1. 서론 — 다시 뜨는 ‘슈퍼 관세’ 리스크
“수입품 전(全) 품목에 30% 보편 관세를 부과하겠다.” 도널드 트럼프 대통령이 2025년 7월 공개석상에서 재확인한 발언이다. 2002년 부시 철강관세, 2018년 트럼프 232조 철강·알루미늄에 이은 세 번째 보호무역 드라이브다. 이번에는 ‘일괄·전면·추가’라는 세 단어가 핵심이다. 필자는 관세 카드가 가져올 장기(최소 5년) 파급을 공급망·물가·통화정책·기업 실적·섹터 지형으로 나눠 분석한다.
2. 거시경제 프레임 — 비용 인플레와 연준의 진퇴양난
2-1. 수입단가 시나리오
| 구분 | 현행 평균 관세율(가중) | 30% 일괄 적용 시 가중 평균 | 추가 물가 파급(12M) |
|---|---|---|---|
| 전체 PCE 바스켓 | 2.8% | 10.4% | +1.3%p |
| 내구재 | 3.1% | 28.5% | +3.2%p |
| 비내구재 | 2.6% | 8.0% | +0.9%p |
자료: BEA, Peterson Institute, 필자 추정
30% 관세가 완충 없이 전가될 경우 근원 PCE는 첫해에만 1.0~1.5%p 상승한다. 연준이 목표로 삼는 2% 물가 복귀는 최소 18개월 지연될 가능성이 크다.
2-2. 연준 시나리오 매트릭스
- 시나리오 A — 연준이 인플레 파이프라인 충격을 선제적으로 인식, 2025년 4분기 기존 인하 계획(누적 75bp)을 철회. ➡ FF금리는 4.75% 상단 고착.
- 시나리오 B — 연준이 관세발 물가를 ‘일회성’으로 규정, 인하 속도는 유지. 다만 시장금리(10Y)는
미·독 금리차 확대로 4.8% 재등장. - 시나리오 C — 관세로 실물 둔화 가속 → 연준 ‘리세션 컷’ 단행. 그러나 달러 약세·수입단가 상승 연쇄로 스태그플레이션 우려 재점화.
필자는 시나리오 A 40%, B 35%, C 25% 로 본다.
3. 공급망 지형 재편 — 리쇼어링·니어쇼어링 vs 원가 상승
3-1. FDI 지도 변화
美 상무부 데이터에 따르면 2024년 멕시코·캐나다 제조 그린필드 투자가 전년 대비 각각 42%, 31% 늘었다. 관세 확정 시 증설 속도는 더 빨라지고, 텍사스 ‐ 누에보레온을 잇는 ‘USMCA 수직 회랑’이 핵심 축이 될 전망이다.
3-2. 유럽의 양분 전략
EU는 ① 미국 현지화 ② 라틴·아프리카 대체시장 두 플랜을 병행한다. 그러나 고급 증류주·치즈처럼 지리적 표시(PDO)가 묶인 품은 이전 불가, 가격 전가 → 수요 쿼치 가 불가피하다.
4. 섹터 별 장기 승자·패자
4-1. 승자(5년 시계)
- 방산 & 우주 — 국가안보 논리로 CAPEX 지속. EPS CAGR 9%.
- 전력·AI 데이터센터 인프라 — 리쇼어링 공장·AI 팜 전력 수요 폭증. 설비업체(이튼·슈나이더).
- 멕시코 제조 ETF(MXN 베이스) — on-shoring 최대 수혜. 페소 실질강세.
4-2. 패자
- 고급 소비재 (LVMH, 스위스 리치몬트) — 가격 탄력성 한계.
- EU 자동차 — BMW·메르세데스 미국 판매 마진 ―200~300bp.
- 커뮤니케이션 장비 글로벌 벨류체인 — 부품 → 완성품 跨국 이동 세 배로 복잡.
5. 지수 레벨 임팩트 — S&P 500 vs MSCI 유럽
골드만삭스 시뮬레이션 (관세 30%, 연준 시나리오 A 가정)
| 지수 | 2025E EPS 증감 | PER 디스카운트 | 12M 목표 레벨 |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | -5.8% | -1.5pt | 5,050p |
| MSCI Europe | -9.4% | -1.0pt | 425p |
즉 시총 상위 IT 7종(이른바 ‘매그니피센트 세븐’)도 2026E 순이익 -6% 커브를 피하기 어렵다. 다만 높은 현금흐름·가격 결정력으로 상대 방어는 가능하다.
6. 투자 전략 가이드
- 채권 — 명목 금리 상단 4.75% 재진입 시 단기 T-Bill → 스텝다운 전략. TIPS는 관세-발 인플레 헤지로 90bp 스프레드 유지.
- 주식 — Barbell 구조: 방산·전력 와 고품질 대형 Tech 혼합. 유럽 고급소비재는 풋옵션 헤지.
- 통화 — 장기적으로 달러 강세 피크아웃 → MXN, CAD 선별 롱. 유로 숏 0.98 타깃.
- 실물 — 구리·니켈 리쇼어링 수요 vs 경기 둔화 균형. 60-65¢/lb 밴드 매수.
7. 정책 리스크 모니터링 체크리스트
- 8월 1일 — 미·EU 협상 기한. 타협 옵션=15% 관세 + EU 에너지 수입 쿼터.
- 9월 17일 FOMC — 중간 점도표에 2026 말 FFR 3.875% vs 관세 반영치 5.125% 갭.
- 미국 대선 TV 토론(10월 15일) — 양당 후보 무역·물가 테마 발화 빈도 AI 트래킹.
- 2026 3월 — 첫 관세 효력 1년 경과 PPI Base 효과 소멸.
8. 결론 — “인플레 스러스트와 새로운 공급망 게임”
트럼프발 30% 관세 카드는 단순한 무역 장벽이 아니다. ① 비용 인플레 재점화, ② 리쇼어링 가속, ③ 연준의 운신폭 제약, ④ 섹터 지형 재편까지 포함한 거대한 구조 이동이다. 투자자는 ‘금리 피크아웃→관세 피크인’이라는 새 순환기에 맞춰 포트폴리오를 재편해야 한다. 결국 승자는 정책 변수에 좌우되지 않는 내재적 현금창출력을 갖춘 기업과 ‘공급망 재배치 허브’ 에 안착한 경제권이 될 것이다. 시장에 남은 시간은 6개월도 채 되지 않는다.
