인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 피치 레이팅스는 드레크 U.S. 홀딩스, Inc.의 발행자 기본 신용등급(IDR)을 ‘BB-‘에서 ‘B+’로 강등하면서도 안정적 전망을 유지한다고 금요일 발표했다.
이 강등 조치는 고수준의 레버리지, 드레크의 리테일 사업 매각 이후 증가한 사업 리스크, 그리고 자산 판매 대금으로부터의 실질적인 부채 상환이 부족한 점을 반영하고 있다.
피치는 드레크의 ABL 이슈 등급을 ‘BB+’로, 그리고 회수 등급을 ‘RR1’로 유지하였으며, 차입금 이슈 등급은 ‘BB+’/‘RR2’에서 ‘BB-‘/‘RR3’로 하향 조정했다.
회사의 피치 계산 통합 EBITDA 레버리지는 2024년 20.5배로 증가하였으며, 정제 조건이 약한 상태다. 분할 스프레드가 부분적으로 회복되었지만, 원유 스프레드는 다소 압축된 상태를 유지하고 있다.
드레크는 하루 302,000배럴(bp/d)의 정제 능력을 운영하고 있으며, 이는 ‘B’ 등급의 경쟁업체인 CVR Energy (207,000 bp/d) 및 Par Pacific Holdings (219,000 bp/d)보다 크지만, 더 높은 등급의 경쟁업체들보다는 작은 수준이다.
신용평가 기관은 드레크의 정제 복잡성이 동종업체보다 낮으며, 넬슨 복잡성 지수 평가가 8.7-10.5 범위에 속해 있다고 언급했다. 그러나 이는 저가 론 퍼미언 및 지역 크루드에 접근할 수 있는 점으로 상쇄된다.
유동성은 2025년 3월 기준으로 현금 6억 2,400만 달러와 7억 1,700만 달러의 회전식 신용공여 한도가 충분히 확보되어 있다. 드레크 로지스틱스 파트너(뉴욕증권거래소:DKL)에 대한 62.6%의 지분 보유는 추가적인 금융 유연성을 제공한다.
피치는 드레크의 리테일 사업 매각 및 이후 물류 및 가스 처리 자산 구매가 주는 현금 흐름 변동성을 증가시킨다고 보고 있다. 이러한 새로운 자산은 리테일 운영보다 더 변동적인 성과와 거래량 리스크를 수반한다.
미국 정유업체들은 드레크가 역사적으로 받았던 소규모 정유소 면제청원이 환경보호청(EPA)에 의해 거절됨에 따라 규제적 난관에 직면해 있다. 이러한 면제와 관련된 소송이 진행 중이다.
피치는 드레크의 레버리지가 2024년 수준보다 개선될 것으로 예측하지만, 예측 기간 동안 여전히 5배 이상 유지될 것이라고 전망하고 있다.
