트럼프의 ‘철강·반도체 고율 관세’ 청사진, 2026년 이후 美 산업지형을 어떻게 뒤흔들까

■ 머리말

도널드 트럼프 미국 대통령이 2025년 8월 15일 알래스카행 전용기 안에서 밝힌 철강·반도체 단계적 고율 관세 부과 방침은 단순한 통상 해프닝이 아니다. 이는 향후 최소 1~3년간 미국 경제·주식시장·글로벌 공급망의 ‘구조적 재편’을 예고하는 중대 변수다. 본 칼럼은 관세 로드맵의 실체와 장기 충격을 ①인플레이션·통화정책 ②기업 실적·밸류에이션 ③공급망·설비투자 ④국제정치·동맹 재편 ⑤투자전략 다섯 축으로 해부한다.

1. 관세 시나리오의 디테일

트럼프 발언 핵심

다음 주 ‘철강’, 그 다음 주 ‘반도체 칩’ 관세율 발표
초기엔 낮은 세율로 시작하되 18~24개월 안에 50~100%까지 단계적 인상
미국 내 설비투자 공표 기업은 면세·감면 특혜

즉, ‘낚시형 관세’다. 투자하면 살려주고, 버티면 고율 폭탄이라는 당근과 채찍을 병행한다.

(1) 관세 타깃 품목과 시장 규모

품목	2024년 美 수입액*	주요 수입 상대국
철강	$286억	캐나다·브라질·멕시코·한국
반도체 칩	$1,260억	대만·한국·말레이·베트남·중국

*미 상무부(Commerce)·S&P Global Trade Data

2. 거시경제 파장 : 인플레이션과 연준의 ‘딜레마’

① 소비자물가(CPI) 경로

철강 관세 → 가전·자동차·건축자재 단가 상승
반도체 관세 → 전자제품·차량용 ECU·서버 가격 상승

Fed 모형(시카고 연은 공급충격 함수)에 대입하면 관세가 50%로 상향될 때 헤드라인 CPI 0.6~0.8%p 상방이동이 추정된다. 이는 근원물가 둔화 국면에 찬물을 끼얹어 2026년 말 목표금리 경로에 제동을 건다.

② 연준(FOMC)의 선택지

시나리오 A — 인플레 압력 일시적
• 9월·12월 인하 단행, 2026년 중립금리 3% 선 유지
시나리오 B — 관세발 인플레 고착
• 9월 인하 취소, 2026년 말까지 25~50bp 재인상 가능성
시나리오 C — 관세+성장 쇼크
• ‘비둘기-매’ 혼재, 저성장·고물가 스태그플레이션 리스크

구울즈비 시카고 연은 총재가 “물가 경로 불확실”이라 언급한 배경이 여기에 있다.

3. 기업 실적·밸류에이션 : ‘득’ 보는 쪽 vs ‘실’ 보는 쪽

▶ 수혜 업종

미 내수 철강·알루미늄 업체 : Nucor, Cleveland-Cliffs, U.S. Steel
전력·데이터센터 REIT : 관세 보조금 수혜 반도체 팹·AI 팹 전력수요 덕
EPC·산업설비 : KBR, Fluor – 신규 Fab 공사 수주 증가

▶ 피해 업종

가전·자동차 완성업체 : 원가 부담 전가 어려움
IT 하드웨어·서버 ODM : 수입 칩 의존도 높을수록 역풍
소비재 소매 : 가격 전가 시 수요 탄력성↑ → 마진 압축

▶ PER 재평가 메커니즘

RBC Quant 모델에 따르면 관세 15%p 상향 시 S&P500 12M Forward PER은 평균 –1.2포인트 압축. 그러나 수혜 업종은 +1.5포인트 확장, 피해 업종은 –3포인트까지 수축.

4. 공급망·설비투자 : ‘리쇼어링 2.0’ 가속 vs 구축 비용 폭등

연방정부 지분투자 카드 — 인텔(Chips Act), 마이크론·TSMC 애리조나 Fab 사례에서 보듯 자본비 지원이 확대될 전망이다.

반도체 CAPEX 전망(2025~2028)

미국 : 연평균 +28% 증가 (600억→1,570억 달러)
아시아 : 연평균 –6% 감소 (3,200억→2,490억 달러)

단, 전력·용수·인력 비용이 미국은 동아시아 대비 최대 2.3배. 이 격차가 장기 EBITDA 레버리지를 깎아 먹을 수 있다.

5. 국제정치 · 동맹·보복 관세 리스크

유럽연합(EU) : 美 IRA·칩스법에 대응해 Net-Zero Industry Act 자금 재조정 검토.
중국 : 美 반도체 장비 + 설계 SW 수출규제에 추가 보복 관세 카드 가능성.
한국·대만·멕시코 : ‘우호적 제3국’ 지위를 활용해 중간재 우회수출·현지 합작 Fab 기회.

전략적 함의 — ‘신(新)제조 블록化’
동맹국 공급망 컨소시엄 + 대중(對中) 견제 = 양자택일 압박. 글로벌 기업은 이원화(dual-track) 전략이 필수다.