레나 코퍼레이션(NYSE:LEN)의 전망이 안정적에서 긍정적으로 수정되었으며, 장기 발행자 기본등급(IDR)이 ‘BBB+’로 유지된다고 피치 레이팅스가 6월 10일 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 발표하였다.
이러한 전망 수정은 레나의 성공적인 랜드라이트 전략 실행 덕분이며, 이는 소유 부지 위치를 크게 줄이면서 낮은 레버리지와 우수한 금융 유연성을 유지하는 것을 반영한다. 피치는 레나의 선순위 무담보 채권과 회전대출 신용시설에 대한 ‘BBB+’ 발행 등급도 유지하였다.
피치는 레나가 낮은 레버리지를 지속하고 강력한 현금흐름을 창출하며 자본 배분을 잘 관리할 경우 IDR을 ‘A-‘로 상향 조정할 수 있다고 밝혔다. 2025년 2월 28일 기준으로 레나의 자본 대비 순부채는 단 0.8%였으며, 피치는 이 비율이 향후 몇 년간 5% 이하로 유지되리라 예상하며, 2025년과 2026년 회계연도의 EBITDA 레버리지가 1x-1.3x 사이에서 안정될 것으로 전망하고 있다.
피치는 랜드라이트 전략을 긍정적으로 보고 있으며, 이는 유지 비용을 감소시키고 주택경기 침체 시 자산 손실을 최소화할 수 있다고 판단했다. 2025년 1분기 기준으로 레나는 58만 5천 개의 부지를 통제하고 있으며, 이 중 9%만 소유하고 나머지 91%는 옵션을 통해 관리하고 있다. 이는 단 0.6년 분량의 소유 부지로 이루어진 공급으로 피치의 커버리지 중 가장 낮은 수치 중 하나다.
회사는 밀로즈 프로퍼티 주식회사와 부지 옵션 계약을 체결했으며, 이 계약은 월간 옵션료 및 기타 조항을 포함하고 있어 특정 옵션을 종료하는 것을 다소 어렵게 만들 수 있다. 피치는 수요를 자극하기 위한 높은 인센티브로 인해 2025년 회계연도에 비해 더 큰 폭의 EBITDA 마진 하락이 있을 것으로 예상하며, 이 마진이 9.5%에서 10.5% 사이로 하락할 것으로 예측하고 있다.
레나의 금융 상태는 강력하며, 주택건설 현금 계좌에 22억 8천만 달러의 자금을 보유하고 있으며 30억 2천만 달러의 회전미상환 대출금이 없다. 회사는 2025년 1분기에 7억 7천 4백 50만 달러, 2024년 회계연도에 22억 6천만 달러 상당의 주식을 적극적으로 매입해왔다. 피치는 2025년 회계연도에 10억 달러, 2026년에는 20억 달러의 주식 환매를 가정하고 있다.
레나는 미국 내 두 번째로 큰 주택 건설업체로, 2025년 3월 31일 종료된 12개월 동안 거의 8만 1천 채의 주택을 공급하였다. 회사는 2025년 1분기 기준 3천 100채의 완공 주택을 포함하여 약 2만 5천 채의 투기 주택을 보유하고 있다.
피치는 경제적 역풍과 주택구매력의 어려움으로 인해 2025년까지 주택 시장이 제약받을 것으로 예상하고 있으며, 레나의 수익이 2025년 회계연도에 1%에서 2%, 2026년 회계연도에 4.5%에서 5.5% 증가할 것으로 예상하고 있다.
