코코아 선물이 풍부한 공급 전망에 밀려 하락했다. 2026년 3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아(심볼 CCH26)은 금요일 종가 기준 -89포인트(-1.50%) 하락 마감했고, 2026년 3월 ICE 런던 코코아 #7(심볼 CAH26)은 -43포인트(-0.99%) 하락 마감했다. 이날 뉴욕 코코아는 한 주간의 하락세를 이어가며 1.5주 최저로 떨어졌다.
2025년 12월 19일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 서아프리카의 호의적 기상이 수확량과 공급을 끌어올릴 것으로 예상되며 이로 인해 가격 하방 압력이 형성되고 있다. 아이보리코스트(코트디부아르)의 농민들은 비와 햇빛의 적절한 조합이 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했고, 가나의 농민들도 규칙적인 강우가 건기인 하마탄(harmattan) 도래 전에 코코아 나무와 꼬투리(pod)의 발달에 유리하게 작용했다고 전했다. 같은 기간 초콜릿 제조사 모앤델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 높다고 밝히며, 이는 작년 작황보다 현저히 높은 수준(materially higher)이라고 평가했다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작되었고 농가들은 품질에 대해 낙관적이라는 보고가 이어졌다.
공급 확대 전망은 코코아 가격에 전반적으로 약세 요인으로 작용하고 있다. 지난달 코코아 가격은 서아프리카의 풍작 전망을 배경으로 최근 선물 만기물 기준 1.75년 최저까지 급락했다. 아이보리코스트의 농민 보고서는 코코아 나무의 생육이 양호하고, 최근 건조한 날씨가 수확한 원두 건조에 도움이 되었다고 전한다. 가나의 농가 또한 기상 여건이 코코아 꼬투리의 빠른 발달을 허용하고 있다고 보고했다.
수입·수출 동향과 재고 자료는 엇갈린 신호를 보이고 있다. 아이보리코스트 정부 자료에 따르면, 이번 마케팅 연도(10월 1일~12월 14일) 동안 농가가 항구로 출하한 코코아 물량은 895,544 MT로 집계되어 전년 동기(894,009 MT) 대비 +0.2% 늘었다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다. 반면, ICE(인터컨티넨털거래소)가 모니터하는 미국 항구의 코코아 재고는 금요일 기준으로 1,641,641백 배그(bags)로 9개월 최저치를 기록해 재고 축소는 가격에 일부 지지 요인으로 작용했다.
투자은행 시티그룹(Citigroup)은 2025/26 전 세계 코코아 공급 잉여 전망치를 종전 134,000 MT(9월 전망)에서 79,000 MT으로 하향 조정해 화요일 일부 가격 지지 요인이 됐다. 또한 블룸버그 상품지수(BCOM)에 뉴욕 코코아 선물이 1월부터 편입될 예정이라는 점은 지수를 추종하는 패시브 상품(펀드)의 매수 수요를 자극할 가능성이 있다. 시티그룹은 BCOM 편입으로 최대 약 20억 달러 규모의 뉴욕 코코아 선물 매수 유입이 1월 첫주에 발생할 수 있다고 추정했다.
그러나 공급·수요 펀더멘털을 보여주는 기관별 전망은 서로 다소 다른 신호를 보인다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25 전 세계 코코아 잉여 전망을 기존 142,000 MT에서 49,000 MT으로 축소했고, 같은 보고서에서 2024/25 전 세계 생산량 추정치를 종전 4.84 MMT에서 4.69 MMT(+7.4% y/y)로 낮췄다. 네덜란드계 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26 전 세계 잉여 전망을 328,000 MT(11월 전망)에서 250,000 MT으로 하향했다. 반면, 2023/24 연도에 대해서는 5월 30일 ICCO가 전 세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 크게 수정하며 최근 연도(2023/24)는 60년 만에 최대 적자를 기록했음을 지적했다. ICCO는 당시 2023/24 전 세계 생산이 -12.9% y/y로 4.368 MMT까지 하락했고, 전 세계 재고/연간 가공비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년 최저치라고 발표했다.
수요 측면에서는 성장 약화 신호가 뚜렷하다. 초콜릿 제조사인 허쉬(Hershey)의 최고경영자는 10월 30일 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(disappointing)“고 발언했다. 통상 할로윈은 미국 연간 캔디 판매의 약 18%를 차지하는 주요 성수기다. 아시아 코코아 가공(grindings)은 10월 17일 발표에서 3분기 기준 전년 동기 대비 -17% 감소하여 183,413 MT로 9년 내 가장 낮았고, 유럽의 3분기 가공량은 10월 16일 발표에서 -4.8% y/y로 337,353 MT로 10년 내 최저 수준을 기록했다. 북미의 3분기 가공량은 +3.2% y/y로 112,784 MT로 발표되었지만 일부 신규 보고 기업의 포함이 통계에 영향을 미쳤다. 연구회사 Circana의 데이터에 따르면, 북미의 초콜릿 사탕 판매량은 9월 7일 종료된 13주 동안 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다.
지역별 특이사항으로는 나이지리아의 생산 감소 전망이 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 코코아 생산을 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT로 전망했으며, 이는 2024/25 연도 전망치 344,000 MT에서 하향된 수치다. 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511 MT로 보고되었다.
주요 지표 요약: 아이보리코스트 항구 출하량 10월1일~12월14일 895,544 MT(+0.2% y/y), ICE 미국 항구 재고 1,641,641백 배그(9개월 최저), Citi 2025/26 잉여 79,000 MT(종전 134,000 MT), ICCO 2024/25 잉여 49,000 MT(생산 4.69 MMT), Rabobank 2025/26 잉여 250,000 MT.
용어 설명: BCOM(블룸버그 상품지수)은 주요 원자재 선물의 가격을 추적하는 광범위한 지수로, 해당 지수에 편입되면 지수 추종 펀드의 매수 수요가 유입될 가능성이 있다. ICCO(International Cocoa Organization)는 국제 코코아 시장의 통계와 전망을 제공하는 전담 기관이다. ‘그라인딩(grindings)’은 원두를 가공해 코코아 버터·분말·리커를 생산하는 과정을 의미하며, 산업 수요의 핵심 지표로 활용된다. ‘하마탄(harmattan)’은 서아프리카의 건조계절을 가리키며, 이 시기 전·후의 강우 패턴은 코코아 개화 및 꼬투리 발달에 중요한 영향을 준다.
전문적 통찰 및 전망: 현재 코코아 시장은 공급 증가 전망(서아프리카의 호의적 기상 및 모앤델리즈의 꼬투리 집계 상승)과 약화된 수요 지표(아시아·유럽의 가공량 감소, 북미 판매 부진)로 인해 단기적으로는 하방 압력에 놓여 있다. 특히 아이보리코스트의 항구 출하량 증가와 유럽연합의 벌목 규제(EUDR) 1년 유예(11월 26일 승인)로 인해 유럽향 공급이 당분간 원활하다는 점이 가격 하락을 촉진했다. 반면에 재고 축소(ICE 미국 항구 재고 9개월 최저), 시티그룹·ICCO의 잉여 축소 전망, 그리고 BCOM 편입에 따른 잠재적 패시브 자금 유입(최대 20억 달러 추정) 등은 단기적인 가격 반등 요인으로 작용할 수 있다.
투자자 관점에서 보면, 시나리오별 리스크는 다음과 같다. 첫째, 서아프리카 기상 상황이 계속 호전되어 실제 수확량이 예상대로 늘어나면 가격은 추가 하락할 가능성이 크다. 둘째, BCOM 편입에 따른 자금 유입이 현실화되면 1월 초 단기 랠리가 발생할 수 있으며, 이 경우 재고·선물 포지션 변화에 주목해야 한다. 셋째, 기상 악화나 정치·무역 리스크(예: 항구 혼잡, 수출 규제 등)가 발생하면 공급 우려가 부각되어 가격이 급등할 수 있다.
실용적 대응 방안: 거래 참여자들은 항구 출하량, ICCO·시티의 공급 전망 업데이트, 주요 생산국(아이보리코스트·가나·나이지리아)의 기상·수확 보고, 그리고 1월 BCOM 편입 관련 펀드 흐름 추이를 면밀히 모니터링해야 한다. 또한 분기별 가공량(그라인딩) 통계와 유럽·아시아의 수요 회복 신호를 주시하는 것이 중요하다. 단기 트레이더는 BCOM 편입과 관련한 이벤트 드리븐 매수 가능성에 대비한 헷지 전략을 고려할 수 있고, 중장기 투자자는 생산·기후 리스크와 수요 회복 여부를 기반으로 포지션을 조정할 필요가 있다.
마무리: 요약하면, 서아프리카의 양호한 기상과 모앤델리즈의 집계에 따른 공급 증가 기대는 코코아 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 그러나 재고 축소, 기관의 잉여치 하향 조정, 그리고 1월 예정된 BCOM 편입은 단기적 지지 요인으로 작동할 수 있다. 시장은 현재 상충하는 요인들 사이에서 변동성을 보일 가능성이 크며, 향후 가격 방향은 실제 수확 실적과 인덱스 자금 유입 여부에 크게 좌우될 것이다.
작성: Rich Asplund의 기사 내용을 번역·편집함. 기사 작성일: 2025년 12월 19일.
참고: 원문 작성자는 본 기사에 언급된 증권의 포지션을 보유하지 않았다고 명시했다. 본 문서는 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 투자 판단 시 추가 확인이 필요하다.
