링을 촉발해 가격을 밀어 올리는 효과가 나타났다. 그러나 기본적인 수급 펀더멘털은 여전히 상충적이다. 그라인딩 지표와 소비자 수요 둔화는 구조적 약세 요인으로 작동하고 있는 반면, 특정 생산국의 공급 감소 및 ICCO·금융기관의 하향 조정은 중기적으로 가격을 지지할 수 있다.
경제적 영향 측면에서 초콜릿·제과업체들은 원재료 가격 변동성 확대에 따라 비용 관리 압박을 받을 수 있다. 단기 가격 상승은 이들 기업의 마진을 압박할 가능성이 있으나, 수요 침체가 지속되면 기업들은 가격 전가 대신 제품 구성·프로모션 전략을 조정할 가능성이 크다. 공급 측에서는 2~3월 웨스트아프리카의 작황 결과와 코트디부아르·가나의 출하 속도가 향후 가격 방향을 좌우할 핵심 변수이다.
투자자 관점에서는 재고지표, 그라인딩 데이터, 주요 생산국의 수확·출하 속도를 종합적으로 모니터링하는 것이 중요하다. 단기적 반등은 기술적·심리적 요인에 기인하는 경우가 많아 펀더멘털 변화가 동반되지 않으면 되돌림(하락) 리스크가 상존한다. 반대로 웨스트아프리카에서의 생산 차질이 현실화되면 중기적으로는 가격 상방압력이 강화될 수 있다.
참고·공시: 기사 원문 작성자 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 어떤 증권에도 (직접적 또는 간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔으며, 본문에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공의 목적으로만 사용된다. 또한 기사에 인용된 기관과 기업의 발표·보고는 각 기관의 공개 자료에 기반한다.
