페이팔(PYPL)이 2026년 11월 만기 옵션을 새로 상장했다. 만기까지 326일이 남아 있는 이번 계약은 만기가 더 가까운 계약보다 시간가치가 크기 때문에 풋·콜 매도자에게 더 높은 프리미엄을 제공할 가능성이 있다.
2025년 12월 29일, Stock Options Channel의 보도에 따르면, 자사에서 개발한 YieldBoost 계산식으로 PYPL 옵션 체인을 전수 조사한 결과 하나의 풋 계약과 하나의 콜 계약이 특히 주목할 만하다고 밝혔다.
풋 계약(매도 관점): $57.50 행사가의 풋 계약은 현재 호가(매수호가 기준)가 $6.70이다. 만약 투자자가 이 풋을 sell-to-open(매도 개시)할 경우, 해당 투자자는 주식을 $57.50에 매수할 의무를 가지게 되지만 동시에 프리미엄을 확보하게 된다. 이로 인해 실질적인 주당 취득원가는 $50.80(중개인 수수료는 제외)로 계산된다. 이는 현재 주가인 $59.55에 비해 유의미한 할인으로 약 3%의 할인(주가 대비 외가격)에 해당한다.
현재의 분석 데이터(그릭스 및 내재 그릭스 포함)는 해당 풋 계약이 만기 시 무가치하게(=행사가보다 주가가 높아 풋이 행사되지 않는 상태) 만료될 확률을 64%로 제시하고 있다. 만약 계약이 무가치하게 만료될 경우, 수취한 프리미엄은 현금 예치(옵션 의무를 위한 현금 준비)에 대한 11.65%의 수익률을 의미하며, 이를 연율화하면 13.05%에 해당한다. Stock Options Channel은 이 수치들을 자체적으로 YieldBoost라 부른다.
콜 계약(커버드콜 관점): 콜 측면에서 보았을 때, $62.50 행사가의 콜 계약은 현재 호가가 $8.20이다. 투자자가 현재가 $59.55 수준에서 주식을 매수하고 이를 담보로 해당 콜을 sell-to-open하면(즉 covered call) 만기 시 주가가 행사가인 $62.50 이상이면 주식은 행사가로 매각될 의무가 발생한다. 이 경우 프리미엄을 포함한 총 수익률(배당금 제외, 중개 수수료 제외)은 18.72%가 된다.
한편, $62.50 행사가는 현재 주가 대비 약 5%의 프리미엄(외가격) 수준이며, 해당 커버드콜이 만기 시 무가치하게 만료될 확률은 현재 분석에서 44%로 산정된다. 만약 무가치 만료가 발생하면 투자자는 주식(보유)과 프리미엄을 모두 보유하게 되며, 확보한 프리미엄은 투자자에게 13.77%의 추가 수익(연환산 시 15.42%)을 제공한다(Stock Options Channel의 정의에 따른 YieldBoost 수치).
변동성 및 실현 변동성: 위의 풋·콜 예시에서 산출된 내재변동성(implied volatility)은 두 계약 모두 약 41%로 보고되었다. 반면, 본문에서 제시한 최근 249거래일(트레이딩데이) 종가와 당일 종가($59.55)를 기준으로 계산한 과거 12개월의 실제(실현) 변동성은 약 38%로 추정된다.
옵션 주요 용어 해설
풋(Put): 보유자에게 특정 가격(행사가)에 주식을 팔 수 있는 권리를 의미한다. 매도자는 주식을 일정 가격에 매수해야 할 의무가 발생할 수 있다.
콜(Call): 보유자에게 특정 가격에 주식을 살 수 있는 권리를 의미한다.
커버드콜(Covered Call): 주식을 보유한 상태에서 해당 주식의 콜 옵션을 매도하는 전략으로, 프리미엄을 수취하되 주가가 행사가를 넘으면 주식이 팔릴 수 있다.
행사가(Strike): 옵션의 권리가 행사되는 기준 가격.
호가(Bid): 시장에서 매수하려는 가격(매도자 입장에서는 매도 가능 가격).
내재변동성(IV): 옵션 가격에 내포된 향후 예상 변동성 수준을 수치화한 것.
YieldBoost: Stock Options Channel이 제시하는, 옵션 프리미엄이 현금 예치(또는 주식 보유)에 대해 제공하는 추가 수익률을 나타내는 지표(기사 내 표기).
실무적 고려사항 및 투자 영향: 만기까지 기간이 긴(326일) 옵션은 시간가치가 크므로 매도자 관점에서는 상대적으로 높은 프리미엄을 확보할 수 있어 즉시 현금흐름을 개선할 수 있다. 반면, 풋 매도 시에는 주식을 의무적으로 매수할 현금 또는 현금성 자산을 확보해 두어야 하며(현금 담보 풋), 커버드콜 매도 시에는 주가가 급등할 경우 잠재적 상승 이익을 포기하게 된다. 또한 중도에 배당이나 기업 이벤트가 발생하면 조기 행사 위험(특히 배당 직전)도 존재한다.
금융시장에서 옵션 거래가 활성화되면 특정 행사가 인근에서 매물·매수 압력이 형성될 수 있다. 예컨대 다수의 투자자가 동일한 행사가의 콜을 매도하면 그 가격대는 저항선(상승 억제)으로 작용할 가능성이 있다. 반대로 많은 풋 매도로 인해 행사가 근처에서 주식 매수 수요가 발생하면 해당 가격대가 지지선으로 작용할 수 있다. 이번 사례에서 내재변동성 41%와 실현변동성 38%의 차이는 옵션 가격이 실현 변동성 대비 다소 고평가(프리미엄이 높음)되어 있음을 시사하므로, 이론상으로는 매도자가 통계적 이점을 얻을 여지가 있다. 다만 이는 과거 실현 변동성에 기반한 단순 비교에 불과하며 미래의 변동성 상승·하락 가능성은 항상 존재한다.
리스크 관리와 권고적 고려사항: 옵션 매도 전략을 실행할 때는 브로커 수수료, 세금 영향, 예기치 않은 기업 이벤트(인수합병·분할·규제 등)를 포함한 다양한 요인을 고려해야 한다. 또한 각 계약의 그릭스(델타·쎄타·베가 등)를 주기적으로 점검해 가격 민감도를 관리하고, 포지션이 의무로 전환될 경우의 자금 조달 계획을 사전에 수립해야 한다.
요약 및 전망: 이번에 상장된 2026년 11월 만기 PYPL 옵션은 장기 만기에서 오는 시간가치를 통해 매도자에게 매력적인 프리미엄을 제공할 수 있다. 풋 매도는 현재 주가 대비 할인된 취득원가(예: 실질 비용 $50.80)를 확보하려는 투자자에게, 커버드콜은 일정 수준의 프리미엄을 받아들이면서 추가 수익을 노리는 투자자에게 유효한 전략이 될 수 있다. 다만 내재변동성과 실현변동성의 차이, 만기까지의 시장 환경 변화, 조기 행사 위험 등을 종합적으로 고려해 리스크 관리를 병행해야 한다.
