미국 3월물 세계설탕(Sugar #11) 선물은 금요일 전일대비 0.34포인트(+2.35%) 상승 마감했고, 런던 ICE 백설탕(White Sugar #5) 3월물도 전일대비 9.60달러(+2.31%) 상승 마감했다.
2025년 12월 22일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 설탕 가격은 크리스마스와 연말·연초 연휴를 앞두고 거래가 얇아지는 시기에 펀드들의 숏 포지션 청산(short-covering)이 단행되면서 금요일에 급등했다. 연휴 기간에는 유동성이 줄어들어 포지션 청산이 가격에 더 큰 영향을 미치는 경향이 있다.
이번 주 초에는 인도의 추가 수출 가능성으로 인해 설탕 가격이 5주 최저까지 하락한 바 있다. 인도 식량부 장관(정보원 인용)은 국내 공급 과잉을 줄이기 위해 추가 설탕 수출을 허용할 수 있다고 밝혔다. 인도 식량부는 지난달 2025/26 시즌에 대해 제분소들이 1.5 MMT(백만메트릭톤)의 설탕을 수출하도록 허용하겠다고 발표했다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 쿼터제를 도입했다.
한편, 인도설탕제분협회(ISMA)는 2025-26 시즌(10월 1일~12월 15일) 인도 내 설탕 생산이 전년 대비 +28% 증가한 7.83 MMT로 집계됐다고 보고했다. ISMA는 11월 11일 자로 2025/26 인도 설탕 생산 추정치를 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8%에 해당한다고 밝혔다. 또한 ISMA는 에탄올 생산용으로 전용되는 설탕량 전망치를 7월 전망치인 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰 결과적으로 수출 여력이 커질 수 있음을 시사했다.
인도 전국협동조합설탕공장연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 전망하며, 이는 심대한 공급 증가를 의미한다. 참고로 ISMA는 2024/25 시즌 인도 설탕 생산이 전년 대비 -17.5% 감소해 26.1 MMT로 5년 만의 저점을 기록했다고 집계했다.
브라질과 태국의 대규모 생산 예상도 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 브라질의 곡물·사료 예측 기관인 Conab은 11월 4일 자로 2025/26 브라질 설탕 생산 추정치를 종전의 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 브라질 업계 단체인 Unica는 2025/26 시즌 중중부-남부(Center-South) 누적 설탕 생산이 11월 기준 전년 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT라고 발표했다. 또한 원문에는 2025/36 시즌으로 표기된 부분이 있으나 문맥상 2025/26 시즌을 지칭하는 것으로 해석된다. 이 기간 사탕수수 중 설탕용으로 분쇄된 비율은 전년의 48.34%에서 51.12%로 상승했다.
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025/26 마케팅 연도에 대해 162.5만 MT(1.625 MMT)의 설탕 공급 과잉을 전망했다. 이는 2024/25의 291.6만 MT(2.916 MMT) 적자에서 반전된 수치다. ISO는 이 같은 흑자가 인도, 태국, 파키스탄 등지의 생산 증가에 의해 주도되고 있다고 밝혔다. ISO는 또한 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT에 이를 것으로 전망했다.
무역업체인 Czarnikow은 11월 5일 전 세계 2025/26 설탕 흑자 전망을 종전의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향 조정했다.
태국의 경우 Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 발표에서 2025/26 시즌 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 달할 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 반기 보고서(발표 시점: 화요일)에서는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로 사상 최고치를 기록할 것이며, 인간용 설탕 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT에 이를 것으로 전망했다. USDA는 또한 2025/26 전 세계 기말재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예측했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT에 이를 것으로 전망했고, 인도는 같은 기간 +25% 증가한 35.25 MMT, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT를 기록할 것이라고 예측했다.
시장 참여자들의 포지션과 리스크
금일 보도에 따르면 기사 작성 시점의 필자 Rich Asplund는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 모든 정보는 정보 제공 목적임을 명확히 한다.
용어 설명: MMT, 숏커버링, 쿼터제 등
MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Tons)을 뜻한다. 숏커버링은 가격 하락을 예상하여 공매도(숏)한 투자자들이 포지션을 청산(매수로 되돌림)하는 행위로, 유동성이 낮은 시기에는 급격한 가격 반등을 야기할 수 있다. 쿼터제는 정부가 일정 기간 동안 수출 가능 물량을 제한하는 제도로, 공급 통제 수단으로 사용된다.
분석 및 전망
단기적으로는 연말 연휴에 따른 유동성 감소와 펀드의 숏 포지션 청산으로 가격 변동성이 확대될 가능성이 크다. 특히 연휴 직전과 직후에는 소량의 매수·매도 주문만으로도 가격이 급등락할 수 있다는 점을 거래자들이 유의해야 한다.
중기적 관점에서 다수의 기관 전망은 설탕 가격에 대해 전반적으로 약세(하방 압력)를 시사한다. 인도, 브라질, 태국 등 주요 생산국들의 생산 증가 전망(인도 31~35.25 MMT, 브라질 44.7~45 MMT, 태국 10.25~10.5 MMT)은 글로벌 공급을 늘려 가격을 낮출 요인으로 작용한다. 또한 ISO와 Czarnikow, USDA 등 기관들이 제시한 수치들은 2025/26에 걸친 공급 과잉 가능성을 뒷받침한다.
반면 수급의 세부 항목에서 주목할 점은 인도의 에탄올용 설탕 전용 축소다. ISMA의 전망처럼 에탄올 전용이 줄어들면 추가로 시장에 공급될 수 있는 물량이 늘어나 수출량 확대와 가격 하락으로 이어질 여지가 있다. 또한 브라질의 경우 사탕수수 중 설탕용 비중이 증가하면 설탕 공급 확대에 직접적인 영향을 준다.
실무적 시사점
트레이더와 구매 담당자는 단기 유동성 리스크(연휴 전후)를 관리하기 위해 포지션 크기를 조절하거나 헤지 전략을 점검할 필요가 있다. 중장기적으로는 생산 증가와 재고 확대가 가격의 상단을 제한할 가능성이 크므로 대규모 순매수 포지션을 구축하기보다는 분할 매수, 옵션을 통한 리스크 제한 등 방식을 고려하는 것이 바람직하다.
요약하면, 금요일 설탕 가격 급등은 주로 펀드의 숏 포지션 청산에 따른 기술적 반등이며, 기초적 재료(인도·브라질·태국의 생산 증가 전망, 국제기구의 흑자 전망)는 여전히 가격에 부담을 주고 있다. 향후 가격 방향성은 생산 실적, 수출 허용 정책, 에탄올 전용량 변동과 같은 수급 변수에 의해 결정될 것으로 보인다.
