■ 머리말 — 왜 지금 ‘관세’인가
2025년 8월 2일 밤, 도널드 트럼프 미국 대통령이 전 세계 모든 수입품에 최저 10%, 미국과 무역 흑자를 기록하는 국가에는 최소 15%의 관세를 부과하겠다고 선언하자 월가는 즉각 ‘패닉성 셀오프’에 휩싸였다. 하지만 단순 주가 급락보다 더 중요한 것은, 이번 조치가 향후 1년 이상에 걸쳐 미국 경제·기업·투자지형에 불가역적 구조 변화를 촉발할 가능성이 높다는 점이다. 필자 이중석은 최근 공개된 40여 건의 경제 지표·관계자 발언·정책 문서를 교차 검증해, 트럼프발 관세 체제가 만들어 낼 7대 장기 메가트렌드를 정리했다.
1. 공급망 이탈 가속 — CAPEX ‘붐’과 마진 훼손의 동행
① 제조업 CAPEX 슈퍼사이클
관세율이 평균 2.3%에서 15%대로 치솟으면 애플·월마트·포드 등 다국적 기업은 인도·멕시코·동남아 등 제3국으로 공급망을 이동시키는 ‘탈(脫)차이나+플러스 전략’에 속도를 낼 수밖에 없다. 모건스탠리는 2026년까지 미국 상장기업 총 설비투자(CAPEX)가 연평균 8.4% 증가해 1조 3,000억 달러 규모로 확대될 것으로 예상한다.
② 영업이익률 하방 압력
그러나 초기 2‧3년 동안은 ‘이중 생산 체계’ 유지에 따른 고정비 중첩으로 S&P500 영업이익률이 평균 120bp가량 하락할 전망이다. 반도체·가전·완성차·의류 업종은 원가 구조에서 부품 조달 비중이 높아 타격이 클 것으로 보인다.
| 섹터 | 관세 전 EBIT 마진 | 2026E EBIT 마진 | 주요 리스크 |
|---|---|---|---|
| 의류·스포츠용품 | 11.3% | 7.8% | 원단·부자재 90% 이상이 아시아산 |
| 소비자가전 | 9.5% | 7.1% | PCB·배터리 셀 관세 누적 |
| 완성차 | 6.0% | 4.9% | 전기차 배터리 핵심소재 중국 의존 |
| 반도체 | 27.5% | 25.8% | 장비·웨이퍼 관세 피크아웃 |
2. 인플레이션 재점화 — 2025~2027년 CPI+0.8%p 시나리오
골드만삭스는 관세 전가(pass-through)율을 55%로 가정할 때, 2026년 말까지 헤드라인 CPI가 추가 0.8%p 상방 압력을 받을 것으로 추정한다. 이는 연준(Fed)의 정책금리 인하 사이클을 지연시켜 ‘고금리 장기화(High-for-Longer)’ 확률을 높인다.
채권시장 함수로 보면 10년물 미 국채수익률의 ‘중립 레벨’이 3.7%에서 4.3%로 레이즈될 수 있다. 장기적으로 주식 밸류에이션(특히 성장주 PER) 조정이 불가피하다.
3. AI·국방·클린테크 ‘3대 구조적 승자’
- AI 인프라: 대규모 데이터센터 투자(엔비디아·AMD·마이크론)와 온쇼어 서버 조립 요구가 맞물리며, 북미 통신·클라우드 설비 수요가 증가.
- 국방·우주: 미·러‧중 갈등 심화와 동맹국 리쇼어링 프로젝트로 로키드마틴·RTX·L3해리스 등 방산주 수혜.
- 클린테크(IRA, CHIPS+SCIENCE 연계): 태양광·풍력·수소 전해조에 대한 세액공제 확대는 관세 충격을 흡수, 퍼스트솔라·넥스트에라에너지 등에 우호적.
반면 의류·가구·저가 리테일 등 노동집약·가격민감 업종은 환율 변동과 관세 누적으로 구조적 약세 구간이 길어질 전망이다.
4. 달러화 ‘연준·관세’ 2중 상승 — 2026E 달러 인덱스 108 전망
높은 관세가 수입 수요를 둔화시키면 미국 경상수지 적자가 축소되고, 동시에 해외 자본이 상대적 고금리·경기 체력을 이유로 달러 자산에 몰릴 가능성이 있다. JP모건은 2026년 달러 인덱스(DXY)가 108~110 범위에서 피크를 형성할 것으로 내다본다.
달러 강세는 ① 해외 매출 비중이 높은 빅테크의 환산 이익을 갉아먹고, ② 신흥국 달러 부채 상환 부담을 키워 글로벌 신용 스프레드 확대 트리거가 될 수 있다.
5. 정치·규제 리스크 프리미엄 상수화
정책 불확실성 지수(Policy Uncertainty Index)는 관세 발표 후 일주일 만에 160p로 급등, 2020년 팬데믹 당시 180p 이후 최고치를 찍었다. 선거 주기를 고려하면 대외 통상 정책이 국내정치 ‘게임 카드’로 재활용될 가능성이 높아, 향후 24개월간 증시 변동성(VIX) 상단이 한 단계 레벨업될 가능성이 있다.
6. 중장기 자산 배분 시나리오
① 주식: 초과수익을 노리려면 CAPEX 수혜주(산업·전력장비·소재)와 정치압력 회피가 가능한 서비스형 소프트웨어(SaaS)에 주목해야 한다.
② 채권: 물가 연동 국채(TIPS)와 1~3년 단기 IG 회사채로 인플레이션·금리 리스크를 헤지.
③ 대체자산: 달러 강세·지정학 위험 동시 노출 국면에서 금(金)·원유 롱 ETF와 북미 데이터센터 REIT가 방어적 선택지.
7. 정책·기업 대응 체크리스트
- 연준: 물가·고용 간 딜레마 속 2026년까지 ‘점진적 빅컷’보다는 ‘소폭·간헐적 인하’ 경로.
- 의회: 초당적 ‘공정무역 인프라 지원법(가칭)’ 추진 가능성 — 관세로 타격받는 中企에 세액공제.
- 기업: ‘중가치 재고 전략’ 재구성 필요. 재고 회전율 극대화 대신 생산·물류 병목 완충용 버퍼 확대.
- 투자자: 분산화·멀티에셋·팩터(저변동성/퀄리티) 중심 포트폴리오 재조정.
맺음말 — ‘과격한 정상화’의 시대
글로벌 관세 체제가 1990년대의 ‘자유무역 패러다임’을 근본적으로 되돌릴 조짐이 뚜렷하다. 트럼프 대통령의 ‘글로벌 최저 관세’ 선언은 단발 이벤트가 아니라, ① 공급망 리디자인, ② 인플레이션 재정의, ③ 자산배분 공식을 재작성하는 장기 메가 이벤트의 서막이다. 시장은 흔들리겠지만, 자본은 언제나 새 균형점을 찾아간다. 투자자는 단기 주가 낙폭·경제지표 쇼크보다 구조 변화가 낳을 기회·위험을 냉정히 분해해야 한다. 필자는 이러한 ‘과격한 정상화’ 시대에 AI·국방·클린테크를 축으로 한 리얼 애셋·테마형 전략이 승자의 지름길이 될 것이라 판단한다.
※ 본 칼럼은 정보 제공 목적이며, 투자 권유가 아닙니다. 필자는 언급한 자산에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았습니다.
