뉴욕 및 런던 설탕 선물이 금요일 장에서 큰 폭으로 상승했다. 3월물 뉴욕 월드 설탕 #11(SBH26)은 종가 기준 +0.34달러(+2.35%) 상승했으며, 3월물 런던 ICE 화이트 설탕 #5(SWH26)은 종가 기준 +9.60달러(+2.31%) 상승했다.
2025년 12월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이번 상승은 연말인 크리스마스 및 새해 연휴를 앞두고 거래가 얇아지고 유동성이 감소하는 시기에 펀드들이 보유하고 있던 숏(매도) 포지션을 청산하면서 나타난 쇼트커버링(short-covering) 영향이 컸다.
설탕 선물은 목요일에 인도 수출 확대 가능성으로 인해 5주 최저치까지 하락한 바 있다. 이는 인도 정부 당국자들이 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가적인 설탕 수출을 허용할 수 있다고 언급한 데 따른 것이다. 인도 식품부는 지난달 2025/26 시즌에 150만 톤(1.5 MMT)의 설탕 수출을 허용하겠다고 밝혔다. 인도는 2022/23시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하면서 국내 공급이 제한되자 수출 할당(quota) 제도를 도입한 바 있다.
시장 약세 요인으로는 인도 내 생산 회복 신호가 먼저 지적됐다. 인도 설탕제당협회(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월 1일~12월 15일) 기간 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT으로 집계됐다고 보고했다. ISMA는 11월 11일 자로 2025/26 인도 설탕 생산 전망치를 기존의 30 MMT에서 31 MMT으로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8%에 해당한다. 또한 ISMA는 에탄올용 설탕 사용량 추정치를 7월 전망의 5 MMT에서 3.4 MMT으로 하향 조정했는데, 이는 인도의 수출 여력을 높일 수 있는 요인으로 해석된다.
한편, 인도 국가협동조합 설탕공장연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 2025/26 인도 설탕 생산이 재배면적 확대를 이유로 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 전망했다. 이는 ISMA가 밝힌 2024/25시즌 인도 설탕 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 26.1 MMT로 5년 만의 최저치였다는 점을 감안하면 상당한 회복세를 시사하는 수치다.
브라질의 기록적 생산 전망 또한 설탕 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 브라질의 작황예측기관 코냅(Conab)은 11월 4일 자로 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망치를 전회 예측치 44.5 MMT에서 45 MMT으로 상향 조정했다. 브라질 산업단체 Unica는 화요일 발표에서 2025/26 시즌 센터-사우스(Center-South) 지역의 누적 설탕 생산량이 11월 기준 전년 동기 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT이라고 밝혔다. 또한 설탕용 원당(사탕수수) 압착 비율(cane crushed for sugar)은 2025/36(기사 원문 표기)에서 51.12%로 2024/25의 48.34%에서 상승했다고 보고했다.
국제기구의 수급 전망도 가격에 부담을 주는 방향으로 변하고 있다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025/26 마케팅 연도에 162.5만 톤(1.625 MMT) 규모의 공급 과잉을 전망했다. 이는 2024/25시즌의 291.6만 톤(2.916 MMT) 적자에서 반전된 것이다. ISO는 이러한 공급 과잉을 인도, 태국, 파키스탄 등지에서의 생산 증가가 주도하고 있다고 설명했다. 이와 비교해 설탕 무역업체 Czarnikow는 11월 5일 글로벌 2025/26 설탕 잉여 전망치를 8.7 MMT으로 상향 조정했으며, 이는 9월의 7.5 MMT 추정치보다 +1.2 MMT 늘어난 수치다.
태국의 생산 증가 전망도 가격 하락 재료로 작용하고 있다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 발표에서 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 반기 보고서는 글로벌 수급의 추가 변화를 제시했다. USDA는 화요일 발표에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로 사상 최대치를 기록할 것으로 전망했으며, 전 세계 인간 소비량(human sugar consumption)은 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 집계될 것으로 내다봤다. USDA는 또한 2025/26 글로벌 설탕 기말 재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA의 해외농업청(FAS)은 브라질의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT, 인도는 +25% 증가한 35.25 MMT, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT가 될 것으로 예측했다.
용어 설명
숏커버링(short-covering)은 투자자나 펀드가 이전에 매도(숏)한 포지션을 되돌리기 위해 매수하는 행위를 의미한다. 거래가 얇고 유동성이 떨어지는 시기에는 이러한 청산 매수 세력이 가격을 급등시키는 촉발 요인이 될 수 있다.
MMT는 ‘Million Metric Tons'(백만 미터톤)을 의미하는 단위로, 설탕 등 곡물 및 원자재의 국제 수급 규모를 표기할 때 흔히 사용된다.
ICE는 Intercontinental Exchange(국제거래소)를 의미하며 런던 및 뉴욕 등지에서 거래되는 설탕 선물의 표준 거래소명을 가리킨다.
시장 영향과 전망
단기적으로는 이번 가격 급등이 연말의 계절적 요인에 따른 포지션 청산에 기인한 것으로, 기초적인 수급 펀더멘털을 반영한 지속적인 상승으로 보기 어렵다. 인도, 브라질, 태국 등 주요 생산국의 생산 증가 전망과 국제기구들의 잉여 전망(ISO, Czarnikow 등)은 중기적·장기적으로 설탕 가격에 하방 압력을 가하는 요인이다. 특히 인도가 에탄올용 설탕 사용 추정치를 하향 조정하고 수출 여력을 강화할 경우, 글로벌 공급 과잉은 더욱 확대될 가능성이 있다.
반면, 소비 측면에서는 세계 인간 소비량이 증가하는 것으로 전망되어 수요 측의 완만한 확충은 가격의 급격한 하락을 제한할 수 있다. USDA 전망에 따르면 글로벌 소비는 2025/26에 177.921 MMT로 기록적 수준으로 상승할 것으로 보인다. 따라서 단기적 변동성은 크겠지만, 수급 불균형이 완전히 해소되지 않는 한 가격은 등락을 반복할 가능성이 높다.
시장 참여자들은 다음의 변수들을 주시해야 한다. ① 인도의 수출 정책 변화(수출 허용량 확대·축소), ② 브라질 및 태국의 작황·가공 비율 변화, ③ 글로벌 에탄올 수요와 설탕의 병행 사용량(연료용·식품용 전환), ④ 계절적 수요 증가(연말·명절 수요 등) 등이 그것이다. 특히 인도의 에탄올용 설탕 가공 비중이 추가로 축소될 경우 즉시 수출 물량으로 전환될 가능성이 있어 가격에 즉각적인 영향을 줄 수 있다.
실무적 투자·거래 시 고려사항
거래자 및 리스크 관리 담당자는 연말·연초의 낮은 유동성을 고려해 포지션 규모를 조절하고, 손절매(스톱로스)와 헷지 전략을 명확히 설정할 필요가 있다. 또한 공개된 기관들의 수급 전망(USDA, ISO, ISMA, Conab, Unica, Czarnikow 등)을 정기적으로 모니터링하여 생산·수출·재고 추세의 변화를 빠르게 반영하는 것이 권장된다.
공시 — 원문 기사 작성자인 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔으며, 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한정된다고 명시돼 있다.
출처 바차트(Barchart) 보도 및 각국 농업·산업 보고서 종합
