설탕 선물 가격이 연말 얇은 유동성 속에서 급등했다. 3월 인도·뉴욕 설탕 선물 #11(SBH26)은 금요일 종가 기준 +0.34달러(+2.35%) 상승 마감했으며, 3월 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)은 +9.60달러(+2.31%) 올랐다.
2025년 12월 20일, 나스닥닷컴 계열의 Barchart 보도에 따르면, 이번 가격 급등은 펀드들의 숏 포지션 청산(short-covering)에 따른 것으로 해석된다. 크리스마스·신년 연휴를 앞두고 매매가 얇아지는 시기에는 유동성이 축소되어 포지션 정리 시 가격 변동성이 증폭되는 경향이 있다.
배경·기초요인
목요일에는 인도의 추가 수출 가능성 보도로 설탕 가격이 5주 최저 수준까지 하락한 바 있다. 인도 식품담당 장관이 국내 공급 과잉을 해소하기 위해 추가 설탕 수출을 허용할 수 있다고 언급하면서 향후 수출 확대 기대가 형성되었다. 앞서 인도 식품부는 지난달 2025/26 시즌에 공장이 150만 톤(1.5 MMT)을 수출하도록 허용하겠다고 발표했다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하자 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
또한, 인도설탕공장협회(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월1일~12월15일 기준) 인도 설탕 생산이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT을 기록했다고 보고했다. ISMA는 11월 11일에 2025/26 인도 연간 설탕 생산 전망을 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 상승한 수치다. ISMA는 또한 에탄올용 설탕 사용량 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 대폭 하향 조정했는데, 이는 국내 에탄올 전용 사용 감소가 추가 수출 여력을 제공할 수 있음을 시사한다.
“정부가 추가 수출을 허용할 수 있다”
국제 공급 전망
인도는 세계 2위의 설탕 생산국으로서 생산 확대 신호는 글로벌 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. 인도의 또 다른 기관인 National Federation of Cooperative Sugar Factories는 2025/26 인도 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 전망했고, 이는 작년 2024/25의 26.1 MMT(-17.5% y/y) 감소에서 회복하는 수치다(자료: ISMA).
브라질도 기록적 산출 전망으로 시장에 부담을 주고 있다. 브라질 작물예측기관 Conab는 11월 4일에 2025/26 브라질 설탕 생산 전망을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT으로 상향 조정했다. 업계 단체 Unica는 화요일 집계에서 2025-26 센터-사우스 누적 산출(11월까지)이 39.904 MMT로 전년 대비 +1.1% 증가했다고 발표했다. 또한 같은 기간 설탕 원료로 사용된 사탕수수 압쇄 비율은 지난 시즌 48.34%에서 51.12%로 상승했다.
태국도 생산 증가 전망을 발표했다. 태국당밀공사(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일에 2025/26 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 달할 것으로 예상했는데, 태국은 세계 3대 설탕 생산국이자 2대 수출국이다.
국제 기구의 공급·수요 전망
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 전망에서 2025-26에 설탕 공급이 162.5만 톤(1.625 MMT) 초과할 것으로 예측했다. 이는 2024-25의 291.6만 톤(2.916 MMT) 부족에서 흑자로 전환되는 것이다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 잉여를 주도한다고 분석했다. 한편, 8월에는 ISO가 2025-26에 적자 23.1만 톤(231,000 MT)을 예상했었다가 전망을 크게 상향 조정했다.
설탕 트레이더 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26 설탕 잉여 전망을 종전 7.5 MMT에서 8.7 MMT으로 상향 조정했다(9월 전망 대비 +1.2 MMT).
미국 농무부(USDA)는 이틀 전 발표한 반기(report)에서 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로 사상 최대를 기록할 것으로 전망했다. 같은 기간 인간용 소비는 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상되며, 2025/26 세계 기말재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT로 전망됐다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질 생산을 44.7 MMT, 인도를 35.25 MMT(+25% y/y), 태국을 10.25 MMT(+2% y/y)로 각각 추정했다.
시장 해석 및 향후 전망
단기적으로는 연말을 앞둔 유동성 축소와 펀드의 포지션 청산이 가격을 밀어 올린 주요 원인이다. 통상적으로 거래가 적은 시기에는 일부 대형 투자자의 포지션 청산이나 마진콜로 인한 일시적 급등·급락이 발생할 수 있다. 반면 중·장기적인 펀더멘털은 여러 기관의 상향된 생산 전망과 트레이더들의 잉여 전망에 의해 가격 하방 압력을 받고 있다.
특히 인도와 브라질, 태국의 생산 증가 전망과 ISO·Czarnikow·USDA의 잉여 전망은 구조적 공급 증가를 시사하며, 이는 설탕 가격의 추가 하락 가능성을 높이는 요인이다. 다만, 에탄올 수요의 변동성, 기상 리스크(예: 몬순·가뭄), 통화(예: 브라질 레알, 인도 루피) 변동, 수출·수입 규제(쿼터·관세) 등은 향후 가격 변동의 불확실성을 증대시키는 변수로 남아 있다.
시장 참여자에 대한 실용적 제언으로는 다음과 같은 점을 들 수 있다. 첫째, 단기적인 포지션 운영 시 연휴 기간의 유동성 위험을 충분히 고려해 손절·헤지 전략을 점검할 것. 둘째, 인도·브라질·태국 등 주요 산지의 계절·생산 리포트를 면밀히 모니터링하여 예상치보다 빠른 공급 증가나 정책 변화(수출허용·쿼터 변경)에 대비할 것. 셋째, 에탄올용 설탕의 수요 추이와 관련 규제 변화를 주시할 것. 이들 변수는 설탕의 국제 가격 및 관련 산업(예: 식음료, 바이오연료)에 실질적 영향을 줄 수 있다.
기술적·거시적 영향
농산물·원자재 시장 관점에서 이번 급등은 기술적 반등의 성격이 강하지만, 펀더멘털이 계속해서 공급 우위를 유지할 경우 가격은 다시 하방 압력을 받을 가능성이 높다. 글로벌 식품 기업과 정제업체는 원가 관리 측면에서 수급과 선물 포지션 운영을 재검토할 필요가 있다. 또한 설탕 가격의 변동은 식료품 물가와 특정 지역의 인플레이션 지표에 일시적 영향을 미칠 수도 있다.
기타 참고 사항
원문 기사 작성자인 Rich Asplund은 본 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 보유 포지션을 가지지 않았다고 명시했다. 기사에 인용된 각종 수치와 전망은 ISMA, Conab, Unica, ISO, Czarnikow, USDA/FAS 등의 기관이 발표한 자료를 근거로 한다.
요약 키워드: 설탕 가격 급등, 펀드 숏 청산, 인도·브라질 생산 증가, ISO·USDA 잉여 전망
