프랑스·이탈리아 국채시장에 드리우는 ‘수익률 역전’ 가능성
세계 금융위기 이후 꾸준히 프랑스보다 높았던 이탈리아의 정부 차입 비용이 조만간 역전될 수 있다는 전망이 제기됐다. 영국 런던 소재 경제연구기관인 캐피털 이코노믹스(Capital Economics)는 22일(현지시간) 발표한 신규 보고서에서 “단기적으로 프랑스 10년물 국채 금리가 이탈리아를 웃돌 가능성이 크다”라고 진단했다.
2025년 7월 22일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 해당 연구소는 “표면적으로는 국가부채 비율이 더 높고 성장률 전망이 낮은 이탈리아의 위험이 클 것처럼 보이지만, 실제 시장 참가자들은 프랑스의 재정 악화 속도와 정치 불안을 더 크게 우려하고 있다”고 지적했다.
보고서는 두 나라의 10년물 국채 금리 차이를 집계한 결과, 2010년 이후 평균 1.5%p(150bp)에 달하던 스프레드가 최근 18bp(0.18%p)까지 좁혀졌다고 밝혔다. bp(베이시스포인트)는 0.01%p를 의미하며, 금리·수익률 격차를 비교할 때 자주 사용되는 단위다.
왜 프랑스 금리가 더 오르나?
캐피털 이코노믹스는 ‘악화하는 부채 역학(deteriorating debt dynamics)’을 핵심 원인으로 꼽았다. 프랑스는 경기 둔화와 복지 지출 확대 속에서 국가채무가 빠르게 증가하고 있지만, 국민·정치권 합의를 통한 재정균형 로드맵 마련이 지연되고 있다는 설명이다. 연구소는 “2025~2026년에 걸쳐 프랑스 국가채무가 GDP 대비 110%를 넘어설 가능성이 있다”며 “금리 상승 압력이 추가로 가해질 것”이라고 전망했다.
정치적 변수도 주요 리스크로 거론된다. 올해 들어 프랑스 의회 내 정파 간 갈등이 심화되며 정부의 예산안 통과가 지연됐고, 이 과정에서 국제 신용평가사들이 조기 경고를 발령했다.
“재정정책 불확실성은 금리 스프레드 축소의 직접적인 촉매가 되고 있다.” — 캐피털 이코노믹스 보고서
반면 이탈리아는 과거보다 높은 부채 수준에도 불구하고 ‘긴축과 구조개혁 지속’을 강조하는 정부 기조가 시장 신뢰를 다소 회복시켰다는 평가를 받고 있다. 보고서는 “투자자들은 최악의 시나리오가 이미 가격에 반영됐다고 판단한다”면서, “결국 프랑스 금리가 이탈리아 금리를 ‘몇십 bp’ 단위로 앞지를 수 있다”고 전했다.
시장에 미칠 파장과 투자 전략
국채 수익률은 정부의 차입 비용뿐 아니라 기업·가계 대출 금리에도 직접적인 영향을 미친다. 따라서 두 나라 금리가 역전될 경우, 유로존 금융·신용시장의 ‘레퍼런스 벤치마크’가 재편될 가능성이 있다. 특히 프랑스 국채를 기초자산으로 삼는 채권 ETF·파생상품 운용전략에는 변동성이 확대될 수 있다는 관측이 제기된다.
또한 후행 지표인 CDS(신용부도스와프) 프리미엄도 프랑스·이탈리아 간 격차가 빠르게 축소되고 있어, 위험 관리 부문에서 ‘헷지 비율 재조정’이 불가피할 것으로 보인다.
단, 전문가들은 “물가·성장률·ECB 통화정책 같은 거시 변수”가 여전히 불확실하다는 점을 강조한다. 과거 사례상 18bp 수준까지 좁혀진 스프레드가 다시 벌어진 적도 많았다는 것이다. 그러나 캐피털 이코노믹스는 “이번에는 프랑스의 구조적 리스크가 상대적으로 더 두드러진다”며 자신들의 시나리오에 무게를 실었다.
용어 설명 및 추가 배경
베이시스포인트(bp)는 금리 변화를 세밀하게 표시하기 위해 사용되는 단위로, 1bp는 0.01%p에 해당한다. 예를 들어 50bp 상승은 금리가 0.50%p 높아졌음을 의미한다.
국채 수익률 스프레드는 두 국가 또는 두 만기 구간의 금리 차이를 말한다. 스프레드가 축소되면 두 채권 간 위험 인식이 비슷해졌음을, 확대되면 위험 격차가 커졌음을 나타낸다.
CDS(신용부도스와프)는 채무 불이행 위험을 헤지하기 위해 거래되는 파생상품으로, 프리미엄이 높을수록 시장이 인식하는 부도 위험도 커진다.
이 기사에는 인공지능(AI) 기반 자동 생성 기술이 부분적으로 활용됐으며, 전문 편집자의 검수를 거쳤다.
