2025년 5월 27일, 로이터 워싱턴/샌프란시스코의 보도에 따르면, 미 연방준비제도(Fed) 직원들은 트럼프 행정부의 무역 정책이 경제에 미칠 영향을 해석하기 위해 1월 이후 분투해왔다. 잠재적 소득 손실에 대한 공개 자료, 최대 2%포인트까지 치솟은 인플레이션 추정치, 주별로 벌어질 승패 분석 등이 발표되었다.
연구 논문과 메모는 적어도 12개 이상에 달하며, 몇 십 년 만에 처음으로 있는 높은 수준의 미국 수입세와 대공황 이후 가장 높은 수준의 관세에 대한 영향을 추정하기 위해 다양한 접근 방식을 취하고 있다.
행정부의 발표가 변화함에 따라, 가장 강력한 관세 중 일부가 보류된 상태이며, 어떠한 연구도 결정적인 결론은 없다. 그러나 시스템 전반에 걸친 연구 노력은 국가 경제 논쟁 및 연준의 통화 정책 심의에서 무역 정책의 포괄적인 역할을 반영하고 있다.
연준은 지난 회의에서 정책 금리를 4.25%에서 4.5% 범위로 유지했으며, 물가상승과 고용의 방향성을 명확히 파악할 때까지 금리를 변경하지 않겠다고 밝혔다. 그 회의의 회의록은 수요일에 공개되며, 지금까지 부과된 관세의 영향에 대해 연준 직원과 정책 입안자들이 어떻게 인식하는지에 대한 더 많은 내용을 제공할 수 있을 것이다.
연방준비제도 이사인 크리스토퍼 월러는 5월 14일 연설에서 연준이 ‘화재 진압 모드’에 있으며, 미 경제에 수십 년 만에 가장 큰 충격 중 하나라고 불리는 글로벌 무역 체계의 잠재적인 개편을 분석하기 위해 총력을 기울이고 있다고 밝혔다.
트럼프 대통령의 4월 2일 관세 발표가 예상보다 크고 광범위하다는 사실이 드러난 후, 연준 시스템 전반에 걸쳐 직원들에게 ‘이것이 미 경제에 어떤 영향을 줄 것인가? 인플레이션과 실업률에는 어떤 변화가 있을 것인가?’ 등의 질문이 제기되었다고 월러는 말했다.
연준 관계자들은 최종 관세율과 다른 국가들의 보복적 조치가 이루어지면, 진행 중인 연구가 특히 유용할 것이라고 말한다. 그러나 직원들의 초기 조사 결과와 분석은 이미 논쟁에 영향을 미치고 있으며, 일반적으로 연준 관계자들이 관세가 미국 가계가 지불하는 가격을 올리고 구매력을 저하시킬 것이라는 결론을 뒷받침하고 있다.
행정부 관계자들은 부과될 관세와 무역 세부사항이 미 재무부에 수입을 늘리고 제조업 고용을 증가시킬 것이며 높은 인플레이션을 촉발하지 않을 것이라고 주장한다.
인플레이션에 집중
연준 연구원들은 수입세가 가격에 어떻게 영향을 미치는지를 이해하는 데 특히 관심이 있으며, 이는 농산물과 에너지를 제외한 상품 가격에 이미 약 0.3%의 인상을 가져왔다고 5월 메모에서 추정하였다. 아틀란타 연은의 라파엘 보스틱 총재는 5월 20일 플로리다에서 기자들에게 “명확한 윤곽이 드러나면, 모델을 좀 더 면밀히 검토할 때라고 생각합니다”라고 밝혔다.
관세의 최종 수준이 여전히 변동이 심한 것은 다른 나라의 보복적 관세가 미국 수출에 미치는 영향을 크게 좌우하고 있어, 연준 관계자들이 방관하게 하는 또 다른 요인이다.
소비와 소득
물가 상승과 더불어 연준 관계자들은 무역 정책의 변화가 미국 경제 성장에 미치는 영향을 간과할 수 없다며, 소비자들의 구매력이 감소할 수도 있다고 우려하고 있다. 이는 트럼프의 관세에 대한 다른 국가들의 보복 관세가 있을 경우 미국 경제 성장이 저해될 수 있다는 견해로 나타났다.
샌프란시스코 연은 연구원들이 5월에 발표한 작업 논문은 높은 관세와 다른 국가들의 보복이 전국적으로 물가상승 조정 소득을 1% 감소시킬 것이며, 캘리포니아, 텍사스, 미시간주가 가장 큰 영향을 받을 것이라고 보여준다.
