파라마운트 스카이댄스(Paramount Skydance)가 워너브라더스(의 주주가 된 워너브라더리/디스커버리)에 대한 인수 제안을 상향함에 따라 넷플릭스(Netflix)가 대응할 재무적 여력을 보유하고 있다는 평가가 제기되었다.
2026년 2월 25일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 파라마운트 스카이댄스는 워너브라더스에 대한 제안을 주당 $31로 올리면서 경쟁 구도를 한층 고조시켰다. 이번 상향 제안에는 규제 승인 불발 등으로 인수 합의가 무산될 경우 파라마운트가 지급하기로 한 해지 위약금(termination fee)도 기존 $5.8 billion에서 $7 billion으로 증액되는 내용이 포함되었다.
파라마운트의 최신 움직임은 블룸버그 등 복수 언론이 인용한 관계자 발언을 통해 넷플릭스와 체결된 기존 합의를 무력화하려는 목적으로 해석되고 있다. 현재 넷플릭스는 워너브라더스의 스튜디오와 스트리밍 서비스인 HBO Max 인수를 위해 주당 $27.75를 제시한 상태이며, 워너브라더스 측은 전통 방송 부문을 별도의 독립회사로 분사(spin-off)하는 계획을 포함한 구조를 제안받은 것으로 알려졌다. 반면 파라마운트의 제안은 워너브라더스를 통째로 인수하려는 전체 인수(whole-takeover) 성격이다.
베른스타인(Bernstein)의 애널리스트들은 넷플릭스가 재무체력과 자유현금흐름(free cash flow) 성장 측면에서 제안을 더 끌어올릴 여유가 있다고 분석했다. 특히 결과적으로 주당 $30대 초중반까지 제안을 높이는 것이 가능하다는 평가를 내놓았다. 이들 분석가에는 로랑 윤(Laurent Yoon) 등이 포함되어 있다.
“넷플릭스는 엄격한 자본 배분 규율을 구축해왔다. 만약 가격표가 더 이상 넷플릭스의 논리에 맞지 않고, 이 거래가 단기적으로 파라마운트-워너브라더스의 공격적 성장 투자 능력을 저해할 가능성이 크다면, 거래에서 손을 떼는 것도 합리적 결과이다.”
베른스타인 분석가들은 추가 제안을 통해 얻을 수 있는 시너지 효과를 구체적으로 제시했다. 2028년을 기준으로 $1.5 billion의 시너지(비용 절감·수익 증대)가 예상되며, 이는 넷플릭스가 추구하는 영업비용의 약 50%에 해당한다고 설명했다. 또한 이러한 규모의 시너지는 넷플릭스의 부채 프로필에 미치는 영향이 제한적이라는 점에서 재무적 정당성을 일부 갖춘다고 판단했다.
용어 설명 — 일반 독자를 위한 안내
• 해지 위약금(termination fee): 인수합병(M&A) 계약이 규제 문제나 다른 사유로 깨질 경우, 인수 제안자가 지불하는 금전적 보상이다. 제안 금액을 상향하거나 위약금을 늘리는 것은 제안의 진정성을 높여 경쟁자를 압박하는 전략이다.
• 스핀오프(spin-off): 기업이 일부 사업부문을 분리해 별도의 독립회사로 만드는 구조조정 방식으로, 핵심 자산과 비핵심 자산을 분리해 인수 대상의 평가를 다르게 하려는 의도에서 사용된다.
• 시너지(synergy): 두 회사가 합쳐질 때 예상되는 비용 절감과 수익 증대로, 예상 시너지 금액은 인수의 경제적 타당성을 평가하는 핵심 지표다.
거래 향방과 규제 리스크
이번 경쟁은 단순한 가격 전쟁을 넘어서 규제 당국의 심사 결과가 향방을 가를 변수로 지목된다. 파라마운트는 해지 위약금을 증액하며 규제 불확실성에 따른 리스크를 감수할 의지를 보였으나, 당국의 반독점·경쟁 관련 심사가 길어지거나 부정적으로 나올 경우 어느 쪽 인수자에게도 불확실성이 확대된다. 베른스타인 분석가들은 이러한 규제 리스크가 거래 체결 가능성을 낮추는 요인이라고 진단했다.
시장 영향 및 경제적 파급 효과 분석
첫째, 인수전이 고조될 경우 콘텐츠 중심의 스트리밍 시장 재편이 가속화될 가능성이 크다. 워너브라더스가 보유한 ‘해리 포터(Harry Potter)’, ‘왕좌의 게임(Game of Thrones)’ 같은 프랜차이즈는 구독자 유치력(subscription pull)을 개선시키는 핵심 자산으로 평가된다. 둘째, 넷플릭스가 인수를 성사시킬 경우 HBO Max 통합으로 콘텐츠 포트폴리오가 확대되어 구독 기반과 ARPU(가입자당 평균 매출) 제고가 기대된다. 반면 파라마운트가 성공하면 통합된 대형 미디어 그룹이 형성돼 제작·배급 규모의 경제를 확보할 수 있다.
재무 측면에서는, 베른스타인의 분석처럼 넷플릭스가 주당 $30대 후반까지 제안을 끌어올려도 부채 비율의 급격한 악화 없이 감당 가능한 수준이라는 평가가 나온다. 이는 넷플릭스의 자유현금흐름 증가 전망과 현금·채무 구조에 근거한 판단이다. 다만 인수금액이 지나치게 높아지면 기존의 콘텐츠 투자 계획과 성장 투자에 제약을 줄 수 있으며, 이는 결국 장기 경쟁력에 부정적 영향을 미칠 수 있다.
주가와 투자자 반응
단기적으로는 워너브라더스 인수전의 불확실성 확대가 양사의 관련 주가 변동성을 높이는 요인이 된다. 만약 넷플릭스가 제안을 상향하면 넷플릭스 주가에 대한 투자자 신뢰가 일부 약화될 수 있으나, 인수 성사 시 장기적 가치 재평가가 진행될 가능성이 있다. 반대로 넷플릭스가 손을 떼면 파라마운트-워너브라더스 거래의 성패와 규제 결과에 따라 미디어 섹터 전반에 걸친 재평가가 나타날 수 있다.
결론 및 전망
베른스타인의 평가는 넷플릭스가 재무적으로 충분히 대응할 수 있으나, 가격과 전략적 효과를 종합적으로 고려하면 반드시 추가 제안을 해야 하는 건 아니라는 점을 분명히 한다. 규제 심사, 시너지 실현 가능성, 단기적 자본배분의 기회비용 등을 고려할 때 넷플릭스의 최종 판단은 가격·전략·규제 리스크의 균형을 어느 수준에서 맞추느냐에 달려 있다. 향후 수일 내에 워너브라더스 이사회가 파라마운트의 제안이 넷플릭스의 기존 합의보다 우월한지 여부를 판단하면, 넷플릭스는 그에 따라 통상 4일의 대응 기간을 부여받는다. 이 기간은 미·유럽 등 규제기관의 동향과 시장의 즉각적 반응을 확인하는 데 중요한 시간이 될 것이다.
