KEY POINTS
- Eaton은 사업 포트폴리오를 전기 부문 중심으로 전환했다.
- 그 과정에서 회사는 고마진 사업 비중을 확대했다.
- 장기 목표는 경기 변동성에 덜 민감한 구조를 구축하는 것이다.
Eaton(뉴욕증권거래소 종목코드: ETN) 주식은 필자에게 매우 성공적인 투자였다. 필자는 2015년 쿠퍼 인더스트리(Cooper Industries) 인수 통합 작업이 한창 진행 중일 때 이 종목을 매수했다. 그 대규모 인수와 이후 이어진 세부 조정은 이튼의 사업 구조 변화에 결정적 역할을 했다. 필자는 앞으로 5년 후 이튼이 지금보다 더 견고한 기업으로 자리매김할 것으로 전망한다.
2025년 9월 27일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이튼은 100여 년의 역사를 가진 산업재 기업으로 오랜 기간 전력 관리(Power Management) 분야에 집중해 왔다. 원래는 트럭용 변속기 판매로 출발했으나 오늘날에도 해당 사업을 지속하는 동시에, 쿠퍼 인수 이후 전기 흐름을 관리하는 솔루션으로 활동 범위를 대폭 확장했다.
쿠퍼 인수의 의미
쿠퍼 인더스트리는 주로 전기의 흐름을 제어·관리하는 사업에 역량을 집중해 왔다. 해당 거래를 통해 이튼은 전력 관리 틈새시장에서 전기 부문 노출도를 확연히 높였고, 이는 오늘날 매출의 약 70%를 차지하고 있다.
“어디에 1,000달러를 투자해야 할까?”라는 헤드라인 아래, 모틀리풀(Motley Fool) 애널리스트 팀은 현재 매수하기 가장 좋은 10개 종목을 공개했다*.
쿠퍼를 통합한 뒤 이튼은 ‘볼트온’(bolt-on) 인수를 이어 가며 사업 구조를 지속적으로 다듬었다. 동시에 전통적이지만 경기 변동성에 취약한 부문에서 과감히 발을 뺐다. 대표적으로 유체 기반 파워 시스템(hydraulics)과 중장비 건설 시장에 공급되는 사업을 매각했는데, 건설 장비 수요는 경기와 동조화(cyclicality)가 크기 때문이다.
산업재에서 흔히 쓰이는 ‘사이클릭(cyclical)’이란?
사이클릭 산업은 경기 확장기에는 급격히 성장하지만 경기 후퇴기에는 실적이 크게 꺾이는 특성을 지닌다. 건설·자동차·철강 등이 대표적 예로, 이튼이 철수한 유압 부문도 여기에 속한다.
이 기간 이튼의 전략은 세 가지로 요약된다. 첫째, 장기 성장 기반 마련. 둘째, 고마진 사업으로 이동. 셋째, 경기 변동성에 덜 노출된 구조 확립이다. 특히 세 번째 목표는 향후 5년 내 진가가 드러날 전망이다.
무엇을 달성했나
필자가 주식을 보유한 이후 주가 상승도 인상적이지만, 무엇보다 회사의 영업이익률(Operating Margin)이 꾸준히 높아지는 모습이 주목된다. 이튼 경영진은 설정한 목표를 상당 부분 달성하는 중이다.
영업이익률이란?
영업이익률은 매출 대비 영업이익 비율로, 기업의 본업 수익성을 나타내는 핵심 지표다. 비즈니스 모델 효율성과 가격 결정력 향상 여부를 확인할 수 있다.
그러나 진정한 시험대는 아직 남아 있다. 장기 목표인 ‘경기에 덜 민감한 기업’임을 입증하려면 보다 길고 깊은 경기 침체(recession)를 견뎌야 한다. 코로나19 팬데믹 당시 침체는 짧고 특수한 성격이었기에 완전한 시험으로 보긴 어렵다.
물론 다음 침체가 오면 이튼도 산업재 기업 특성상 매출·순익이 감소할 수밖에 없다. 다만 과거 닷컴버블 붕괴나 2007~2009년 글로벌 금융위기 때와 비교하면, 현재는 전기 부문 중심의 포트폴리오와 고마진 사업 덕분에 충격을 훨씬 완화할 수 있을 것으로 필자는 판단한다.
‘새로운 회사’는 아니지만 ‘달라진 회사’
이튼의 핵심 역량은 여전히 ‘전력 관리’이지만, 관리 대상 파워의 형태가 유압·기계 중심에서 전기로 대전환됐다. 동시에 수익 구조 개선, 마진 안정화 등 질적 도약도 이뤄냈다. 필자는 향후 5년 내 도래할 불황에서도 이튼이 과거보다 훨씬 안정적으로 버틸 것으로 본다.
투자자 참고 사항
모틀리풀 스톡 어드바이저(Stock Advisor) 팀이 선정한 ‘지금 매수해야 할 10대 종목’ 목록에 이튼은 포함되지 않았다. 2004년 12월 17일 넷플릭스, 2005년 4월 15일 엔비디아 추천 사례에서 보듯 해당 리스트는 장기적으로 S&P 500 대비 1,062%의 높은 평균 수익률을 기록해 왔다*2025년 9월 22일 기준. 관심이 있다면 최신 리스트를 확인할 필요가 있다.
Reuben Gregg Brewer는 이튼 주식을 보유하고 있다. 모틀리풀은 언급된 어떤 종목에도 포지션이 없다. 모틀리풀은 Disclosure Policy를 준수한다.
