인베스팅닷컴—피치 레이팅스(Fitch Ratings)가 애스턴 마틴 라곤다 글로벌 홀딩스 PLC의 장기 발행자 디폴트 등급(IDR)을 ‘B-’에서 ‘CCC+’로 하향 조정했다. 피치는 이번 결정의 배경으로 유동성 악화와 예상치를 하회한 재무 실적을 지목했다다.
2025년 11월 13일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 피치는 동시에 Aston Martin Capital Holdings Limited의 선순위 담보채 등급도 ‘B’→‘B-’로 낮췄으며, 회수등급(Recovery Rating)은 ‘RR3’주: RR3는 평균 이상의 담보회수 가능성을 시사를 유지했다고 밝혔다다.
현금흐름과 유동성 추이를 둘러싼 경고는 분명하다. 피치는 2025년 1~9월 동안 잉여현금흐름(FCF)이 크게 마이너스를 기록한 점을 반영해, 2025년 FCF 적자 규모를 약 4억 파운드로 전망했다. 또한
“계획된 설비투자(Capex)와 판관비(Opex) 축소에도 불구하고, FCF는 2028년까지 음(-)의 영역에 머물 것으로 예상한다.”
고 덧붙였다다.
유동성 포지션 악화도 두드러진다. 애스턴 마틴의 유동성은 2025년 9월 말 약 2억4,800만 파운드로, 2024년 말 5억1,400만 파운드에서 급감했다. 이는 4억1,500만 파운드의 음(-)의 FCF가 누적된 결과이며, 그 과정에서 5,300만 파운드의 유상 증자와 F1 팀 지분 매각 대금 1억600만 파운드 유입에도 불구하고 유동성 개선으로 이어지지 못했다다.
지역별 수요 환경 역시 도전적이다. 아시아·태평양에서는 2025년 1~9월 판매가 전년 대비 17% 감소했으며, 분기별로 하락 폭이 확대됐다. 미국에서는 2024년 기준 최대 시장임에도, 관세 도입 이후 고객 불확실성이 확대됐다. 미·영 무역협정으로 인한 상대적 이점이 존재함에도 이러한 흐름을 상쇄하기에는 역부족이었다다.
피치는 영업이익률이 2025년에 급락할 것으로 내다보고, 2026년에는 한정판 ‘발할라(Valhalla)’ 출시와 제품 믹스 개선, 비용 통제 효과로 일부 회복 가능성을 제시했다. 다만 이러한 전망치도 이전 가정 대비 상당히 하회하는 수준이라고 평가했다다.
재무전략과 자금 조달 여력 측면에서, 주요 주주인 Yew Tree Consortium은 지원 의지를 보여 왔지만, 피치는 2026~2027년에 상당한 현금 자금조달 필요가 발생할 것으로 예상해 그 의지와 역량이 시험대에 오를 수 있다고 지적했다. 특히 현재 발행된 채권의 이자 비용이 두 자릿수에 달하는 점을 고려하면, 추가 차입은 실행 가능성이 낮은 옵션이라고 판단했다다.
회사는 비용 절감에 속도를 내고 있다. 2025년에 조정 판관비(SG&A)를 2억7,500만 파운드, 설비투자(Capex)를 3억5,000만 파운드로 낮출 계획이다. 이는 연초 제시한 3억 파운드(판관비)와 4억 파운드(설비투자) 가이던스 대비 축소된 수치다다.
핵심 포인트 요약
등급 조정: IDR B-→CCC+, 선순위 담보채 B→B-, 회수등급 RR3 유지
현금흐름: 2025년 FCF 적자 약 4억 파운드 전망, 2028년까지 음(-)의 FCF 지속 예상
유동성: 2025년 9월 말 2억4,800만 파운드(2024년 말 5억1,400만 파운드)
수요: 아시아·태평양 -17%(2025년 1~9월 전년 대비), 미국 시장 불확실성 확대
전망: 2025년 영업이익률 하락, 2026년 발할라 및 비용 통제로 점진 개선 가능성
용어 설명 및 독자 안내
장기 발행자 디폴트 등급(IDR)은 기업이 장기적으로 채무를 상환하지 못할 위험(디폴트 리스크)을 평가하는 핵심 신용등급이다. ‘CCC+’는 매우 높은 신용위험 상태를 의미하며, 불리한 여건이 계속될 경우 디폴트 가능성이 유의미하다는 경고로 해석된다. 회수등급(RR)은 채무불이행 발생 시 채권자가 회수할 수 있는 금액의 상대적 수준을 가늠하는 지표로, RR3는 평균 이상의 회수 가능성을 시사한다다.
잉여현금흐름(FCF)은 영업활동으로 벌어들인 현금에서 설비투자(Capex) 등을 차감한 후 남는 현금을 뜻한다. FCF가 음(-)의 영역이라는 것은 내부적으로 창출한 현금만으로는 투자와 지출을 감당하기 어렵다는 의미이며, 보완을 위해 차입, 유상증자, 자산매각 등의 선택지가 검토되는 경우가 많다. 다만 본 기사에서 언급된 바와 같이 두 자릿수 금리의 기존 메모(노트)가 존재하면 추가 차입의 매력도는 낮아질 수 있다다.
판관비(SG&A)는 판매·관리 활동 전반의 비용으로, 브랜드·마케팅·관리 비용이 포함된다. 설비투자(Capex)는 생산능력 유지·확대나 신제품 개발을 위한 유형자산 투자다. 두 비용 항목 축소는 단기적으로 현금 유출을 완화할 수 있으나, 제품 경쟁력·성장성에 대한 중장기 영향은 사업 환경과 제품 로드맵에 좌우된다다.
시장 함의
피치의 하향 조정은 유동성 방어와 현금흐름 정상화가 당면 과제임을 재확인시킨다. 지역별로는 아시아·태평양의 수요 둔화와 미국의 정책 불확실성이 부담으로 작용하고 있다. 제품 믹스 고도화와 비용 통제는 2026년 이후 점진적 개선 여지를 마련하지만, FCF가 2028년까지 마이너스로 예상되는 만큼 자금 조달 선택지의 비용과 타이밍이 신용 프로파일의 핵심 변수가 될 것으로 보인다다.
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