설탕 선물 가격이 단기 숏 포지션 청산(숏 커버링)에 따라 급등했다.
2025년 12월 22일, Barchart의 보도에 따르면, 3월물 뉴욕 월드 설탕 #11 선물(SBH26)은 금요일 장 마감 시 +0.34달러(+2.35%) 상승 마감했고, 3월물 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)은 +9.60달러(+2.31%) 상승 마감했다.
금요일의 급등은 주로 연말 크리스마스와 새해 연휴를 앞두고 유동성이 축소되는 시기에 펀드들이 숏 포지션을 청산하면서 발생한 단기적 숏 커버링에 기인한다. 거래가 얇아지는 연휴 기간에는 포지션 정리로 인한 가격 변동성이 커지는 경향이 있다.
이전인 목요일에는 인도발 추가 수출 기대가 제기되면서 설탕 가격이 5주 최저 수준까지 하락했다. 인도 식품담당 서기관이 국내 공급 과잉을 해소하기 위해 추가 설탕 수출을 허용할 수 있다고 언급한 것이 계기가 됐다. 인도 식품부는 지난달 2025/26 시즌에 대해 제당소의 설탕 150만 톤(MMT)의 수출을 허용하겠다고 밝힌 바 있으며, 인도는 2022/23년에 늦은 강수로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 할당(quota) 제도를 도입한 바 있다.
기초 펀더멘털(기본 요소) 측면에서 설탕 가격은 이미 하방 압력을 받고 있었다. 이는 인도에서의 큰 작황 신호와 관련 있다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월 1일~12월 15일) 기간 인도의 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT에 달했다고 보고했다. 또한 ISMA는 11월 11일 발표에서 인도의 2025/26 설탕 생산 전망을 종전의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며 이는 전년 대비 +18.8%에 해당한다.
ISMA는 또 에탄올용 설탕 사용량 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 에탄올용 전환 물량이 줄어들면 대외 수출 여력이 커질 수 있어 수출 증가로 이어질 수 있다. 국가협동 제당공장연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 인도의 2025/26 생산량이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 이를 것이라고 전망하며, 이는 넓은 재배 면적을 근거로 들었다. 참고로 ISMA는 2024/25 인도 설탕 생산량이 -17.5% 감소한 26.1 MMT로 5년 만의 최저 수준이었다고 집계했다.
브라질의 기록적 설탕 생산 전망도 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 브라질의 작황 예측 기관인 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망을 종전의 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 업계 단체인 Unica는 화요일 발표에서 2025/26 시즌의 센트럴-사우스(Center-South) 누적 설탕 생산량이 11월까지 전년 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT에 달했다고 밝혔다. 또한 설탕용으로 가공된 사탕수수 비율은 2024/25의 48.34%에서 51.12%로 상승했다.
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 보고서에서 2025/26 마케팅연도에 대해 162만5천 톤(1.625 MMT)의 잉여을 전망하면서 2024/25에 기록된 291.6만 톤(2.916 MMT)의 적자에서 적자에서 잉여로 전환될 것으로 예측했다. ISO는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 잉여를 견인하고 있으며, 8월에는 2025/26년에 대해 23만1천 톤(231,000 MT)의 적자를 전망했었다고 밝혔다. ISO는 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 million MT로 상승할 것으로 보았다.
글로벌 민간 트레이더인 Czarnikow도 11월 5일 세계 2025/26 설탕 잉여 전망을 8.7 MMT로 상향 조정했으며, 이는 9월의 7.5 MMT 전망보다 +1.2 MMT 늘어난 수치다.
태국의 생산 전망 또한 가격에 부정적이다. 태국 설탕공장단체(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했으며, 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 반기 보고서는 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT으로 기록적 수준에 도달할 것으로 보며, 인류(사람) 설탕 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상했다. USDA는 또한 2025/26 말 글로벌 설탕 기말재고가 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산을 44.7 MMT, 인도를 35.25 MMT(전년 대비 +25%), 태국을 10.25 MMT(전년 대비 +2%)로 각각 전망했다.
용어 해설
숏 커버링(short-covering)은 공매도(숏 포지션)를 보유한 투자자가 포지션을 축소하거나 청산하기 위해 매수하는 행위를 말한다. 이 과정에서 매수 압력이 일시적으로 강해져 가격이 급등할 수 있다. ICE white sugar #5, NY world sugar #11 등 표기는 국제 선물시장에서 거래되는 설탕 계약의 명칭으로, 거래소와 등급을 구분한다. 단위인 MMT는 백만 톤(Million Metric Tons)을 의미한다.
시장 영향과 전망
단기적으로는 연말 연휴를 앞둔 얇은 유동성 상황에서 숏 커버링으로 인한 급등이 발생했지만, 중·장기적 관점에서는 다수 기관과 국가들의 생산 상향 전망이 근본적으로 설탕 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 구체적으로 인도와 브라질, 태국의 생산 증가 전망과 ISO·Czarnikow·USDA의 상향된 공급 전망은 향후 가격을 낮추는 요인이다. 또한 인도의 에탄올 전용 설탕 사용량 전망이 하향 조정된 점은 수출 여력을 증가시켜 세계 공급을 더욱 늘릴 가능성이 있다.
하지만 단기 변동성은 계속될 수 있다. 연휴·계절적 요인, 각국의 수출 허용 정책 변경, 에너지(예: 에탄올) 수요 변화, 기상 리스크(모노순·가뭄 등) 등이 결합될 경우 급격한 가격 반등이나 추가 조정이 나타날 수 있다. 시장 참가자들은 거래 유동성이 낮은 시기에 포지션 관리에 유의할 필요가 있다. 설탕 가격의 변동은 제당업체의 수익성, 식음료 업계의 원가, 일부 국가의 수출입 정책 결정에 영향을 미칠 수 있다.
요약하자면, 이번 가격 급등은 주로 숏 포지션의 일시적 청산에서 비롯된 것이지만, 중장기적 펀더멘털은 전반적으로 공급 증가를 시사해 가격에 하방 압력을 줄 가능성이 크다.
기타 고지
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